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Em um balanço anual, alocações que se beneficiam da queda das bolsas americanas e europeias – no jargão, “vendidas” – e posições que ganham com a alta dos juros nos Estados Unidos e em outros países desenvolvidos – ou “tomadas” – turbinaram os retornos de multimercados em 2022, especialmente os do tipo livre e macro.
O topo da lista de ganhos ficou para o Exploritas Alpha América Latina, com retornos de 42,87% em 2022, contra 12,39% do CDI. Depois de um primeiro semestre marcado por ganhos com posições vendidas em real contra o dólar e alta dos juros via cupom cambial, exposições que ganham tanto com a alta quanto com a queda de ações foram os destaques do fundo no segundo semestre.
No campo da renda variável, mesmo após um ano de forte turbulência nas bolsas mundiais, diante de um ciclo de aperto monetário mais agressivo do que o previsto, fundos de ações do tipo long biased – que costumam ter um viés de aposta na valorização de certos papéis, mas são flexíveis para adotar posições vendidas – foram o destaque.
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O primeiro lugar entre os fundos de ações com melhor performance em 2022 ficou o BTG Pactual Absoluto LS FIC FIA, com ganhos de 27,97%, bem acima dos 4,69% registrados pelo Ibovespa no mesmo período.
Veja os dez fundos multimercados e de ações com as maiores altas em 2022:
Fundos mais rentáveis em 2022 |
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| Fundos de ações | Retorno em 2022 (%) | Fundos multimercados | Retorno em 2022 (%) |
| BTG Pactual Absoluto LS FIC FIA | 27,97 | Exploritas Alpha America Lat FICFI Mult | 42,87 |
| Charles River FIA | 24,57 | Systematica Blue Trend Adv Fc FI Mult Ie | 39,85 |
| Spx Falcon Fc em Acoes | 20,25 | Asa Hedge Fc FI Mult | 39,40 |
| Jbfo Navi Fender Fc FIA | 18,38 | Esh Theta FI Mult | 37,20 |
| Xp Investor Dividendos FIA | 15,92 | Ibiuna Long Short Stls Fc de FI Mult | 34,69 |
| Absolute Pace Long Biased Fc FIA | 14,98 | Mar Absoluto FICFI Mult | 34,66 |
| Tarpon Gt Fc FIA | 14,95 | Xp Macro Plus Dominus Fc FI Mult | 32,30 |
| Reach Total Return FIC FIA | 14,16 | Capstone Macro A FICFI Mult | 30,87 |
| Trigono Delphos Income FIC FIA | 12,72 | Vinland Macro Plus Fc Mult | 30,62 |
| Organon FIC FIA | 12,48 | Itau Vertice Optimus Extreme Mult Fc | 29,17 |
Fonte: Economatica
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Por outro lado, fundos com foco em criptomoedas, ações de empresas chinesas e papéis de empresas de crescimento, que costumam ser penalizados em cenários de elevação dos juros, tiveram retornos negativos no ano passado.
Veja os dez fundos multimercados e de ações com as maiores quedas em 2022:
Fundos menos rentáveis em 2022 |
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| Fundos de ações | Retorno em 2022 (%) | Fundos multimercados | Retorno em 2022 (%) |
| Genial Ms Us Growth Fc FIA Ie | -62,70 | Vitreo Criptomoedas FICFI Mult Ie | -66,02 |
| Ms Global Opportunities Dol Adv Fcfia Ie | -45,26 | Gonorth American Equity Reais Mult Ie FI | -50,70 |
| Empiricus Tech Select FIA Bdr Nivel I | -45,26 | Versa Long Biased FI Mult | -40,99 |
| Vitreo Tech Asia FIA Bdr Nivel I | -38,47 | Fof Mult Global Equities Mult Ie FICFI | -31,27 |
| Neo Future Fc em Acoes | -38,09 | M Square Glob Eq Managers Fc FI Mult Ie | -31,25 |
| Brad China FIA Ie | -38,07 | Itau S Multif Glo Equi Usd Ie Fc Mult | -30,83 |
| Western Asset FIA Bdr Nivel I | -37,33 | Gama Bridgewater G R P Usd Fc FI Mult Ie | -29,87 |
| Joule Value Classic FIC FIA | -36,26 | Brad Fc FI Mult Franklin Wel Tech LS Ie | -29,17 |
| Axa Wf Fr Dig Econ Adv Fc FIA Ie | -35,80 | Wa Macro Opport Classe Dolar FI Mult Ie | -25,65 |
| Ip Atlas Usd Fc FIA Bdr Nivel I | -35,10 | Sant Global Equi Dolar Mas Mult Ie Fc FI | -25,55 |
Fonte: TC/Economatica
O levantamento do InfoMoney levou em conta dados extraídos da plataforma TC/Economatica em 7 de janeiro. Foram considerados veículos não exclusivos, com gestão ativa, patrimônio líquido médio superior a R$ 100 milhões em 12 meses e mais de 99 cotistas no fim de dezembro.
Na categoria de renda variável, foram excluídos fundos setoriais e monoações. Entre os multimercados, não foram considerados fundos de crédito privado.
Os números utilizados na pesquisa servem para dar uma referência ao investidor em termos de consistência, mas é preciso lembrar que retornos passados não são garantia de rentabilidade futura.
Multimercados: posições táticas e focadas em ações de infraestrutura com altos retornos
Depois de obter um resultado muito positivo com posições em câmbio e juros no primeiro semestre do ano passado, os primeiros meses de 2023 devem ser dedicados a exposições táticas nas duas classes de ativos, avalia Daniel Delabio, sócio e gestor da Exploritas.
“O real está barato e com carrego alto. A entrada do novo governo tem sido pior do que se imaginava e estamos com um cenário mais conservador”, diz. “Viramos o ano comprados em dólar, mas zeramos”.
Depois de ficar sem alocação em juros, a casa iniciou recentemente uma posição comprada em títulos atrelados à inflação (NTN-Bs ou Tesouro IPCA+, como são chamados no Tesouro Direto) com vencimento longo, em 2050, diante da possibilidade de que a inflação supere o previsto, conforme aponta Delabio.
Uma das preocupações do executivo está no pacote anunciado semanas atrás pelo ministro da Fazenda, Fernando Haddad (PT), com efeito de R$ 242,7 bilhões sobre o orçamento, que o gestor classifica como “ruim” e que representa uma “aventura fiscal”. “Com o nosso nível de dívida, não tem espaço para erros. Se fizer ‘zig’ em vez de ‘zag’, temos um estouro fiscal”, avalia.
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Nas últimas semanas, agentes financeiros também têm piorado as projeções para o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) deste ano e dos próximos, de olho em declarações dadas pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) criticando a independência do Banco Central e sugerindo mudanças em torno das metas de inflação.
Posições em bonds (títulos de dívidas) da Argentina e de empresas brasileiras que emitiram lá fora representam outra parcela das apostas para este começo de ano. Delabio calcula que há alguns papéis de companhias brasileiras com retornos próximos de CDI mais 10% ao ano em dólar, o que é bastante atrativo, na sua visão.
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Entre os exemplos que o fundo possui na carteira estão títulos da GP Investments, companhia líder em private equity e investimentos alternativos, e da InterCement, líder na produção de cimento no Brasil.
Ações completam a lista de apostas da casa para este início de ano. Atualmente, a Exploritas está com uma posição menos direcional em Bolsa e com o olhar focado em ações ligadas à infraestrutura, que estão com retorno real de até 20%, nos cálculos da gestora. A lista engloba papéis como Hidrovias do Brasil (HBSA3), Ecorodovias (ECOR3) e Simpar (SIMH3).
Delabio afirma que a Ecorodovias possui estabilidade de retorno relevante, com rentabilidade real que pode chegar a 16%, percentual bem próximo dos 20% que o gestor acredita que a Hidrovias pode alcaçar. A companhia é um dos destaques em retorno, na sua visão.
Fundos de ações: olho em empresas do setor financeiro, commodities e industriais
Delabio não está sozinho. Hidrovias do Brasil também está entre os papéis presentes no fundo Charles River FIA, que terminou 2022 com ganhos de 24,57%. Camilo Marcantonio, fundador da Charles River Capital, explica que o sucesso do fundo é fruto de alocações em 17 papéis que tiveram retorno positivo no ano passado, contra apenas uma ação que encerrou o ano com perdas.
Alguns dos principais ganhos vieram de Brasil Agro (AGRO3), Petrobras (PETR3;PETR4) e Tupy (TUPY3), que seguem como as maiores alocações do fundo, juntamente com Banrisul (BRSR6) e Hidrovias do Brasil.
Na visão do executivo, a Brasil Agro é uma empresa que possui uma boa alocação de capital e pode se beneficiar bastante do encarecimento do preço das terras no Brasil. “Se as commodities se mantiverem num patamar mais elevado, existe uma tendência de que o preço da terra aumente. Há também muita concorrência pelas terras, que são escassas”, lembra.
Outra posição de destaque está em Petrobras. Embora o profissional não negue que a empresa possa passar por mudanças profundas com a entrada da nova gestão, Marcantonio defende que a petroleira está muito “barata”, mesmo no cenário conservador adotado pela casa.
“O nosso entendimento é de que a Petrobras tem um grau de risco importante, mas é uma empresa com uma participação grande. O desconto é elevado entre a nossa avaliação e o preço [de mercado]”, resume o fundador da Charles River.
A casa também mantém uma visão otimista para a Tupy – empresa focada no desenvolvimento e fabricação de componentes estruturais para bens de capital. Marcantonio lembra que 2023 será o primeiro ano em que a operação com a MWM estará integrada de fato, já que a aquisição da companhia foi concluída em novembro do ano passado.
A combinação pode inserir a Tupy nos segmentos de energia e descarbonização, reposição e marítimo, o que é positivo. “Tem muitas sinergias. Foi uma aquisição muito boa e feita a um preço bom”, acrescenta o executivo.
Marcopolo e Porto Seguro são apostas
Outro fundo que conseguiu superar a maré negativa que abalou o Ibovespa foi o Ártica Long Term FIA. Enquanto as perdas do principal índice da Bolsa chegaram a 2,69% em dezembro, o fundo terminou o mês passado com ganhos de 1,99%. A performance positiva veio de posições em Multilaser (MLAS3), Marcopolo (POMO4), além de operações de arbitragem envolvendo ações do Itaú, conta Ivan Barboza, sócio-gestor do fundo.
Diante da volatilidade dos papéis da Multilaser, duas das grandes apostas do executivo para os próximos meses estão em Marcopolo e Porto Seguro (PSSA3). No primeiro caso, Barboza defende que a frota de ônibus atual está velha e que é necessário renová-la, o que pode favorecer os papéis da companhia, referência na fabricação de carrocerias de ônibus.
Além disso, outro fator importante para a empresa é a normalização da produção de ônibus após uma série de problemas envolvendo falta de matérias-primas e interrupções na cadeia desde o começo da pandemia. “Ela está produzindo mais e vendendo mais, é líder. O mercado voltando, ela volta junto”, afirma.
Ao ser questionado se as restrições das condições financeiras podem retardar a volta das viagens de ônibus e afetar o setor, o gestor avalia que o consumidor tende a não postergar uma compra por tanto tempo. Admite, no entanto, que a recuperação pode não ser tão rápida dadas as taxas de juros elevadas, o alto grau de endividamento das famílias e o menor crescimento do Brasil.
As expectativas também são boas para a Porto Seguro. Após registrar problemas com o aumento de custos envolvendo apólices emitidas a um valor mais baixo durante a pandemia, agora a nova safra de apólices está com o preço corrigido e a tendência é de que o valor dos carros recue, o que pode aumentar a lucratividade da empresa, argumenta Barboza.
“O driver [gatilho] para a contratação de seguros é a insegurança. Se as pessoas estão se sentindo inseguras, é melhor ter seguro. Não necessariamente nessa época diminui a demanda por seguros. Acho que ela [Porto] tende a sofrer menos”, afirma.
Fundos mais rentáveis em dezembro 2022 |
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| Fundos de ações | Retorno em dezembro (%) | Fundos multimercados | Retorno em dezembro (%) |
| Brad China FIA Ie | 5,69 | Esh Theta FI Mult | 10,91 |
| Itau Acoes Asgard Fc | 5,02 | Ibiuna Long Short Stls Fc de FI Mult | 4,12 |
| Organon FIC FIA | 2,96 | Exploritas Alpha America Lat FICFI Mult | 3,66 |
| J China Equity Dolar Advisory Fc FIA Ie | 2,91 | Clave Alpha Macro Fc FI Mult Access | 3,21 |
| Artica Long Term FIA | 1,99 | Kairos Macro Fc FI Mult | 3,10 |
| Itau Acoes Dunamis Fc | 1,80 | Norte Long Bias Fc FI Mult | 2,88 |
| Kadima Long Short Plus Fc FIA | 1,49 | Seival Fgs Agressivo FICFI Mult | 2,78 |
| BTG Pactual Absoluto LS FIC FIA | 0,88 | Asa Hedge Fc FI Mult | 2,57 |
| Set FIA | 0,80 | Legacy Capital Advisory Fc FI Mult | 2,40 |
| Ms Global Brands Dolar Adv Fc FIA Ie | 0,62 | Claritas Quant Fc FI Mult | 2,12 |
Fonte: TC/Economatica
Multimercados: Gafisa e aposta em commodities
Dezembro também foi positivo para fundos alocados em papéis da Gafisa (GFSA3), caso do multimercado Esh Theta FI Mult, da Esh Capital, que encerrou o mês passado com ganhos de 10,91%. Apenas no período, os papéis da incorporadora avançaram mais de 60%.
A alta das ações da empresa é resultado da briga pelo controle acionário da empresa e por uma avaliação de preço subvalorizado dos papéis, na visão de analistas de mercado.
Além dos bons resultados em dezembro, Vladimir Timerman, gestor da Esh Capital, afirma que a posição na incorporadora trouxe bons frutos ao longo de todo o segundo semestre de 2022, tanto que foi aumentada.
“Reduzimos a posição em Alliar nos últimos meses por entender que tinha mais dinheiro para ganhar em Gafisa”, afirma o gestor, ao dizer que a posição na incorporadora saiu de algo perto de 4% para um percentual próximo de 15% em dezembro.
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A casa atualmente é acionista minoritária da empresa e trava disputa judicial com o empresário Nelson Tanure, controlador da Gafisa por meio de suas companhias. O fundo chama atenção porque funciona de forma diferente dos demais multimercados ao montar posições em empresas que estão participando de eventos societários.
Outra casa que também obteve retornos expressivos em dezembro foi a ASA Investments: o Asa Hedge subiu 2,57% no mês passado. O destaque positivo veio de posições vendidas em bolsa americanas e alocações que se beneficiaram da abertura das taxas de juros globais, segundo carta da gestão.
Para os próximos meses, posições vendidas em Bolsa devem seguir como um foco, juntamente com alocações em commodities, especialmente o petróleo, afirma Marcio Fontes, gestor do Asa Hedge.
Mesmo que haja uma recessão, o executivo argumenta que se o especulador sair do mercado e entrar o governo e a China, que está voltando em ritmo acelerado, o mercado de petróleo pode se sustentar em preços mais altos.
