Totvs (TOTS3) fecha com maior alta do Ibovespa; empresa ainda não vê sinergia com RD

As ações da Totvs (TOTS3) subiram nesta quinta-feira (17) repercutindo os resultados da empresa no quarto trimestre de 2021. Os papéis fecharam com a maior alta do Ibovespa, em um dia de baixa para o índice, avançando 5,81%, a R$ 32,22.

Entre outubro e dezembro do ano passado, a empresa conseguiu aumentar o lucro em 30,9%, para R$ 125,8 milhões. As receitas saltaram em proporção semelhante, avançando 33,5%, para R$ 920,6 milhões em relação a 2020.

Questionado durante teleconferência com analistas sobre o desempenho da RD Station, comprada em março de 2021 pela Totvs por R$ 1,86 bilhão, o CEO da empresa, Dennis Herszkowicz, disse que os R$ 220 milhões de receita da empresa no quarto trimestre são “resultado orgânico”, e que ainda não há “nenhum centavo” advindo de sinergias com a “máquina de vendas” da Totvs. 

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Herszkowicz afirmou, no entanto, que um primeiro produto piloto em pequena escala da RD está rodando na divisão de hotéis. E que um piloto em maior escala está próximo a ser lançado, em CRM (Customer Relationship Management).

Assim, disse esperar uma contribuição crescente no resultado numérico da RD Station. “Estamos muito próximos” desse “impacto numérico prático”, afirmou.

Provisões em Techfin

As provisões de devedores duvidosos (PDD) de crédito do setor de Techfin avançaram 24,5% no quarto trimestre frente ao anterior, a R$ 5,399 milhões. No trimestre anterior, o indicador havia avançado 6% na mesma base de comparação. 

Questionado sobre a aceleração do indicador, o CFO da Totvs, Gilsomar Maia, afirmou que a PDD vinha rodando em patamares abaixo dos níveis históricos, e agora vem aumentando.

Ele disse que, quando estourou a pandemia em 2020, as provisões foram reforçadas por conta da percepção de risco e propensão à inadimplência. Mas, à medida que os trimestres foram passando, essas provisões foram revertidas, em especial no segundo semestre de 2020, o que impactou positivamente, reduzindo a PDD.

Conforme essa reversão de provisão se esgota, a inadimplência volta a um patamar mais próximo do histórico, de 0,20% a 0,25% da carteira. No quarto trimestre, foi de 0,21%. Acrescentou que o que poderia levar a sair dessa faixa seria uma mudança abrupta das condições de mercado. 

FIDC

Herszkowicz destacou que o FIDC (Fundo de Investimento em Direitos Creditórios) continua respondendo por quase 100% no modelo de crédito da Totvs, mas que essa participação poderá diminuir. 

Ele completou que o FIDC não é uma fonte de financiamento perfeita, em especial em momentos de crescimento forte e volatilidade, como o início da pandemia. Em casos como este, há menos eficiência do FIDC, já que o recurso precisa ser levantado previamente e fica parado até se transformar em carteira e se tornar receita, afirmou o executivo.

Serviços financeiros

O CEO da Totvs reforçou que a companhia vem chegando à conclusão de que não haverá apenas uma porta de entrada para que clientes contratem serviços financeiros. Ele disse que o produto Painel é essencial nesse sentido e que, possivelmente, continuará como a principal porta. 

Mas, além do Painel, destacou que a empresa vem trabalhando, por exemplo, para que o app Meu RH se transforme em uma porta de contratação de crédito consignado. Ele diz que está com um piloto no produto Datasul, com um botão pelo qual o cliente pode fazer uma simulação de determinados produtos financeiros.

Sem precisar números, o CEO diz que essa tentativa de ampliar a “porta de contato” faz com que a empresa já tenha uma base de clientes preparada para contratar serviços financeiros.

Análises do balanço da Totvs

O Credit Suisse avaliou os resultados relativos ao quarto trimestre divulgados pela Totvs como fortes, ressaltando a receita líquida e o Ebitda 3% acima do consenso da Refinitiv, e em linha com suas estimativas. O banco mantém avaliação outperform (expectativa de crescimento acima da média do mercado) e preço-alvo de R$ 43 para a Totvs. 

O Credit ressaltou que vê os resultados como positivos porque a empresa continua a cumprir com as estimativas fortes do mercado. O banco salientou que a divisão de gestão é o destaque positivo dos resultados da Totvs, com a aceleração da receita recorrente a alta de 24% na comparação anual. Segundo o banco, a margem Ebitda de 23,5% ficou em linha com as expectativas, recuperando-se do terceiro trimestre. 

O banco acrescentou que os repasses da inflação ainda continuam a gerar dificuldades, mas pontuou que o crescimento real também deve se acelerar, já que 63% da adição na taxa de retorno contábil (ARR na sigla em inglês) veio do volume, e apenas 37% do preço. A ARR desacelerou frente ao terceiro trimestre, aparentemente por conta da sazonalidade, diz o Credit, já que clientes passaram a focar no quarto trimestre nas vendas de final de ano. 

Desempenho acima das expectativas

O Bradesco BBI avaliou o quarto trimestre de 2021 como forte e acima das expectativas, com um bom desempenho geral, destacando a divisão administrativa, que é o negócio central da Totvs. Segundo o banco, o Ebitda de R$ 218 milhões no quarto trimestre de 2021 ficou cerca de 8% acima de suas expectativas e daquelas do consenso do mercado. 

O banco mantém avaliação outperform e preço-alvo de R$ 40. O Bradesco acrescentou que os resultados positivos já vinham sendo antecipados pelo mercado, levando a valorização das ações, mas que o bom momento deve continuar a impulsionar os papéis.

Para o BBI, os papéis da Totvs estão negociados em 2022 a 17 vezes o patrimônio líquido (EV em inglês) frente ao Ebitda, um múltiplo que diz encara como atrativo levando em conta sua previsão de crescimento de cerca de 20% nos próximos anos. 

Enquanto isso, o Itaú BBA reforçou que a Totvs registrou resultados robustos no quarto trimestre, com forte adição de receita recorrente anualizada (ARR) na divisão de Software de Gestão, crescimento de receita na Totvs Techfin e margens ainda sólidas linha de Desempenho de Negócios.

O BBA reiterou a Totvs como uma de suas principais escolhas no setor, com preço-alvo de R$ 36,00.

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