36 ações mais baratas que um cafezinho: Marisa, Méliuz, Enjoei e Pine custam menos de R$ 2; vale a pena?

Na contramão do principal índice da Bolsa brasileira, que sobe mais de 7% nos dez meses completos de 2022, as ações de algumas empresas brasileiras – como Lojas Marisa (AMAR3), Méliuz (CASH3), Banco Pine (PINE4) e Enjoei (ENJU3) – estão em situação delicada neste ano.

O que todas essas empresas têm em comum? A resposta é o preço dos papéis, que estão abaixo de R$ 2, bem menos do que custa um cafezinho – que, aliás, anda com os preços inflacionados. Os dados são de levantamento feito pelo TradeMap a pedido do InfoMoney. Confira a lista:

Fonte: TradeMap. Dados referentes ao fechamento de 01/12/22.

As ações da lista são de companhias que o mercado penalizou porque não houve entrega de resultado, na avaliação de Fabiano Vaz, sócio e analista de ações da Nord Research.

Ele acrescenta que o mercado está atento a empresas que conseguem reportar crescimento do Ebitda (lucro antes de juros, amortização, impostos e depreciação) e do lucro para gerar valor aos acionistas, o que não parece ser o caso na lista em questão.

Vaz chama atenção também para o fato de muitas das empresas serem de setores afetados pelo cenário de juro elevado, como varejo e consumo. “Muitas delas estão alavancadas [endividadas], o que pode piorar com a Selic alta”, pondera. O aumento dos juros afeta a despesa financeira das companhias, que podem se ver na situação de ter que rolar a dívida em um cenário em que ela tende a ficar mais cara.

Pesa também o fato de que as companhias possuem uma estratégia financeira muito fraca e que não há justificativa econômica para a manutenção de margem em períodos mais adversos como é o caso agora, em que a atividade econômica tende a enfraquecer, o juro está alto e há troca de governos, acrescenta Phil Soares, analista-chefe do research da Órama Investimentos.

Lojas Marisa e Pine

Conhecida por ser um dos nomes mais tradicionais do varejo, as ações da Lojas Marisa custam atualmente R$ 1,42 na Bolsa, segundo dados do fechamento da última quinta-feira (1). Soares, da Órama, afirma que a companhia está em processo de reestruturação há muito tempo e que não vem entregando resultado.

No último balanço divulgado em novembro, a companhia reportou um prejuízo líquido de R$ 97,5 milhões no terceiro trimestre de 2022. Com isso, reverteu o lucro de R$ 44,4 milhões obtido no mesmo período do ano passado.

Em parte, o pior desempenho reflete a queda de 5,1% da receita líquida, que saiu de R$ 530,1 milhões para R$ 503,1 milhões.

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Em relatório divulgado após a apresentação dos resultados da Marisa, analistas do Bradesco BBI destacaram que a companhia deve ser mais afetada do que as demais varejistas listadas em Bolsa e por isso estão mais cautelosos com os papéis.

Eles citaram que o canal digital da loja registrou contração expressiva por mais um trimestre, o que a companhia atribuiu a uma base de comparação mais alta devido ao forte aumento nas vendas online registrado no mesmo trimestre do ano passado, período marcado por restrições mais intensas da pandemia.

Apesar disso, para os especialistas do BBI, os números atuais da companhia levantam dúvidas sobre o potencial da parte digital da Marisa. Dessa forma, os profissionais mantiveram a recomendação neutra para as ações e o preço-alvo dos papéis em R$ 2,00.

Outra ação que foi bastante afetada nos últimos meses é a do Banco Pine, que vive uma situação mais delicada. Em setembro deste ano, a instituição informou que iria absorver os prejuízos acumulados em anos anteriores e no primeiro semestre de 2022, e que daria início a um novo ciclo de crescimento e alta.

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Em comunicado à época, Norberto Pinheiro Jr, diretor de relações com investidores, disse que o movimento era meramente contábil e estava alinhado à estratégia de aumento da rentabilidade da companhia, sem impacto fiscal sobre o negócio. Além disso, ressaltou que não alteraria os índices de capitalização, o valor patrimonial, o número de ações nem o valor intrínseco dos papéis.

A notícia, porém, não parece ter animado muito os analistas de mercado nos últimos meses. As ações estão cotadas a R$ 1,75, segundo fechamento da última quinta-feira (1). Vaz, da Nord, explica que a instituição tem a carteira de crédito focada em médias e grandes empresas com capital a partir de R$ 50 milhões e valores acima de R$ 500 milhões.

Por causa da pandemia, empresas desse setor passaram por períodos complicados, o que se refletiu em um balanço pior para o banco desde o início da crise sanitária.

Como o papel costuma ser pouco acompanhado de perto por bancos e casas de análise, o relatório mais recente que trata sobre a instituição é de maio deste ano. Nele, a agência Moody’s ressalta que iniciou a cobertura das ações com rating estável e de longo prazo BBB-, ou seja, com grau especulativo e portanto, maior risco.

No documento, a agência comentou que a classificação de risco de crédito reflete o modelo de negócios em fase de consolidação, baseado em empréstimos de curto prazo, como capital de giro e antecipação de recebíveis, para empresas de médio porte. Adicionalmente, o banco possui uma estrutura de captação granular e confortável gestão de liquidez, acrescentou a Moody’s.

IPOs recentes

Além de empresas que abriram capital tempos atrás, a lista engloba companhias que iniciaram a listagem em Bolsa entre os anos de 2020 e 2021, caso de Méliuz (CASH3), Enjoei (ENJU3), Espaço Laser (ESPA3) e Westwing (WEST3), por exemplo.

Vaz, da Nord, observa que Enjoei, Espaço Laser e Méliuz não entregaram o que prometeram. “São empresas que prometeram crescer para os acionistas e não entregaram isso. Houve queda de lucro e de Ebitda”, avalia.

No último balanço da Méliuz divulgado em novembro, a companhia reportou um prejuízo líquido consolidado de R$ 18 milhões. Até melhorou o resultado em 36% trimestre contra trimestre, quando teve perdas de R$ 28,2 milhões, mas não foi o suficiente para animar os investidores. Afinal, na comparação com terceiro trimestre de 2021, as perdas foram seis vezes maiores do que os R$ 2,95 milhões de prejuízo registrados no período.

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A empresa informou ainda que o lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) foi negativo em R$ 40,3 milhões no terceiro trimestre de 2022, uma melhora de 23% em relação ao segundo, quando ficou negativo em R$ 52 milhões. Já na comparação anual, o Ebitda negativo subiu 333%, uma vez que era de R$ 9,3 milhões no terceiro trimestre de 2021.

Analistas do Bradesco BBI ponderaram que a empresa continua com desafios de curto prazo para mostrar sua lucratividade, especialmente com a pressão de custos ainda pesando sobre o balanço.

A casa também observou que o Ebitda da companhia está sob pressão e que a empresa apresenta riscos de execução altos. Para eles, uma reprecificação ou reavaliação do ativo deve depender de fatores que podem ocorrer apenas mais pra frente.

Apesar disso, o Bradesco BBI informou no documento que estava com uma recomendação acima da média de mercado para as ações, com preço-alvo de R$ 1,70.

Para Soares, da Órama, um dos principais desafios da empresa, que envolve um negócio de pontos e cashback, é a competição. Ele explica que alguns dos serviços oferecidos pela companhia já são ofertados por varejistas, caso do programa da Ame Digital, que pertence à Americanas, ou o programa de cashback do Mercado Livre, por exemplo.

Com o objetivo de se tornar mais competitiva, a Méliuz vem investindo em ampliar a gama de serviços financeiros como conta digital, cartão de crédito e a política de cashback. Neste ano, por exemplo, o Banco Central aprovou a aquisição da fintech Bankly, o que deve ajudar no crescimento dessa área.

Outro caso é o da Enjoei, que reportou prejuízo líquido de R$ 10,2 milhões no terceiro trimestre de 2022, 56% inferior ao reportado no mesmo intervalo de 2021, segundo informou a companhia em balanço divulgado em novembro.

Na ocasião, o Ebitda ajustado foi negativo de R$ 9,6 milhões, ante R$ 17 milhões do terceiro trimestre de 2021.

Já o volume bruto negociado (GMV, na sigla em inglês) total atingiu R$ 277,9 milhões no terceiro trimestre de 2022, o que representa uma elevação de 40% na base anual.

Os analistas do Bradesco BBI destacaram que a companhia ainda é deficitária. Eles afirmam que a Enjoei apresentou aumento da margem bruta e do GMV, mas que o volume bruto negociado tem desacelerado.

Diante do momento atual, os profissionais chamam atenção para o fato de que o cenário não é favorável para companhias deficitárias, ou que não apresentam geração de caixa positiva. Para eles, a empresa deve alcançar o chamado breakeven do Ebitda apenas em 2025. Ou seja, apenas a partir desse ano é esperado que a receita e as despesas totais se tornem equivalentes e não haja prejuízo nem lucro para o negócio.

“Com os investidores cada vez mais focados em métricas de avaliação tradicionais, em vez de múltiplos de vendas e GMV, a visibilidade de como os investidores avaliarão as ações [da Enjoei] é limitada”, destacaram os especialistas do BBI.

Ainda vale a pena entrar?