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Os recibos de ações da JBS (BDR:JBSS32) operam em alta nesta quarta-feira (19), após o frigorífico apresentar uma proposta para adquirir os 18% da Pilgrim’s Pride (PPC) que ainda não detém, em uma operação de troca de ações. A oferta prevê 2,086 ações da JBS para cada ação da PPC, com base nos preços de fechamento de 18 de agosto. Às 11h35 (horário de Brasília), os papéis da companhia subiam 2,63%, a R$ 73,33.
Em relatório assinado pelos analistas Henrique Brustolin e J. Ricardo Rosalen, o Bradesco BBI classifica a eventual transação como positiva do ponto de vista estratégico, principalmente por simplificar uma estrutura corporativa que parecia cada vez mais temporária após a listagem da JBS nos EUA.
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Analistas acreditam que a operação tende a ser positiva para os papéis, especialmente se ocorrer com prêmio em relação ao preço atual
Pelos preços de mercado, a relação de troca não implica transferência de valor entre as companhias. No entanto, com base nos valores justos estimados pelo banco, o acordo representaria um prêmio de cerca de 7% para os acionistas minoritários da Pilgrim’s Pride.
Segundo BBI, a operação tende a ser inicialmente positiva para o lucro por ação, já que a PPC está em um momento melhor de seu ciclo de resultados, mas poderia se tornar levemente dilutiva em um cenário de normalização de margens.
Em termos de valuation, a JBS negocia a 7,7 vezes o múltiplo EV/EBITDA estimado para 2026, ajustado por minoritários, ante 6,5 vezes da PPC e 8,1 vezes da JBS excluindo PPC. Em margens de meio de ciclo, os múltiplos convergiriam para cerca de 5,3 vezes. Ainda assim, o principal debate para a tese segue sendo a divisão de carne bovina nos EUA, onde fechamentos recentes de capacidade e a reabertura das importações de gado mexicano aumentam a chance de uma inflexão de margens mais cedo.
Já o analista Gustavo Troyano, do Itaú BBA, comenta que a operação não apenas simplifica a estrutura corporativa, mas também fortalece a narrativa de valor de mercado do grupo, consolidando um importante contribuinte para os lucros, ampliando a exposição dos investidores à plataforma combinada e, potencialmente, melhorando o posicionamento da JBS para inclusão em índices de ações no futuro.
Para o Safra, a proposta pode encerrar uma etapa relevante da reorganização societária sem a necessidade de aumentar a alavancagem ou comprometer recursos financeiros.
O Safra destaca que a incorporação pode simplificar a estrutura corporativa da JBS e eliminar despesas associadas à manutenção de uma subsidiária listada de forma independente. A operação também pode ampliar a liquidez das ações da JBS, ao concentrar os investidores em uma companhia maior e com negócios mais diversificados.
O Itaú BBA e Bradesco BBI reiteraram recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para os papéis da JBS, com preço-alvo de, respectivamente, US$ 18 e US$ 19.
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