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A primeira fase da atualização “Merge” (Fusão, na tradução para o português) do Ethereum (ETH), chamada de “Bellatrix”, foi ativada nesta terça-feira (6).
Na prática, isso significa que a rede começou o tão aguardado processo de transição de sua cadeia de prova de trabalho (proof-of-work, ou PoW) para a “Beacon Chain”, sua blockchain de prova de participação (proof-of-stake, ou PoS).
A atualização, no entanto, não está agradando todo mundo, e uma blockchain “dissidente” do Ethereum pode ser criada. Para evitar possíveis problemas, em especial de liquidação, plataformas descentralizadas e investidores decidiram parar de emprestar ETH ou sacar a criptomoeda.
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A Aave (AAVE), um grande protocolo de empréstimo descentralizado, criou novas regras para se proteger dos riscos associados a um aumento na demanda de empréstimos por Ether de traders de cripto que apostam na atualização da blockchain do Ethereum.
Entre 30 de agosto e 2 de setembro, a comunidade da plataforma votou esmagadoramente para paralisar o empréstimo de Ether, deixando de lado o princípio de mercado livre das finanças democratizadas.
“Antes da Merge do Ethereum, o protocolo Aave enfrenta o risco de ‘alta utilização’ no mercado de ETH. Pausar temporariamente os empréstimos da cripto mitigará esse risco”, disse a proposta, que foi citada pela empresa de pesquisa Block Analitica.
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A taxa de utilização refere-se à percentagem emprestada do pool de liquidez. A taxa provavelmente aumentará, pois os usuários podem emprestar ETH antes da Fusão para receber dinheiro grátis ou o token de um possível fork (bifurcação da cadeia principal) do projeto, chamado “Ethereum PoW” (ETHPoW).
Essa possível nova rede do Ethereum, fruto do fork, pode surgir porque alguns mineradores não estão contentes com a transação para PoS e querem manter uma cadeia PoW em funcionamento. Se isso realmente acontecer, a blockchain bifurcada terá seu próprio token nativo, o ETHPoW, que será distribuído via airdrop de criptomoedas aos detentores de ETH.
De acordo com Ian Unsworth, pesquisador da Binance.US, os usuários estão emprestando ETH de protocolos de empréstimo, especificamente o Aave. Se a tendência continuar, a já elevada taxa de utilização que é de 70% pode saltar para 100%, como disse Bobby Ong, do agregador Coingecko, no Twitter no domingo (4).
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5. Borrow ETH from Aave / Compound
You will get ETH PoW for any ETH held during the snapshot. This means it makes sense to borrow as much ETH as possible. Combined with the previous step, I would expect ETH utilization to get close to 100%. Current snapshot of Aave & Compound: pic.twitter.com/LztHCV3LTj
— Bobby Ong (@bobbyong) September 5, 2022
Insolvência
Um aumento na taxa de utilização significaria que a maior parte do ETH foi emprestada, deixando pouco como garantia para processar liquidações regulares de posições baseadas em empréstimos de ETH.
“A alta utilização interfere nas transações de liquidação, aumentando assim as chances de insolvência do protocolo”, disse a Block Analitica na nota.
Ao chamar a suspensão de empréstimos como uma boa jogada, Ian Solot, sócio do fundo de hedge cripto TagusCapital, falou o seguinte: “A parte do problema é que, se os mercados se tornarem muito voláteis e os tomadores de ETH precisarem ser liquidados, pode haver uma escassez de ETH devido à alta utilização, dificultando a efetivação das liquidações.”
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As liquidações são o encerramento forçado de posições devido à diminuição do valor das garantias.
Token stETH
O aumento na taxa de utilização também pode elevar as taxas de empréstimo do Ether para níveis em que as populares “posições recursivas de empréstimo”, que envolvem o token Staked Ether (STETH) e a Aave, deixem de ser lucrativas. Isso, por sua vez, pode gerar um desenrolamento em massa das posições, injetando volatilidade no mercado de stETH.
Nas negociações recursivas, os usuários depositam ETH no protocolo de staking Lido em troca do token stETH, que é então depositado como garantia na Aave para emprestar mais ETH. O ETH emprestado é novamente movido para o Lido para obter mais stETH, que é novamente depositado como garantia no Aave para emprestar ETH. E o ciclo continua.
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Essa posição alavancada análoga ao carry trade (operação que envolve pegar dinheiro a uma taxa de juros em um país e aplicá-lo em outra moeda) perde apelo quando as taxas de empréstimo do ETH aumentam acima das recompensas de staking anualizadas, atualmente em 3,9% no Lido.
“Quando a taxa de empréstimo do ETH atinge 5%, o que acontece logo após a taxa de utilização de 70%, as posições stETH/ETH começam a se tornar não lucrativas”, disse a equipe de pesquisa e análise de risco da Block Analitica. “Isso significa que veríamos muitos resgates de stETH para ETH e, por sua vez, um empurrão para baixo no preço de stETH, que já estará sob pressão devido a titulares regulares de stETH mudando para ETH para ganhar vantagem com ETHPoW.”
“Tudo isso pode levar a uma espiral descendente de preços do stETH, o que pode criar liquidações em cascata na Aave”, acrescentou Block Analitica.
Three Arrows Capital
Até o falido fundo de hedge cripto insolvente Three Arrows Capital (3AC) está tentando se proteger de uma possível tormenta no mercado cripto.
Dados on-chain mostram que o 3AC removeu US$ 33 milhões em stETH do pool do protocolo de finanças descentralizadas (DeFI) Curve.
Além disso, o fundo também retirou 200 unidades de Bitcoin (BTC), US$ 4 milhões em Tether (USDT) e US$ 4 milhões em Wrapped Ethererum ([ativo=wETH]) em liquidez da plataforma Convex.
Novo capítulo
A Merge, conforme divulgado pela Ethereum Foundation, será concluída entre os dias 10 e 20 de setembro.
Até lá, o nível de dificuldade aumentará até o ponto em que a mineração via prova de trabalho não seja mais possível.
A conclusão da Merge marcará o fim do capítulo de PoW, associado a um intensivo uso de energia, do criptoativo. Após a finalização do processo, o Ethereum vai trabalhar para resolver problemas de escalabilidade.
O preço do ETH era negociado a US$ 1.665 no momento da redação deste texto, com um aumento de 6,24% nas últimas 24 horas.
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