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A recente correção nas ações dos EUA, algumas semanas após a oscilação em outubro, destaca o quão esticado o mercado está e o quanto ele é sensível a notícias desfavoráveis.
Os ativos de risco moderaram a queda na quarta-feira, após as maiores quedas do S&P 500 e do Nasdaq 100 desde 10 de outubro. Embora não tenha havido um único catalisador para a queda, os traders apontaram para uma série de métricas esticadas que facilitaram uma rodada de realização de lucros.
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As preocupações sobre um grupo cada vez mais restrito de ações impulsionando os ganhos têm se intensificado, enquanto um tom mais duro nas declarações do Federal Reserve abalou o otimismo em relação a cortes nas taxas de juros. Indicadores técnicos vêm sinalizando cada vez mais motivos para cautela, somando-se ao impacto negativo no sentimento causado por alertas de CEOs de Wall Street sobre avaliações elevadas.
“Há muitas coisas neste mercado que não fazem sentido há algum tempo”, diz Rich Privorotsky, sócio do Goldman Sachs. “Estamos atrasados para uma correção e a questão é a magnitude dela.”
Em um dos movimentos mais notáveis, a Palantir caiu 8% mesmo após elevar suas projeções, com as perspectivas otimistas em IA não conseguindo compensar a apreensão de que a alta das ações foi excessiva. Para aumentar as preocupações, o gestor de hedge funds Michael Burry revelou apostas baixistas na empresa e na Nvidia.
Não é difícil encontrar sinais de que os ganhos podem estar exagerados após uma alta recorde nos últimos seis meses que elevou as avaliações a níveis associados à euforia. O S&P 500 está negociando a cerca de 23 vezes o lucro estimado para os próximos 12 meses, acima da média de cinco anos, que é 20. De forma semelhante, o Nasdaq 100 tem múltiplo de 28 vezes, contra um mínimo de cerca de 19 em 2022.
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“O mercado estava precificado para a perfeição”, disse Alexandre Baradez, analista-chefe de mercado da IG em Paris. “Isso explica por que as dúvidas sobre cortes de juros, liquidez e avaliações estão tendo tanto impacto. O mesmo vale para os lucros: quando você precifica a perfeição, até bons resultados, como os da Palantir, não conseguem elevar ainda mais o preço das ações.”
Os indicadores internos do mercado mostram sinais de superaquecimento. Os ganhos do S&P 500 desde abril fizeram o índice se distanciar significativamente de suas médias móveis. A diferença para a média móvel de 200 dias chegou a 13% em outubro, nível que historicamente se mostrou insustentável nos últimos 15 anos.
Enquanto isso, o índice negociou acima da média móvel de 50 dias pelo maior período desde 2011. Esses sinais de sobrecompra não indicam necessariamente uma correção iminente, mas reforçam o quão esticado está o movimento.
O S&P 500 atingiu um recorde de alta 36 vezes neste ano, a mais recente em 28 de outubro. Ao mesmo tempo, a amplitude do rali tem sido extremamente estreita, com apenas seis ações respondendo por cerca de metade dos ganhos do índice desde o início de 2025.
Em duas sessões na semana passada, o S&P 500 registrou medidas extremas de amplitude de mercado. Nos dias 28 e 29 de outubro, o índice teve ganhos modestos ou ficou praticamente estável, mas o chamado Índice Avanço-Declínio ficou profundamente negativo. Essas duas leituras estão entre as piores em amplitude de mercado nos últimos 25 anos.
A força temática que impulsiona os ganhos no mercado de ações permanece concentrada nas operações mais lucrativas, como IA, computação quântica, Bitcoin e momentum, aparentemente sem preocupação com o quão caras essas ações se tornaram.
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Não só o leque de temas é tão limitado quanto a amplitude do S&P 500, como também não há forças contrárias. Apostar contra o investimento em IA parece arriscado. Até apostas relativas têm se mostrado equivocadas, já que alguns grupos de ações apresentam desempenho muito superior ao S&P 500.
Há preocupação de que os investimentos em capital das empresas americanas estejam muito concentrados em IA e sejam feitos por um pequeno grupo de megacaps, enquanto várias empresas menores estão reduzindo gastos.
Os lucros têm se mostrado resilientes no geral, e planos ambiciosos de expansão e anúncios de parcerias têm impulsionado ainda mais os preços das ações, embora haja sinais de desaceleração no crescimento dos lucros. Além disso, o mercado de títulos está sendo mais utilizado para financiar esses investimentos, o que adiciona uma nova camada à história do capex.
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“A verdadeira questão aqui é se há uma bolha em IA, mas minha equipe analisou e concluiu que não, não é o fim da história da IA”, disse Francois Rimeu, estrategista sênior da Credit Mutuel Asset Management. “O livro de pedidos da Nvidia está cheio, o capex é enorme em toda a indústria — então sim, pode haver algumas ações com avaliações questionáveis. Mas a aposta em IA ainda tem fôlego.”
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