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A gigante de títulos Pimco (Pacific Investment Management), entre os muitos cujas expectativas de uma recuperação neste ano foram frustradas, está renovando as apostas para 2024.
Os títulos de renda fixa americanos “raramente foram tão atrativos como parecem hoje” em relação às ações, afirmam os gestores da Pimco Erin Browne, Geraldine Sundstrom e Emmanuel Sharef, num novo relatório que prevê um “horário nobre” para a classe de ativos em 2024.
A Pimco faz parte de um número crescente de investidores que aumentaram as apostas em bonds dos EUA, mesmo quando os títulos do Tesouro (Treasuries) americano estão a caminho de uma histórica terceira perda anual consecutiva.
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Levantamento do Bank of America (BofA) com gestores de fundos mostra que o grupo se tornou o mais otimista em relação ao mercado de títulos desde a crise financeira global, com base na “grande convicção” de que as taxas cairão em 2024.
Esse mercado confundiu os investidores este ano, um período em que o rendimento de referência do Tesouro de 10 anos subiu de cerca de 3,87% para mais de 5%, antes de recuar para cerca de 4,5%.
Mas, após sete aumentos das taxas de juros por parte do Federal Reserve (Fed, o banco central americano) em 2022, muitos esperavam uma recessão econômica este ano que levaria o Fed a cortar as taxas.
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Em vez disso, aumentou mais quatro vezes – e o presidente Jerome Powell reiterou que mais altas poderiam acontecer se a inflação permanecer elevada.
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Contras as previsões
A Pimco, que gere US$ 1,74 trilhão, estava entre os esperançosos com o mercado de bonds. Em janeiro, analistas escreveram “os títulos estão de volta”, uma vez que uma recessão era provável este ano.
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Em vez disso, o mercado de trabalho permaneceu resiliente mesmo depois de várias falências de bancos regionais em março, e a inflação ainda está mais de um ponto percentual acima da meta de 2% do Fed. O índice Bloomberg Treasury caiu 1,2% em 2023, depois de perder 12,5% no ano passado e 2,3% em 2021.
As perspectivas da gestora para 2024 colocam as probabilidades de uma recessão nos EUA em cerca de 50% e antecipam uma taxa de inflação decrescente.
Na terça-feira (14), o CPI (sigla em inglês para índice de preços ao consumidor) mostrou que os preços arrefeceram em outubro, provocando uma recuperação nas ações e no preço dos títulos. Os traders de taxas de juros apostam que o ciclo de aperto do Fed acabou e que os cortes começarão em meados de 2024.
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Os títulos do Tesouro dos Estados Unidos “historicamente tendem a proporcionar retornos atrativos ajustados ao risco” quando o crescimento e a inflação atingem o pico, “enquanto as ações têm sido mais desafiadoras”, escreveu a Pimco.
A análise baseia-se nos rendimentos atuais e nos múltiplos de rendimentos das ações. Desde 1976, os atuais níveis de rendimento dos títulos de alta qualidade têm sido seguidos por retornos anuais na ordem de 5% a 7,5% em cinco anos, enquanto o valuation das ações do índice S&P 500, utilizando a relação entre preço e lucro ajustado, tem sido associada com desempenho inferior a longo prazo.
“A história sugere que as ações provavelmente não permanecerão tão caras em relação aos títulos”, tornando este “um momento ideal para considerar como overweight (acima da média, equivalente a recomendação) em renda fixa na alocação da carteira de ativos”, escrevem os gestores. Os fundamentos das ações justificam “uma postura cautelosa e neutra”.
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A pesquisa do BofA mostrou que os gestores de fundos favoreceram tanto as ações como os títulos, ao mesmo tempo que abandonaram fundos monetários.
O levantamento mensal mostrou que os investidores alteraram a sua posição em ações para uma posição overweight pela primeira vez desde abril de 2022. Também impulsionaram a posição overweight em ativos de renda fixa para o nível mais elevado desde 2009.
“O manual do investidor para 2024 é um pouso suave e taxas mais baixas” e um dólar mais fraco, escreveu Michael Hartnett, do Bank of America, num relatório.
A Pimco espera que as ações e títulos “retomem a sua relação mais típica” em 2024, em que os títulos sobem quando as ações caem e vice-versa. Essa relação é a base de estratégias populares de múltiplos ativos, como as carteiras 60/40, que produziram perdas em 2022 e durante grande parte deste ano.
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Horizonte de 6 meses
A renda fixa de longo prazo é particularmente atrativa nos EUA, na Austrália, no Canadá, no Reino Unido e na Europa, mas pouco chamativa no Japão, “onde a política monetária pode ser mais rigorosa à medida que a inflação aumenta”.
As ações dos EUA são mais razoavelmente valorizadas quando as sete maiores empresas de tecnologia (big techs) são excluídas, criando “oportunidades atraentes para a geração de alfa através de uma gestão ativa”.
Os spreads de crédito corporativo são menos atraentes do que os spreads em ativos garantidos por hipotecas e securitizados, como dívidas garantidas e hipotecárias.
© 2023 Bloomberg L.P.
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