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SÃO PAULO – A divulgação de resultados do Santander Brasil (SANB11) está agendada para a próxima quinta-feira (3) e o sentimento do mercado em relação aos números do banco não é dos mais otimistas.
Para Carlos Firetti, Rafael Frade e Bruno Chemmer, analistas do Bradesco, o Santander deve apresentar um resultado fraco no 4T10, incapaz de estimular e sustentar um bom desempenho de suas ações. Pouco mais otimistas, Roberto Attuch e Fabio Zagatti, do Barclays Capital, esperam resultados relativamente estáveis.
Aumento das despesas: grande problema
Entre os principais responsáveis pelos fracos números previstos está o aumento das despesas. Os gastos com pessoal são considerados pela equipe do Bradesco como um ponto de pressão para o banco. Nos últimos meses o Santander adotou uma postura de contratação de funcionários, a fim de incorpar sua equipe, e o impacto deve ser refletido no balanço do quarto trimestre de 2010.
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Para os analistas do Barclays, as despesas devem decepcionar. Apoiando a mesma visão do Bradesco, os analistas ainda adicionam mais uma explicação para os altos custos com pessoal: a negociação de salários no trimestre, contribuindo para um aumento excessivo dos custos.
O Santander deve concluir a integração das marcas até meados de 2011, com expansão da área de TI (Tecnologia de Informação). Além disso, as aquisições devem ser totalmente concluídas até o final do primeiro semestre, com a consolidação de sistemas para produtos específicos, como gerenciamento de caixa. A equipe do Bradesco aposta que, isso feito, abrirá margens para o aumento da eficiência do banco, permitindo que a gestão possa focar, de maneira mais agressiva, em planos de expansão.
Para Attuch e Zagatti a política de expansão do banco deve ser um dos fatores de pressão sobre as despesas, com aumento para custos operacionais.
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Linha de crédito
O portfólio de crédito do banco deve crescer a uma taxa de 4,4% na passagem trimestral, segundo analistas do Bradesco. Isso representa um ritmo de crescimento mais moderado do que o trimestre anterior, quando a carteira de crédito do banco avançou 5,5%.
Segundo a dupla de análise do Barclays, a expansão da linha de crédito do Santander se deu em linha com os seus pares e com a média da indústria em geral – de 5% a 6% na comparação trimestral – dentro de todos os segmentos de crédito, como varejo e comercial. Assim, o resultado do banco nesse quesito não deve surpreender.
Projeções
Para os analistas do Barclays, o lucro líquido ajustado deve ser de R$ 1,95 billhão, acima do observado no trimestre anterior. Para eles, isso se deve à margem de comparação, uma vez que no 3T10 as receitas do banco foram pressionadas por hedge cambial.
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Para a equipe do Bradesco, o lucro líquido deve ser de R$ 1,82 bilhão, o que representa um retorno sobre o Patrimônio de 14,7% no trimestre, comparado a um retorno de 14,9% no período anterior.
Recomendações
O Bradesco manteve a recomendação de marketperform (desempenho em linha com a média do mercado) para as ações do Santander, com preço-alvo de R$ 28,00 ao final de 2011, o que representa um potencial de valorização de 46,75% com base no fechamento anterior.
Apesar de ver as ações com um valuation atrativo, os analistas preferem adotar uma postura mais cautelosa, principalmente devido à crise na Espanha, que pode gerar impactos negativos aos papéis do banco. Além disso, a falta de um guidance formal e as possibilidades limitadas de ganhos colocam o Santander em uma posição levemente desprivilegiada frente a seus pares.
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O Barclays tem preço-alvo de R$ 27,00 no final do ano, com um potencial de valorização de 41,51% em relação ao fechamento do último pregão. Os analistas também recomendam Equal Weight (peso em linha com a média de mercado) para o banco.
