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Em relatório, o Credit Suisse comentou sobre o “lado bom” para o mercado acionário da Proposta de Emenda à Constituição (PEC) dos Auxílios, a despeito dos riscos fiscais que estão sendo monitorados de perto pelos investidores.
Os integrantes da comissão especial destinada a discutir a PEC na Câmara dos Deputados aprovaram, na última quinta-feira (7), o substitutivo apresentado pelo relator da matéria, deputado Danilo Forte (PSB-CE). Foram 36 votos a favor e 1 contra. O texto-base foi para análise do plenário mas, devido ao quórum baixo no plenário na noite de ontem, o presidente da Câmara dos Deputados, Arthur Lira (PP-AL), decidiu adiar para a próxima terça-feira (12) a votação.
O texto, apensado a outra proposta que trata de estímulos tributários aos biocombustíveis, cria programas sociais e amplia benefícios já existentes, por meio da abertura de R$ 41,25 bilhões em créditos extraordinários, e institui um estado de emergência até o final do ano.
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Regis Cardoso e Marcelo Gumiero, analistas do Credit, destacaram que o mecanismo que consta na PEC para auxiliar os produtores de etanol deve surtir e trazer algum alívio para o setor, o que inclui a produtora Raízen (RAIZ4).
A proposta estabelece, na Constituição Federal, o regime fiscal diferenciado para os biocombustíveis, com vantagens em relação aos combustíveis fósseis. A intenção é minimizar o impacto de medidas aprovadas recentemente, que reduziram impostos sobre a gasolina e o diesel, sobre a competitividade dos biocombustíveis, como o etanol.
Nesse sentido, cria-se um auxílio para os estados que outorgarem créditos tributários do Imposto sobre Operações relativas à Circulação de Mercadorias e sobre Prestações de Serviços de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Comunicação (ICMS) para produtores e distribuidores de etanol hidratado. O pagamento seria feito em parcelas mensais, proporcionais à participação de cada unidade da federação no consumo do biocombustível em 2021. Os valores deverão ser repartidos com municípios e entrarão no cálculo de receita para efeito de investimento mínimo em Educação.
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Para os analistas, a Raízen deve conseguir entregar os R$ 13 e R$ 14 bilhões de guidance para a Safra 2022-2023 (a projeção do Credit está em R$ 13 bilhões). “Nos preços atuais, enxergamos a Raízen negociando em um múltiplo consolidado de 4,3 vezes a 4,7 vezes a relação entre o EV/Ebitda [valor da firma sobre o Ebitda, ou lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações] para 2022 e 2023 e este numero indica um EV/Ebitda de 3 a 3,3 vezes o EV/Ebitda para o negócio de açúcar e etanol, bem abaixo da média histórica de 5,5 vezes do setor”, destacam.
Olhando para a Petrobras (PETR3;PETR4), os analistas apontam que “a parte boa” fica para a mitigação de risco de algum ataque a política de preços e pelo fato de isolar a empresa da discussão politica.
“Em algum momento também existiu um receio de aumento de imposto nos produtores de petróleo, mas esta possibilidade parece descartada e reforça a governança da Petrobras”, ressaltam os analistas.
Cardoso e Gumiero apontam que os custos totais da nova PEC de R$ 41,25 bilhões são bastante relevantes. Mas, se assumir a premissa de um preço de barril de petróleo de US$ 50 acima do esperado anteriormente, deve haver uma receita adicional de pelo menos R$ 13 bilhões por mês acima do projetado (ou R$ 160 bilhões ao ano).
Os ganhos viriam de aumento em royalties (R$ 2 bilhões ao mês), aumento na participação especial (R$ 2 bilhões ao mês), impostos da Petrobras (R$ 5 bilhões ao mês) e participação do governo no dividendo da Petrobras (R$ 4 bilhões ao mês).
Os analistas possuem recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado) para as ações da Raízen, com preço-alvo de R$ 8,50 (potencial de alta de 87% em relação ao fechamento da véspera) e também para os American Depositary Receipts (ADRs, ou recibo de ações, de companhias brasileiras que negociam ativos na Bolsa americana) da Petrobras. O preço-alvo para os ativos PBR (equivalente aos ordinários) é de US$ 17, ou upside de 47% frente o fechamento da véspera.
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