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As medidas do governo para reduzir o preço de carros populares podem ter um impacto negativo entre R$ 575 milhões e R$ 650 milhões nos resultados do segundo trimestre da Localiza (RENT3), segundo projeções da própria companhia. E conforme o esperado, a reação dos investidores foi negativa, ainda que relativamente modesta. As ações da companhia fecharam a sessão desta segunda-feira (12) com recuo de 1,39%, a R$ 67,23.
De acordo com analistas, o mercado já esperava que o programa do governo impactaria na depreciação da frota da companhia. Mas as estimativas da Localiza vieram mais conservadoras, prevendo um efeito maior que o esperado.
O efeito não-recorrente de depreciação da frota representa de 22% a 25% do lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) esperado para Localiza no segundo trimestre, segundo projeções do JP Morgan. O banco calcula que os ganhos da locadora em 2023 devem ficar em torno de R$ 2,6 bilhões, mas as estimativas podem ser reduzidas a um quarto desse valor.
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“Além disso, dado ao tamanho limitado do programa de incentivos – de R$ 500 milhões e inicialmente voltado a pessoas físicas – acreditamos que Localiza, e locadoras em geral, não deve se beneficiar muito da compra de veículos a preços mais baixos”, escreveram os analistas Guilherme Mendes e Julia Orsi.
O banco lembra que em incentivos passados, como a isenção de IPI entre 2008 e 2009 para estimular a demanda por carros, a Localiza, única locadora listada na Bolsa à época, conseguiu reverter os impactos negativos iniciais de depreciação de sua frota.
“Considerando o atual programa, ainda não está claro se o impacto negativo será revertido como em iniciativas anteriores”.
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Contudo, o JPMorgan mantém avaliação overweight (desempenho acima do mercado) para RENT3 e se dizem potenciais compradores da ação numa baixa.
Para o Goldman Sachs, o impairment (depreciação) da frota pelo evento não recorrente cria ventos contrários à empresa no curto prazo e pressões adicionais sobre os lucros. “Contudo, no longo prazo, argumentamos que preços mais baixos de carros novos podem permitir que a companhia cresça com menos intensidade de capex [investimentos]”, escreveram os analistas.
O banco reiterou sua visão altista sobre a companhia e acredita que Localiza está bem posicionada para se beneficiar de um cenário mais competitivo, com chances de lucros mais fortes diante de despesas financeiras menores, caso a taxa Selic seja reduzida.
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O Bradesco BBI avalia que a revisão de valor da frota foi uma jogada segura da Localiza. O impairment veio abaixo das expectativas da casa, que esperava um impacto de depreciação equivalente a 4,2% do atual valor da frota.
“Se os preços não se recuperarem, a Localiza já ajustou o valor contábil de sua frota. Por outro lado, se os preços se recuperarem, a empresa vai reportar margens de seminovos mais altas que o esperado para o segundo semestre de 2023 e em 2024”, dizem os analistas do BBI.
A casa estima que o impairment poderá reduzir em até 20% os ganhos líquidos da Localiza em 2023, com um impacto negativo entre R$ 0,48 e R$ 0,54 por ação da companhia. Ainda assim, o BBI mantém avaliação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para o papel, com preço-alvo de R$ 75.
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O Santander observa que as estimativas da Localiza contemplam descontos maiores do que os que estão sendo dados pelas fabricantes de veículos e preveem um impacto mais duradouro no segmento de seminovos.
“À primeira vista, as estimativas da empresa parecem conservadoras, o que pode se justificar pela baixa visibilidade da duração do programa e descontos adicionais sendo aplicado pelos fabricantes”, escreveram os analistas.
“Pelo lado positivo, acreditamos que a Localiza pode tentar desacelerar os volumes de seminovos para reduzir impactos da medida e conseguir melhor condições de compras”, complementa.
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Para o Itaú BBA, as previsões da Localiza reforçam a visão de que o programa do governo – apesar do impacto negativo em 2023 – pode ter efeitos positivos em 2024. “Contudo, nossas expectativas foram reduzidas de alguma forma, dado o fato de que o programa ficou limitado a R$ 500 mil”, escreveram os analistas.
“Caso o programa seja estendido além de quatro meses e orçamento de R$ 500 milhões também seja ampliado, o impacto líquido poderá ficar próximo do upside de 10% que estamos estimando para os ganhos em 2024″.
A duração do programa é um ponto de preocupação para a Levante Ideias de Investimentos. “Torna as perspectivas de economia de capex bastante restritas, considerando a exclusividade de vendas para pessoas físicas nos primeiros 15 dias e a possibilidade de prorrogação por igual período. Nesse caso, entendemos que os impactos negativos podem se sobrepor aos positivos”, avaliam.
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De acordo com cálculos preliminares da Anfavea, os benefícios poderão durar cerca de 1 mês. Também vale lembrar que existe uma demanda reprimida para pessoas físicas, considerando que as vendas ficaram estagnadas desde a segunda quinzena de maio na espera do lançamento, e há um trade up de seminovos para zero km com a promulgação das medidas, aponta a Levante.
“Entendemos que as perspectivas para a Localiza serão mais favoráveis se o governo estender o programa. Considerando as experiências anteriores e que hoje as locadoras respondem por uma parcela muito maior das compras do que durante a vigência dos programas anteriores, isso se torna mais provável, já que alcançar essas empresas é importante para estimular a indústria”, conclui a casa de análise.
