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SÃO PAULO – Os analistas da Fator, do BB Investimentos e da Ativa classificam os resultados do segundo trimestre da Rossi (RSID3) como fraco, citando o crescimento menor do que o esperado na receita reconhecida e a queda de margens associada a maiores despesas comerciais e administrativas.
A margem Ebitda de 20,9%, representa recuo de 3,6 p.p. na comparação com o segundo trimestre de 2010. “A perda de margem decorreu da mudança de mix, dado que em segmentos mais altos as despesas comerciais também são superiores”, comentou o analista Armando Halfed, em relatório.
Ao mesmo tempo, a margem bruta foi de 31% de janeiro a junho, 2,2 p.p. menor ao reportado no calendário anterior. Para os analistas Iago Whately e René Brandt, do Fator, essa redução era esperada, “em função de maior parcela de projetos de baixa renda no mix de receita reconhecida, além de maior reconhecimento de juros capitalizados”.
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Na avaliação do BB Investimentos, a margem líquida de 11,3% foi a mais impactada, e teve diminuição de 5,5 p.p. no confronto com o ano passado. “Acreditamos que esse decréscimo seja uma tendência que persista nos próximos resultados, ainda que ações para a melhora da eficiência sejam adotadas nos canteiros da empresa”, disse o analista Wesley Pereira Bernabé, em relatório.
Pontos positivos
Por outro lado, a Ativa e o BBInvestimentos destacam o forte crescimento de lançamentos e vendas da incorporadora no período. Bernabé afirma que, apesar da pressão de margens sobre o desempenho financeiro, enxerga os resultados apresentados pela Rossi no trimestre de forma positiva, “em função do forte desempenho operacional e pela evolução consistente no volume de lançamentos e vendas com manutenção da velocidade de vendas (VSO)”.
A Rossi atingiu 46% do ponto médio do guidance de lançamentos para este ano, com um VGV lançado de R$ 1,309 bilhão, crescimento anual de 72%, enquanto as vendas contratadas atingiram R$ 896 milhões, aumento de 26,2% na mesma comparação. Assim, o indicador VSO, ficou no patamar de 25%, se mantendo estável frente ao primeiro trimestre do ano.
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Recomendações
Apesar do resultado marginalmente negativo, Halfeld da Ativa acredita que o case da empresa não se altera e, por isso, reitera recomendação de compra para os papéis, com preço-alvo de R$ 18,19, upside de 70,64%.
Para a equipe de análise do Fator, o resultado não modificou a visão sobre a Rossi. Eles ressaltam que a “incorporadora continua a mostrar resilência às pressões de custos, com margem bruta entre as mais consistentes do setor”. Desta forma, a instituição reafirma recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 22,00, o que representa potencial de alta de 106,38%.
Já o analista do BBInvestimentos colocou o preço-alvo da companhia em revisão, tendo em vista o cenário da construção no Brasil, que pode trazer patamares de rentabilidade abaixo dos vivenciados nos últimos anos, bem como a maior volatilidade no mercado de capitais apresentada nas últimas semanas e os receios quanto ao cenário macroeconômico.
