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SÃO PAULO – O Bradesco BBI iniciou a cobertura para as units da Getnet (GETT11), credenciadora do Santander (SANB11), com recomendação equivalente à neutra e preço-alvo para o final de 2022 de R$ 6,10, o que corresponde a um potencial de valorização de 32% em relação ao fechamento de sexta-feira (5). Na manhã desta segunda-feira (8), às 11h21 (horário de Brasília), os papéis subiram 1,52%, a R$ 4,69.
Na avaliação dos analistas do Bradesco BBI, embora o upside pareça atraente, o mercado pode exigir evidências mais fortes com sua execução como uma empresa independente para que uma reclassificação se materialize.
Os analistas destacam que a companhia é a terceira maior credenciadora do Brasil – atrás apenas da Cielo (CIEL3) e da Rede – em termos de volumes, com 16% de participação do volume total de pagamentos (TPV, na sigla em inglês) no terceiro trimestre, acima de sua participação de mercado “natural” implícita na participação do Santander em empréstimos e depósitos no sistema financeiro.
“A Getnet cresceu rapidamente para tais níveis, mas acreditamos que capturar ainda mais ganhos de participação de mercado neste contexto deve ser mais desafiador, pois a empresa já está consolidada com uma grande parcela de volumes”, apontam.
Eles destacam ainda que o cenário competitivo na aquisição de comerciantes tem sido difícil nos últimos anos, pressionando
os MDRs líquidos (valor cobrado dos lojistas pelas adquirentes para o processamento de pagamentos via cartão de crédito e débito) à medida que os participantes do mercado continuam tentando garantir volumes maiores.
“No futuro, embora a pressão possa ser mais gradual do que a observada desde 2018, esperamos pouco espaço para expansão da taxa de aquisição de serviços de aquisição, com a expansão da receita se tornando mais dependente do crescimento do volume. Do lado positivo, o crescimento da indústria de cartões deve sustentar seu ímpeto – esperamos taxa de crescimento média ponderada (CAGR) de 15% dos volumes dos cartões nos próximos 5 anos”, apontam os analistas.
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Os analistas destacam que a ação está com um prêmio em relação ao seu par mais comparável, a Cielo – com uma relação de preço sobre lucro esperado para 2022 (P/L) de 8,4 vezes, ante 7 vezes de CIEL3.
Eles ressaltam que, embora o prêmio da Getnet possa ser justificado pelo maior potencial de crescimento, veem espaço limitado para uma reclassificação para os níveis de outros pares, como PagSeguro (27 vezes) e Stone (32 vezes), à luz de: menor liquidez das ações, riscos de execução relacionados à sua estratégia de crescimento como empresa independente e potenciais riscos de conflito de interesses decorrentes do relacionamento com seu acionista controlador, o Grupo Santander.
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