Crise e chance de calote: o que realmente acontece com a economia dos EUA?

SÃO PAULO – “Se os Estados Unidos espirram, o mundo pega uma gripe”. A frase de efeito perdeu espaço para a tese do descolamento, mas nem por isto a maior economia do mundo deixou de ter enorme importância para os mercados globais.

Nem mesmo todo o apetite chinês por commodities ou a resiliência do sistema financeiro no Brasil parece capaz de resistir à pressão do pior cenário possível: um calote dos Estados Unidos; o país do dólar, moeda corrente no comércio internacional e uma das principais formas de reserva de valor, e da taxa livre de risco.

A situação parece tão distante quanto absurda, mas tecnicamente pode estar bem próxima. Existe até data marcada para o “fim do mundo”: 2 de agosto de 2011. Nem é preciso esperar pela já famosa data do calendário maia.

Segundo cálculos do Tesouro norte-americano, se não houver um acordo no congresso para a elevação do teto legal da dívida do país, os malabarismos contábeis não evitarão que o país entre em uma situação definida como “calote técnico” – ou seja, os EUA não deixariam de pagar sua dívida em termos nominais, mas poderiam promover mudanças que impactem os fluxos de caixa reais. O montante seria o mesmo, mas – no fim das contas – o investidor perceberia que ficou com uma situação pior. 

Para a maior parte dos investidores, o cenário mais provável ainda é o de que os políticos cheguem a um acordo, mesmo que seja nos últimos instantes. “Nosso cenário base compreende um acordo entre republicanos e democratas para elevação do teto da dívida na última hora antes do dia 2 de agosto”, afirmou o economista do Société Générale, Rudy Narvas.

Mas as recentes declarações inflamadas têm repercutido de forma negativa no sentimento dos investidores. Desde o início da crise, os spreads de CDSs (Credit Default Swaps) – ativos que oferecem proteção em caso de não pagamento – relacionados à dívida dos EUA cresceram mais de 20 pontos-base desde o início da “crise do teto da dívida”, ou debt ceiling crisis, como ficou conhecida em inglês.

Crise política…
A dificuldade política para negociação do acordo se dá por vários fatores, mas o principal é o chamado Gridlock. O partido democrata – do presidente Barack Obama – possui apenas a maioria das cadeiras no senado. Já na câmara, a outra instância do congresso, o controle é da oposição republicana. Para aprovar mudanças na legislação, é preciso obter a aprovação das duas casas.

Identificados com a redução de impostos e a limitação dos gastos públicos, muitos dos políticos de oposição têm elevado o tom do debate por conta da política fiscal amplamente expansionista do governo dos EUA, sob a forma de “pacotes de estímulo”. A ideia era reativar a economia do país após a crise financeira por meio de gastos e ajuda a consumidores.

…e econômica
“Agora, a era do estímulo chegou ao fim”, ressaltou a equipe de análise econômica do banco Wells Fargo. “O nível de deficit fiscal permanece mais elevado do que nas últimas recuperações econômicas”, desde o final da década de 1970, avaliam.

Em sua opinião, o crescimento não está no nível projetado por muitos analistas. Ainda assim, “temos crescimento sustentado, mas em ritmo modesto; e é com isso que temos que lidar”, concluíram.

Segundo o banco francês, a passagem de congressistas de posições moderadas para outras mais radicais pode prejudicar as negociações, que tem sido conduzidas pelo prório vice-presidente Joe Biden, um senador veterano. Alguns políticos estariam dispostos a testar a reação do mercado, pois entre muitos existe a expectativa de que o “calote técnico” não seja suficiente para causar um impacto amplo nos mercados.

Três cenários para os EUA
Se isto acontecer, o Tesouro seria forçado a adotar um dos três caminhos, segundo o Société Générale: 1) cortar gastos drásticamente; 2) priorizar pagamentos de títulos e 3) vender ativos para fazer caixa. “Tais movimentos dariam tempo aos políticos para chegar a um acordo, mas se eles demorarem muito, o calote será inevitável”.

Cortes de gastos precisariam ser anunciados ainda no mês de julho, para se tornarem efetivos em agosto. Todavia, isto poderia deixar a economia do país ainda mais fragilizada e abortar a lenta recuperação.

Já a segunda alternativa poderia acalmar os investidores, uma vez que os recursos seriam prioritariamente destinados ao pagamento da dívida. Todavia, há riscos políticos na possivelmente impopular estratégia.

Por fim, a venda de ativos teria impacto incerto no mercado, já que dependeria de quão rápido o Tesouro consegue vender os ativos e o que exatamente seria colocado à venda. Todos os ativos adquiridos pelos EUA recentemente poderiam ser colocados na vitrine – como os ativos lastreados por hipotecas, ou carteiras de crédito estudantis, participações em bancos e montadoras de automóveis. 

Um problema desta magnitude é tido como de tão baixa probabilidade de ocorrer, que muitos investidores e analistas consideram o risco desprezível. Todavia, caso ocorra, a chance de causar estragos é enorme, sendo chamado de black swan. É não pagar para ver.