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Um ETF alavancado atrelado às ações da fabricante sul-coreana de chips SK Hynix operou pelo segundo dia consecutivo na direção oposta ao papel subjacente, expondo as vulnerabilidades desse tipo de produto, que tem atraído forte interesse do investidor de varejo.
O KIM ACE SK Hynix Single Stock Leverage ETF, projetado para entregar o dobro do retorno diário da chipmaker, despencou 27% nesta terça-feira (9) enquanto a SK Hynix subia 16%. A divergência repetiu o episódio da segunda-feira, quando o fundo disparou 50% apesar de a ação recuar quase 8%.
Os dois dias seguidos de movimentos invertidos intensificaram o escrutínio sobre a gestora Korea Investment Management Co., que atribuiu a anomalia de segunda a uma falta de liquidez no produto de US$ 37 milhões. Na terça, a Bolsa da Coreia identificou três fundos, incluindo o KIM ACE, como possíveis candidatos a um alerta de investimento em razão da divergência entre o valor patrimonial líquido e os preços de mercado.
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“Essas divergências de preço são raras, mas não inéditas”, disse Jung In Yun, diretor-executivo da Fibonacci Asset Management. “Os ETFs normalmente dependem de formadores de mercado para manter os preços alinhados com os ativos subjacentes. No entanto, durante o leilão de fechamento, essas salvaguardas podem enfraquecer, especialmente em produtos de nicho com volume limitado de negociações.”
O KIM ACE SK Hynix faz parte de uma onda de ETFs alavancados de ação única ligados a fabricantes de chips lançados na Coreia no mês passado. Dezesseis produtos estrearam em 27 de maio com patrimônio combinado de US$ 3 bilhões, e em menos de uma semana esse valor saltou para US$ 5,5 bilhões, impulsionado por novos aportes e fortes altas nos papéis subjacentes, segundo dados da Bloomberg Intelligence.
Os ETFs alavancados coreanos seguem o modelo de produtos como o fundo alavancado da SK Hynix listado em Hong Kong pela CSOP. Esses instrumentos oferecem aos investidores a possibilidade de ganhos amplificados sobre índices, ações, títulos ou commodities por meio de derivativos e contratos de swap. Em contrapartida, podem acentuar as oscilações em papéis muito negociados, já que as gestoras precisam comprar ou vender ativos rapidamente para manter os fundos alinhados às taxas de alavancagem prometidas.
O crescimento acelerado desses ETFs também levanta questões sobre fragilidades no desenho dos produtos. Ao contrário dos produtos listados em Hong Kong, as gestoras coreanas fazem o rebalanceamento internamente, característica que pode amplificar as oscilações diárias das ações subjacentes quando múltiplos produtos se movem na mesma direção, afirmou Francis Oh, responsável pelo desenvolvimento de negócios na Ásia da Rex Financial, empresa especializada em produtos negociados em bolsa.
Os spreads entre compra e venda do produto se alargaram antes do fechamento na segunda-feira, quando os provedores de liquidez não tinham obrigação de atuar, informou a Korea Investment Management em mensagem enviada naquele dia. Em consequência, ordens de compra provocaram uma forte alta nos preços.
A empresa disse que usará o episódio como oportunidade para revisar o sistema de cotação dos provedores de liquidez e prometeu “fazer todos os esforços” para evitar novos problemas. Sua ficha técnica lista cinco corretoras locais, entre elas a Mirae Asset Securities Co. e a Kiwoom Securities Co., como participantes autorizados e provedores de liquidez.
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A anomalia de segunda-feira ocorreu durante uma sessão turbulenta para as bolsas coreanas. O índice Kospi chegou a cair quase 9% durante o pregão, o que levou a bolsa a decretar uma suspensão de 20 minutos logo após a abertura, em meio ao recuo dos investidores em relação ao tema de inteligência artificial. A negociação do Kosdaq, índice de menor capitalização, também foi suspensa à tarde.
Os fluxos de rebalanceamento associados a esses produtos já foram apontados como fatores de amplificação da volatilidade em períodos recentes de oscilações abruptas. O rebalanceamento diário obriga os fundos a comprar em altas e vender em quedas, o que os torna um “acelerador” de volatilidade, segundo nota da mesa de vendas do Goldman Sachs publicada no mês passado.
Os formadores de mercado de ETFs ficam dispensados da obrigação de cotar preços nas janelas de pré-abertura e pós-fechamento, o que explica por que a liquidez pode desaparecer nesses períodos, afirmou Jun Gyun, analista de derivativos do Samsung Securities Co.
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“Os provedores de liquidez de ETFs simplesmente não conseguem monitorar tudo o tempo todo”, disse ele. “O que aconteceu foi raro, mas não impossível.”
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