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Comprada em Bitcoin (BTC) e vendida em MicroStrategy (MSTR). Esta é a estratégia que a Kerrisdale Capital Management diz ter feito diante da alta descomunal das ações da empresa de softwares que vem sendo considerada uma proxy do Bitcoin, mas que superou em muito o avanço do ativo digital.
No último mês, a MicroStrategy subiu quase 58%, enquanto a moeda digital avançou cerca de 13% no mesmo período. Nesta segunda-feira (1), os dois ativos são negociados em baixa, mas com larga desvantagem para a MicroStrategy, que recua 11% na sessão, a US$ 1.704, enquanto o Bitcoin cai 1,17% nas últimas 24 horas, para US$ 69.500.
“Nenhuma das razões comumente fornecidas para a relativa atratividade da MicroStrategy justifica pagar mais do que o dobro pela mesma moeda”, escreveu a Kerrisdale, em nota. “O histórico de negociação e o bom senso básico sugerem que o prêmio inflado atual da ação se contrairá, assim como em ocasiões anteriores, fornecendo uma oportunidade atraente para uma negociação conjunta dos ativos.”
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A empresa foi elogiada por investidores como uma proxy para a criptomoeda por causa de sua estratégia de manter o ativo em caixa. Este ano, a MicroStrategy emitiu várias dívidas para comprar mais Bitcoin, ajudando a reforçar o prêmio de suas ações na Bolsa.
Mas o prêmio está muito alto, de acordo com Kerrisdale, especialmente porque os investidores agora podem investir mais facilmente em Bitcoin por meio de corretoras de criptomoedas e fundos negociados em Bolsa. Todos esses veículos de investimento corroeram a posição da MicroStrategy como uma maneira única de ganhar exposição ao Bitcoin.
As ações da empresa estão em alta este ano, subindo mais de 200% junto com um rali recorde no Bitcoin. Mesmo com esses ganhos, os investidores viram em primeira mão como o Bitcoin pode ajudar na valorização, mas também pesar durante quedas.
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“A alavancagem corta nos dois sentidos e, embora a MicroStrategy tenha conseguido aumentar a quantidade de Bitcoin detido, o impacto da diluição maciça também manteve a quantidade de Bitcoin por ação praticamente inalterada nos últimos anos”, disse a Kerrisdale. “A criação de valor para os acionistas tem sido fortemente impulsionada pela simples valorização do preço do Bitcoin – o tanto quanto seria por possuir Bitcoin diretamente.”
Entretanto, apostar contra a MicroStrategy não tem sido uma negociação lucrativa para os vendedores a descoberto, que acumularam perdas de papel este ano de mais de US$ 4 bilhões, de acordo com dados da S3 Partners.
(Com Bloomberg)
