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Alguns dos títulos de dívida americanos com melhor desempenho nas primeiras semanas deste ano são os de classificação mais baixa, o que implica que os calotes corporativos estão em uma posição baixa na lista de preocupações dos investidores neste momento.
Os títulos classificados na categoria CCC, a mais baixa entre as negociadas nos Estados Unidos, registraram um ganho de 1,15% neste ano até o fechamento de quinta-feira, considerando o retorno total. Esse desempenho é superior ao de praticamente todos os outros tipos de dívida americana, incluindo outros títulos de alto risco. Os títulos do Tesouro americano caíram cerca de 0,2%, segundo dados do índice Bloomberg.
Parte da demanda pode ser resultado de busca por pechinchas. Segundo o Barclays, os títulos CCC estão baratos em comparação com os padrões históricos, considerando a relação entre os prêmios de risco desses títulos e os do nível imediatamente superior, na faixa B. O desempenho superior dos títulos CCC este ano ocorre após um período em que eles ficaram atrás de outros tipos de títulos de alto risco em 2025, com alta de 8,3% no ano passado, enquanto os títulos BB, por exemplo, subiram 8,9%.
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“Acreditamos que o desempenho superior se deve às avaliações de mercado”, disse Sean Feeley, gestor de portfólio de títulos de alto rendimento da Barings.
O desempenho da parte CCC do mercado de títulos é importante para os investidores nesse segmento, pois tem um impacto desproporcional sobre os retornos gerais. Segundo o Barclays, os títulos CCC representam cerca de 12% do valor de mercado do índice de alto rendimento, mas cerca de um quarto dos spreads do índice.
“Se você não investir em nenhuma CCC, ficará para trás”, disse Michael Levitin, gestor de portfólio da MidOcean Partners.
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Os retornos chegam em um momento de crescente inquietação nos mercados de títulos. Os rendimentos subiram em grande parte do mundo esta semana, afetados pela retórica do presidente dos EUA, Donald Trump, sobre a anexação da Groenlândia, que ameaça minar a ordem política mundial, e pela promessa de corte de impostos da primeira-ministra japonesa, Sanae Takaichi, que derrubou os títulos do governo do país.
Mesmo antes dos eventos desta semana, os títulos do Tesouro americano já vinham demonstrando sinais de pressão. O rendimento dos papéis com vencimento em 10 anos subiu cerca de 0,25 ponto percentual desde o final de novembro, em meio a preocupações de que o Federal Reserve (o banco central dos EUA, Fed) seja mais lento nos cortes de juros, visto que o mercado de trabalho apresenta indicadores relativamente fortes.
O aumento das taxas de juros é um dos fatores que impulsionaram a demanda por títulos corporativos nas últimas semanas. Gestores de recursos, incluindo fundos de pensão e seguradoras, costumam focar nos níveis absolutos de rendimento ao avaliar investimentos e tendem a comprar mais quando os rendimentos estão mais altos.
Eles têm comprado todos os tipos de títulos corporativos. Na quinta-feira, os spreads dos títulos corporativos americanos de alta qualidade atingiram 0,71 ponto percentual, ou 71 pontos-base, o menor nível desde 1998. No mercado primário de títulos com grau de investimento, as empresas venderam US$ 170 bilhões em títulos corporativos, um aumento de cerca de 13% em relação ao mesmo período do ano passado.
Mas os gestores de fundos parecem ter um interesse particular em títulos de alto risco nos EUA. Além dos ganhos no mercado secundário, houve seis vendas de títulos de nível CCC em janeiro, totalizando US$ 3,5 bilhões, cerca de 15% da oferta total de títulos de alto rendimento. No primeiro mês do ano passado, houve duas vendas, totalizando US$ 630 milhões, o que representa cerca de 3% das emissões de títulos de alto risco.
“As pessoas querem o rendimento, precisam do papel e têm dinheiro em caixa”, disse Levitin, da MidOcean.
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O mercado de títulos de dívida corporativa está dividido entre títulos com melhor desempenho, que estão sendo negociados a valuations relativamente caros, e títulos com maior risco de inadimplência, negociados a níveis de prejuízo, disse Corry Short, estrategista do Barclays.
“Devido ao grau de dispersão atual no segmento de CCCs, é preciso analisar os dados com mais rigor ao tentar identificar o valor relativo desses títulos, o que torna a seleção de crédito fundamental”, disse Short.
Os investidores estão, de forma geral, fazendo uma distinção entre empresas com crescimento robusto e aquelas com potencial mais limitado para um bom desempenho. Corporações com maior crescimento também podem ter perfis de ações sólidos, afirmou Scott Hague, chefe global de financiamento alavancado e crédito privado da TD Securities.
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“Nesse tipo de ambiente, não é incomum ver os spreads para créditos mais sólidos se comprimirem a níveis normalmente reservados para títulos comparáveis com classificação B simples”, disse Hague.