Em meio a risco de recessão, Pimco prioriza liquidez e sai à caça de títulos de renda fixa de alta qualidade

(Bloomberg) – O aumento dos riscos de recessão após o rápido aperto monetário pelo Fed (Federal Reserve, banco central americano) reforça o apelo de possuir títulos de renda fixa de alta qualidade, de acordo com a Pimco, gigante dos investimentos em renda fixa.

A Pimco, que administra cerca de US$ 1,7 trilhão em ativos, alertou em um novo relatório na terça-feira (4) que as recentes falências bancárias e um custo crescente de capital estão aumentando “a perspectiva de um aperto significativo nas condições de crédito, particularmente nos EUA – e, portanto, o risco de um recessão mais cedo e mais profunda”.

O relatório tri-anual de perspectiva cíclica da gestora – intitulado Fractured Markets, Strong Bonds (ou “Mercados fraturados, títulos fortes”) – argumenta que, embora o fim dos aumentos das taxas de juros do banco central esteja próximo, “não apertar mais é diferente de normalizar ou mesmo flexibilizar a política, o que provavelmente exige que a inflação caia em direção aos níveis da meta”.

No ambiente atual, “os títulos parecem prestes a exibir mais de suas qualidades tradicionais de diversificação e preservação de capital, com potencial de alta nos preços no caso de maior deterioração econômica”, escreveram Tiffany Wilding, economista da Pimco na América do Norte, e Andrew Balls, diretor de investimentos global para renda fixa, no relatório.

Os títulos se recuperaram nesse ano, depois de sofrer perdas de dois dígitos em 2022, com o Bloomberg US Aggregate Index subindo 3,4% até agora em 2023. O rendimento do título do Tesouro americano com vencimento em dez anos oscilou entre um mínimo de 3,28% e um pico de 4,09% apenas em março, em meio ao maior aumento na volatilidade do mercado desde 2008.

Segundo a Pimco, o rendimento da Treasury de dez anos deve ser negociado dentro de uma “faixa de cerca de 3,25% a 4,25%” ao ano, com a possibilidade de “mudar a faixa para baixo devido ao aumento dos riscos”.

Embora os investimentos equivalentes a caixa de curto prazo forneçam “rendimentos relativamente elevados” e tenham “potencialmente menos volatilidade do que muitos outros investimentos”, esse setor “não fornecerá as mesmas propriedades de diversificação e capacidade de gerar retorno total por meio da valorização do preço se os rendimentos caírem ainda mais, como ocorreu em recessões anteriores”.

O estresse entre os bancos “reforça nossa abordagem cautelosa em relação ao crédito corporativo, particularmente áreas com classificação mais baixa, como empréstimos bancários seniores garantidos”, e a Pimco mantém “uma preferência por produtos estruturados e securitizados” com garantias.

Os títulos lastreados em hipotecas das agências dos Estados Unidos “permanecem atraentes, principalmente depois que os spreads [diferenciais de juros] aumentaram recentemente”.

A liquidação generalizada no setor financeiro “tornou algumas emissões seniores de bancos mais fortes mais atraentes”, e a Pimco favorece “dívida sênior em detrimento de emissões subordinadas”.

Nos mercados privados, “os preços dos ativos existentes têm sido mais lentos para se ajustar em comparação com os mercados públicos”, e a Pimco tem “priorizado a liquidez mais do que o normal em nossas estratégias e está preparada para aproveitar as oportunidades e deslocamentos de mercado que surgirem”.

No setor imobiliário comercial, “partes seniores da estrutura de capital em negócios diversificados” são favorecidos e os investidores devem “evitar riscos de qualidade inferior, ativos únicos ou mezanino”.

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