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SÃO PAULO – Em 2012, a Petrobras (PETR3; PETR4) pagou dividendos diferentes para suas ações ordinárias e preferenciais, o que aumentou consideravelmente o gap entre o desempenho dos dois ativos. As ações ON fecharam o mês de fevereiro com queda de 20,5%, e as PN com desvalorização de 8,1%.
Segundo relatório do Banco Safra, assinado pelo analista Leonardo Alves, o prêmio justo entre as ações vai depender de quando a Petrobras voltará a pagar dividendos iguais novamente. “Acreditamos que a empresa volte a pagar dividendos após ter aumento de fluxo de caixa ou se o montante necessário para igualar dividendos não for tão elevado quanto em 2012/13”, diz Alves.
Para o analista a diferença atual é exagerada, o que explica a preferência dos analistas por PETR3. O prêmio justo para a ação PN, para eles, seria de R$ 1,0. No fechamento de sexta-feira o papel PN estava cotado a R$ 16,90, enquanto o ON estava a R$ 14,68, isso é, diferença de R$ 2,22.
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Usando as estimativas do banco, Alves calculou que com a diferença atual o mercado espera que a Petrobras pagará dividendos iguais novamente em 2023. “Se a companhia nunca mais pagar dividendos iguais, as ações ON poderiam chegar a um desconto de R$ 3,79 sobre as PNs”, mostra o analista.
Redução no patrimônio líquido pode impactar dividendos
Segundo Alves, o patrimônio líquido da empresa terá redução de R$ 15 bilhões no primeiro trimestre de 2013. Já foi confirmado que a Petrobras irá ajustar seu patrimônio líquido no período, devido a ajustes no plano de pensão, que reduzirá um dos parâmetros para cálculo de dividendos das PNs. “Em nossa estimativa, sem esse ajuste, 3% do patrimônio líquido seria o maior dos três parâmetros [as ações preferenciais recebem dividendos de acordo com o maior valor estabelecido entre três parâmetros previamente divulgados ao mercado], e o pagamento de dividendos das PNs seria igualmente maior”, explica o analista.
Uma diminuição no pagamento de dividendos reduziria a receita do Governo, que é o maior detentor de ações ON da estatal. Outro motivo, segundo o relatório, é que na última oferta de ações os investidores pagaram um prêmio para adquirir ações ON e caso essa diferença seja mantida, os investimentos serão ainda mais penalizados. “No entanto, se o plano de capex da Petrobras permanecer agressivo, a empresa vai continuar tendo o motivo da necessidade de caixa para manter o pagamento mínimo de dividendos”, finaliza Alves.
