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SÃO PAULO – As ações da JBS (JBSS3) chegaram a disparar até 6% na Bovespa nesta segunda-feira (8), fechando com alta de 2,45% a R$ 11,31. E a notícia que foi o gatilho para uma disparada tão relevante é inequívoca: a empresa informou na sexta-feira (5) que protocolou na SEC (Securities and Exchange Commission, a CVM dos Estados Unidos) o pedido para listar a JBS Foods International Designated Activity Company (JBSFI) na Nyse, a Bolsa da Valores de Nova York. Segundo o BTG Pactual, esse é o primeiro passo para completar a reestruturação global da companhia.
A ideia é segregar todo o negócio internacional e a Seara (cerca de 85% da receita estimada de 2016), criando uma nova entidade que será listada na NYSE com BDRs (Brazilian Depositary Receipts) no Brasil. A JBSS3 continuaria listada, mas somente com o negócio de bovinos Brasil nesta estrutura. Assim, os atuais acionistas de JBSS3 receberiam ações JBS Foods International numa base pro-rata. Os atuais controladores da JBS irão trocar (parte ou toda) a posição que hoje tem na JBS Brasil em ações da JBS Internacional em um ratio que será determinado depois de 20 dias de negócios da JBSFI.
Segundo o head de mercado de capitais da Eleven Financial Research, Adeodato Volpi Neto, essa mudança, junto com algumas notícias positivas para o setor frigorífico em geral, é o grande vetor da valorização das JBSS3 hoje, mas isso não tem nada a ver com a operação da empresa em si. “Grande parte dos riscos relacionados à JBS estão vinculados a política. O que o mercado compreende é que ao expor-se às regras internacionais de governança, que são mais rígidas, a companhia prova que está menos vulnerável a esse tipo de risco”, avalia.
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Ou seja, não faria sentido para uma empresa debilitada por um escândalo de corrupção se abrir para um mercado muito mais rigoroso como o dos EUA se não houvesse certeza por parte dos administradores de que ela não terá problemas com as regras de lá.
Por outro lado…
Contudo, isso não significa que é hora de comprar os papéis da empresa e que todos os problemas acabaram. Segundo Volpi Neto, a JBS parece uma ação cara atualmente, com um múltiplo preço da ação dividido por lucro por ação (P/L) em 75 vezes. “É uma demonstração de confiança, mas o mercado não deveria precificar isso já. Eu esperaria um pouco para ver como essa questão se desenvolve”, diz o head da Eleven.
Para ele, o movimento feito pelo frigorífico não é rápido e nem simples, e governança não é o único problema da companhia. “O resultado mais positivo que ela teve nos últimos trimestres foi com uma série de derivativos que ela usou para operar contra o real. A alavancagem da JBS [atualmente na casa de 3,7 vezes o múltiplo dívida líquida dividido pelo Ebitda] me preocupa e os múltiplos me preocupam”, explica.
Além disso, ele lembra que a marca Seara tem ganhado participação no mercado com uma política de preços bem agressiva. Na prática: ganhando no giro e não na margem. Nesse caso, expandir a produção exigiria um grande investimento, em novas fábricas, por exemplo, algo que não é fácil quando se tem o perfil de endividamento que a companhia tem, nem com a situação em que o Brasil está. “Eles estão fazendo uma expansão de negócio sem ter uma capacidade instalada para se apoiar”, conclui Volpi Neto.