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SÃO PAULO – O Santander iniciou a cobertura da Comgás (CGAS5), com recomendação de compra para os ativos, devido à combinação atrativa de sólido crescimento e estrutura regulatória favorável. O banco possui preço-alvo de R$ 57,80 para o final de 2012, o que configura um potencial de valorização de 33,18% em relação ao fechamento de quarta-feira (22).
Para os analistas Márcio Prado, Danilo Vitti e Maria Carolina Carneiro, a empresa tem um bom potencial de crescimento, com um plano de expansão visando aumentar a taxa de penetração de gás canalizado para 20% dos domicílios em 2014, versus índice de 13% em 2010. Para isso contribui o boom imobiliário, um cenário favorável de oferta de gás no Brasil e a competitividade do gás natural em relação a outros combustíveis.
De acordo com os analistas, a estrutura regulatória da Comgás é mais bem fundamentada e atrativa que a de seus pares. Os analistas destacam que o WACC (custo médio ponderado de capital) regulatório está em 9,6%, índice considerado atrativo em comparação aos 7,5% das distribuidoras de energia e de 8% para as empresas de saneamento.
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Descontos injustificados
Para os analistas, os descontos da companhia continuam injustificados, com uma relação entre o preço e o lucro da ação de 9,5 vezes – um desconto de 10,3% em relação à média das empresas do setor de energia e saneamento. “Acreditamos que esse desconto é injustificado, considerando a estrutura regulatória mais atrativa e a positiva perspectiva de crescimento da Comgás”, afirmam Prado, Vitti e Maria Carolina.
O desconto das ações, entretanto, está relacionado à distorções a serem eliminadas em breve. A baixa liquidez deve ser reduzida após a migração para o Novo Mercado, já os resultados distorcidos pela metodologia IFRS em 2011devem deixar de pesar sobre a companhia em 2012, enquanto a meta ambiciosa de volumes regulatórios deve ser diluída quando a Arsesp (Agência Reguladora de Saneamento e Energia do Estado de São Paulo) divulgar as metas de volume atualizadas.
Resultado em linha com o esperado
O resultado do quarto trimestre da Comgás, com receitas atingindo R$ 4,1 bilhões, ficou praticamente em linha com o esperado pelos analistas. Durante a teleconferência, realizada pela companhia na última quinta-feira (16), os destaques ficaram com a maior expansão no segmento residencial, o que, de acordo com os analistas, é um benefício para as margens de rentabilidade.
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A renovação de 150 contratos com unidades industriais, reduzindo ou eliminando as políticas de descontos, também deve contribuir para maiores margens da empresa no futuro, permitindo eliminar a diferença do Ebitda (geração operacional de caixa) regulatório, afirmam os analistas.
Por fim, a posição confortável em relação à oferta de gás para atender o mercado, sem grandes necessidades de aumento da oferta com adição de clientes residenciais, também foram ressaltadas pelos analistas. “Além disso, projetamos uma situação saudável para o mercado de gás brasileiro”, avaliam, acreditando em um cenário de excesso de oferta até 2015.
