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SÃO PAULO – A Raymond James iniciou sua cobertura à Arezzo (ARZZ3), analisando positivamente o case da companhia, que, de acordo com as analistas, deverá ter um upside de 33,03%, ante ao fechamento do mercado na sexta-feira (18), para R$ 30,00, mesmo preço-alvo acreditado pelo Barclays.
Daniela Bretthauer e Marina Braga acreditam que a companhia, fundada há 39 anos, tem um bom histórico no mercado de sapato e sua estratégia recente lhe conferiu a habilidade de dobrar sua participação de mercado nos últimos cinco anos, alcançando 11%.
As analistas ressaltam que até agora o crescimento da companhia na bolsa foi forte, tendo lançado seu IPO (Initial Publical Offering) no dia 31 de janeiro, com cotação de R$ 19,00. Desde então, o preço do papel já teve 18,68% de apreciação, resultado muito superior ao do Ibovespa.
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Forte crescimento
A empresa planeja um crescimento agressivo nos próximos anos, acreditando em 160 novas lojas e o dobro de vendas em cinco anos. A Arezzo também planeja dobrar o número de lojas próprias, que apresentam margens superiores às franqueadas, tanto da marca principal (Arezzo), da qual a companhia atualmente possui 13 lojas, quanto da marca Schutz, atualmente no patamar de 10 lojas.
Esse tipo de loja hoje representa 16% das receitas, mas deverá chegar a 25% no fim de 5 anos. O crescimento da marca Schutz nas receitas também deverá ser maior no final do período, atingindo 30%, ante os 26% estimados no ano de 2010.
Essas duas marcas juntas representam 93% das vendas totais do grupo, com 7% sendo distribuídos nas duas outras marcas, Alexandre Birman e Ana Capri.
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O aumento de participação das lojas próprias também deverá diminuir o retorno sobre capital investido (ROIC) da companhia, embora estes devam retornar aos patamares de 40% conforme as lojas madurem. Essa queda, explica Daniela e Marina, pode ser explicada pelas maiores despesas de capital, graças aos custos associados como de um novo centro de distribuição.
Boa estratégia
A empresa tem uma boa estratégia e bom histórico no desenvolvimento de novos produtos, marketing, fornecimento e distribuição, com 80% dos sapatos sendo fatos por manufatureiras terceirizadas, a maioria localizada no Vale dos Sinos, no sul do País.
A empresa desenvolve de sete a nove coleções anualmente, em processos que demoram 14 semanas do começo ao fim, o que se torna uma boa vantagem competitiva no mercado brasileiro.
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O mercado brasileiro é o mais relevante para a empresa, já que suas exportações correspondem a apenas 8% do total de suas receitas. Dentro do País, a Arezzo tende a se distribuir conforme a renda local, com maior presença no Sudeste brasileiro.
A segunda região mais importante para a companhia é o Nordeste, onde a empresa possui 19% do total de suas lojas franqueadas, e isso pode lhe beneficiar, dado que a região cresce no dobro do ritmo do resto do País, acreditam Daniela e Marina.
Ademais, 75% das lojas da companhia estão localizadas em shoppings, que devem dobrar de acordo com Guilherme Assis, analista do setor no Raymond James.
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Riscos
A Arezzo pode correr riscos da uma maior competição existente no mercado, com outras empresas nacionais do setor, como Capodarte, Via Uno e Santa Lolla. A expansão de algumas das marcas internacionais também pode atrapalhar, embora estas tendam a competir com a marca Alexandre Birman, devido aos altos preços praticados no mercado brasileiro.
Daniela e Marina também ressaltam que problemas no cenário macroeconômico podem atrapalhar, já que o sapato, por maior que seja seu apelo ao imaginário feminino, não é um item de necessidade básica.
A empresa também é muito dependente de uma das suas marcas, a Arezzo, que correspondeu por 67% das vendas nos nove primeiros meses de 2010. O fracasso de uma coleção lançada por essa marca pode ter um impacto tremendo na lucrabilidade da empresa e no seu crescimento.
Sapatos também são sensíveis à sazonalidade, já que 60% das vendas se restringem à segunda metade do ano, período onde a companhia lança novas coleções e promoções, além de atenderem a demanda provocada pelo Natal.
Ademais, a empresa vive um problema de sucessão, dado que um dos fundadores da companhia familiar, Anderson Birman, está envolvido em processos na justiça, respondendo por transferências ilegais de moedas estrangeiras entre os anos 2000 e 2002. Caso Birman tenha que se afastar da sua posição de diretor-executivo e presidente, o Raymond James acredita que seu filho, Alexandre Birman, seria a melhor pessoa para substituí-lo.
