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SÃO PAULO – Após a divulgação dos resultados trimestrais da Petrobras (PETR3, PETR4), a equipe de análise do BB Investimentos revisou suas projeções para a estatal. Demonstrando otimismo com o cumprimento das metas estabelecidas e com a performance inicial do pré-sal, os analistas da corretora atribuíram um novo preço-alvo para os papéis da empresa ao final do ano, que, se atingidos, podem trazer um retorno de mais de 40% para o investidor.
De modo a incorporar não apenas o balanço do 1º trimestre da petrolífera como também o Plano de Negócios e Gestão para o período 2013-2017 – lançado pela Petro em 15 de março -, as analistas Andréa Aznar e Carolina Flesch estimam um preço-alvo para o final de 2013 de R$ 25,31 para as ações ordinárias da Petrobras (PETR3) e de R$ 23,23 para os papéis preferenciais (PETR4). Os alvos representam um upside (potencial de valorização) de 40,3% e 20,4%, respectivamente, em relação à cotação de fechamento das ações na última sexta-feira (26). A recomendação para os ativos é “outperform” (performance acima da média do mercado).
“Acreditamos que, apesar das dificuldades enfrentadas nos últimos anos, a companhia possui pontos fortes bastante relevantes e que trazem confiança para o atingimento das metas estabelecidas nos anos que estão por vir”, afirmam Andréa e Carolina, em relatório divulgado na noite de sexta-feira, horas após a apresentação do balanço da companhia.
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Segundo balanço, a Petrobras fechou o primeiro trimestre do ano com lucro líquido de R$ 7,693 bilhões, queda de 16,5% em relação ao mesmo período de 2012, mas superior à média das projeções dos analistas, que girava em torno de R$ 7,3 bilhões. Na mesma base comparativa, a receita líquida cresceu 9,68%, para R$ 72,5 bilhões, enquanto o Ebitda (lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) ficou praticamente estável em R$ 16,2 bilhões.
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“O resultado da Petrobras veio em linha com o esperado, considerando os aumentos nos preços dos derivados e a redução do nível de produção no início do ano”, avaliaram Andréa e Carolina. Olhando para os próximos balanços, a dupla de analistas do BB sustenta o otimismo em uma combinação de redução de custos, aumento de produtividade e recordes no processamento das refinarias.
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“Alguns programas implementados pela estatal no ano passado, como o Proef e o Procop, também já estão contribuindo nas operações, aumentando a produtividade e reduzindo os custos”, complementam.
Além disso, as analistas do BB ressaltam que os níveis de produção e de eficiência das atividades comerciais da estatal – um dos problemas centrais que a empresa tem enfrentado nos últimos anos – estão começando a mostrar um “turnaround”, principalmente por conta dos investimentos feitos na extração de óleo das camadas do pré-sal começam a apresentar resultados, com a companhia já apresentando crescimento bastante significativo no volume produzido nessas áreas.
Pré-sal começa a dar resultados
E por falar em pré-sal, esse foi um assunto bastante comentado por Andréa e Carolina no relatório da corretora. Compartilhando da mesma visão apresentada pela próprio Petrobras nos resultados do 1º trimestre, as analistas não trabalham com expectativa de aumento de produção em 2013 – embora o volume produzido nas camadas do pré-sal tenha crescido significativamente. Para eles, essa evolução só deve ganhar corpo a partir de 2014, com a entrada em operação de mais algumas unidades.
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Para ilustrar o efeito positivo do pré-sal no balanço da Petro, as especialistas do BB mostram que, pouco mais de 6 anos após a descoberta, a área explorada já está produzindo cerca de 300 mil barris de petróleo por dia, um prazo considerado curto se comparado com outras extrações. Jogando ainda a favor da empresa, Andréa e Carolina destacam a larga experiência da estatal nas operações de grande lucratividade – especiailmente na área de Exploração e Produção – e a mão-de-obra altamente qualificada à disposição para estes trabalhos
Riscos: alta do petróleo internacional e câmbio
Por trás de todo esse viés otimista para as ações da Petrobras, as analistas da corretora atribuem alguns fatores de risco que a empresa pode enfrentar e que não estão computados nas premissas adotadas por elas. Um destes fatores é o aumento nos preços internacionais do petróleo, especialmente no Brent – negociado na Europa.
A alta no preço da principal matéria-prima da estatal no mercado internacional prejudica por ela não poder repassar esse avanço no mercado doméstico, já que o governo – principal acionista da Petrobras – busca através dessa manutenção de preços controlar a inflação. O BB Investimentos trabalha com uma projeção de preço médio de US$ 110,00 por barril de petróleo Brent.
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Outro fator de risco está associado à desvalorização cambial. Isso porque, se o real perder força em relação ao dólar, a Petrobras perde em duas pontas: no encarecimento da importação de petróleo – estratégia utilizada pela companhia quando precisa atender à demanda doméstica – e no aumento do seu endividamento, visto que 55% dos seus R$ 196,9 bilhões de endividamento bruto total estão lastreados em dólar, segundo dados apresentados no balanço trimestral. A taxa de câmbio média adotada pela corretora para a avaliação foi de R$ 2,00/US$.
Por fim, as analistas do BB apontam como riscos não mensurados em seu valuation a possibilidade de alteração em leis e regulamentações governamentais ou do órgão regulador do setor – a ANP (Agência Nacional de Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis) – e os riscos inerentes à atividades de produção e exploração de petróleo, tais como menor capacidade das reservas e riscos de exploração em águas profundas.
