Análise

Bradesco BBI recomenda Petrobras apesar de pessimismo global – e dá 3 razões para preferir ação ON

Banco espera que os preços dos papéis da estatal caminhem por conta do desconto em relação a pares e das melhorias na gestão

SÃO PAULO – A queda de cerca de 6% no mês de agosto em meio às perspectivas de desaceleração da economia mundial não tiram o otimismo do Bradesco BBI com as ações preferenciais da Petrobras (PETR4). O banco reiterou recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado) e elevou o preço-alvo por ativo de R$ 37,00 para R$ 38,00 para 2020 – o que corresponde a um potencial de valorização de R$ 58,60% em relação ao fechamento de segunda-feira (26). 

Em relatório, o analista do banco, Vicente Falanga, afirma que apesar de uma inclinação negativa na curva de preços do petróleo ter impactado o desempenho da estatal – devido à desaceleração da demanda global pela commodity – uma série de outros fatores tendem a ofuscar esse aspecto. 

“Não obstante o cenário indefinido para os preços do petróleo, a Petrobras continua se movimentando na direção correta com um caminho esperado de desalavancagem, crescimento da produção e diluição dos riscos operacionais por meio de vendas de ativos e custo de capital mais baixo”, escreve Falanga. 

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O analista entende que o cenário para a petroleira é muito melhor que o de seus pares na América Latina, e que a ação opera com desconto em relação a essas empresas, de modo que é uma boa oportunidade para os investidores comprarem os papéis.

No continente, a principal concorrente da Petrobras é a colombiana Ecopetrol, cujo valor de suas ações tem historicamente maior correlação com a cotação do petróleo do que a estatal brasileira. “Dadas as melhorias na gestão da Petrobras, esperamos que essa diferença na correlação com a commodity persista”, destaca. 

O múltiplo valor de mercado da empresa dividido pelo Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações, na sigla em inglês) da Petrobras está atualmente em 4,1 vezes contra 4,4 vezes da Ecopetrol. 

Em relação ao valor de fechamento das ações PETR4 no pregão da segunda-feira (26), o preço-alvo de R$ 38 estabelecido pelo Bradesco corresponde a uma valorização de 58,6%. A recomendação se manteve em outperform (desempenho acima da média do mercado). 

Conquanto o preço-alvo de R$ 38,00 seja baseado na ação preferencial, a equipe de análise do Bradesco espera uma performance melhor no papel ordinário PETR3 (que dá direito a voto) por três motivos.

Em primeiro lugar, a distribuição de dividendos tende a ser igual devido aos ganhos de capital com a venda da NTN e da BR Distribuidora.

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Em segundo, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) tem 40% mais ações preferenciais da Petrobras do que ordinárias e pretende vendê-las, o que pressionaria os papéis.

Por fim, uma privatização da Petrobras deveria fundir todas as classes de ações em ordinárias, sobre as quais o governo exigiria um prêmio para se desfazer de sua posição de acionista controlador. 

Long & short

A ressalva é que com tantas indefinições no cenário macroeconômico internacional, uma eventual compra deveria ser contrabalanceada por alguma posição de venda no setor de energia. 

Falanga lembra que embora a Organização dos Países Exportadores de Petróleo (Opep) ainda tenha poder de fogo para levar para cima o preço do petróleo, uma contínua desaceleração na economia global e, consequentemente, na demanda por commodities energéticas, levará o cartel a parar suas intervenções. 

Dos preços-alvos de US$ 72 para 2019, US$ 71 em 2020 e US$ 70 em 2021, o Bradesco BBI ajustou seus objetivos para a cotação do barril do Brent para US$ 65 em 2019 e o mesmo preço para 2020 e 2021. Hoje, o barril do Brent está cotado a US$ 59,37. 

Sendo assim, duas operações possíveis para o investidor seriam se posicionar comprado (long) em Petrobras e vendido (short) em Ecopetrol ou comprado em PETR3 e vendido em PETR4.

“Sempre que houve um aumento nos preços de petróleo, e consequentemente nas expectativas de lucro da Petrobras, o prêmio do papel ordinário sobre o preferencial se alargou”, explica o analista. 

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