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SÃO PAULO – O HSBC reavaliou o case de PDG Realty (PDGR3), reduzindo o preço-alvo para as ações da imobiliária de R$ 14,00 para R$ 4,00, além de rebaixar a recomendação de overweight (peso acima do mercado) para neutral. O novo preço-alvo, 71,43% menor que o antigo, reflete o novo cenário em que a companhia está inserido, com a desaceleração do setor imobiliário e novos questionamentos acerca do desempenho da companhia.
Essa projeção garante um potencial teórico de valorização de 18,34% frente ao fechamento da última quinta-feira (28). O analista Felipe Rodrigues, do HSBC Investimentos, ressalta que reduziu suas projeções para a empresa, conforme a PDG foca na entrega dos projetos antigos, iniciados antes de 2009.
A companhia tem tentado elevar a participação de sua equipe interna nas suas obras, para manter os custos sobre controle – após 30% de seus projetos em 2011 mostrarem atrasos ou estouros no orçamento. Esse é um processo natural, conforme os antigos lançamentos vão sendo entregues. Em 2012, a percentagem de construções que são executadas pela equipe interna deve passar de 27% para 70%.
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Aporte “suspeito”
Mas há uma razão de suspeita para Rodrigues: a proposta da Vinci Partners em aportar R$ 800 milhões na imobiliária. Potencialmente, isso é uma faca de dois gumes, já que se por um lado ajuda a empresa. No entanto, mostra a fraqueza dos resultados de curto prazo da PDG. A proposta dá direito aos atuais acionistas a subscreverem uma ação ao valor de R$ 4,01 e uma debênture conversível da companhia, ambas imobilizadas por quatro anos.
“Não está claro para nós porque a PDG aceitaria uma emissão de capital abaixo do valor patrimonial”, afirma Rodrigues – lembrando que o atual valor patrimonial da PDG é de R$ 4,28 por ação.
Para ele, é difícil compreender a necessidade dessa operação, se a PDG vir a gerar R$ 200 milhões de caixa, como dito pela empresa na teleconferência de resultados do 1º trimestre de 2012. Ele destaca essa emissão tem o poder de diluição de cerca de 17,4% da companhia e mais 14,9%, caso a debênture for convertida em ações.
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Rodrigues lembra do lado bom da emissão: há um risco de resultados mais fracos no curto prazo, já que o temor é que a empresa não consiga gerar resultados positivos este ano. Isso faria com que a empresa tivesse gastos negativos de caixa, precisando se capitalizar através de novas dívidas.
