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SÃO PAULO – O Banco Espírito Santo alterou a recomendação das ações da Redecard (RDCD3) de compra para neutra, com aumento do preço justo de R$ 35,10 para R$ 35,40 por ativo. Segundo os analistas da do banco, Gustavo Schroden e Mateus de Faria, essa mudança ocorre uma vez que o desempenho das ações não será mais impulsionado pelos fundamentos da empresa, mas pelas expectativas do mercado em relação à oferta final feita pelo Itaú Unibanco (ITUB4) para os acionistas minoritários, de modo a fechar o capital da companhia.
O preço justo leva a um prêmio potencial de 1% sobre o valor da oferta do Itaú Unibanco, que foi de R$ 35,00 por papel RDCD3. De acordo com Schroden e Faria, há a possibilidade dos ativos apresentarem alguma volatilidade no curto prazo, até haver uma indicação clara de aceitação ou recusa pelos minoritários em relação à oferta.
Analistas não descartam nova oferta por ativos
Para os analistas do BES, o Itaú pode fazer uma nova oferta pelos papéis, por um preço maior. “Estimamos o benefício do ágio a ser gerado pela aquisição para o Itaú dividido proporcionalmente pelos acionistas minoritários da Redecard. Em nosso melhor cenário, o preço oferecido poderia ser até R$ 2,70 superior ao preço da oferta”, avaliam.
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Entretanto, de acordo com Schroden e Faria, o sucesso do negócio depende de forma muito forte da aceitação do maior acionista minoritário da Redecard, Lazard Asset Management, que possui 19,7% do free float (ações em circulação). Para os analistas, um dos argumentos da Lazard nas potenciais negociações é de que o benefício fiscal para o Itaú Unibanco obtido pelo ágio gerado na aquisição deve ser incluído no preço de oferta.
No melhor cenário esperado pelos analistas, a autoridade fiscal permitirá ao Itaú Unibanco usar 70% do ágio como benefício fiscal, o VPL (Valor Presente Líquido) do crédito dividido pelo número de ações da Redecard seria de R$ 2,68, implicando em um preço potencial de oferta de R$ 38,80 por ativo. Isso configura um preço 7,48% do fechamento obtido na última segunda-feira (13).
Ganhos de eficiência e menor volume de operações
De acordo com Schroden e Faria, a alteração em algumas estimativas da empresa, após a divulgação do resultado do quarto trimestre, ocorreu pelos dados apontando ganhos de eficiência superiores aos anteriormente esperados. Entretanto, os analistas reduziram as estimativas para os volumes transacionados pelo mercado como um todo de 21% para 18% em 2012, esperando que a Redecard cresça virtualemnte em linha com esse, com alta de 17% no período.
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Já em relação ao faturamento, os analistas esperam menores receitas de comissão em função da revisão para baixo do volume transacionado, além de receita de antecipação mais baixa pelo menor volume pré-pago (parcialmente compensado por spreads mais elevados), e maior receita de aluguel de POS (Pontos de Venda, na sigla em inglês).
A diminuição nos custos e despesas caíram mais do que as estimativas anteriores, com os números reportados no quarto trimestre surpreendendo positivamente, principalmente na linha com despesas. “No entanto, acreditamos que os baixos gastos com marketing reportados não são sustentávies para os próximos anos”, avaliam.
Ainda de acordo com os analistas,apesar de terem aumentado as estimativas de lucro líquido em 7%, para R$ 108 milhões, o impacto positivo na geraçãode caixa esperada da Redecard em 2012 é contrabalançado por maiores dispêndios com investimento, com estimativa de capex (investimento em capital) de R$ 500 milhões em 2012.
