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SÃO PAULO – O UBS rebaixou nesta segunda-feira (2) sua recomendação às ações da Copel (CPLE6) de compra para neutra. Em relatório assinado pela analista Lilyanna Yang, o banco destacou que possui preferência à Cemig (CMIG4) em relação à Copel entre as empresas públicas do setor de energia elétrica brasileiro.
Segundo Lilyanna, a Copel possui um cenário incerto em relação ao seu ROIC (retorno sobre capital investido). “A Copel recentemente eliminou tarifas que vinham sendo adotadas desde 2003, mas o lado preocupante são os agressivos lances feitos pela companhia em projetos de transmissão e geração de energia para alimentar seu crescimento a retornos que superem a taxa Selic”, disse a analista.
Para o UBS, os retornos da companhia com estes projetos podem não ser suficientes para compensar os riscos de execução. “Para não sermos injustos, nós vemos a atual disciplina da gerência financeira da empresa como superior à maioria de seus pares públicos no mercado”, avaliou.
ROIC dos projetos
O banco comenta ainda o resultado do 10º leilão de energia nova (A-5) promovido pela Aneel, que vendeu exclusivamente energia de hidrelétricas. A Copel ficou com a hidrelétrica Colíder, no Mato Grosso, com potência instalada prevista em 300 MW. A empresa realizou um lance de R$ 103,40 por MWh, um deságio de 22,25% frente ao preço inicial de R$ 116 por MWh.
A Copel indicou, segundo o UBS, que seu ROIC sobre os novos projetos será superior ao seu custo de capital, justificando o deságio. “Estamos preocupados que o yield (retorno) do projeto será menor que 7,5% em reais ao longo dos próximos 30 anos”, avaliou a analista do banco.
Na análise de Lilyanna, o projeto da Copel seria bem-vindo apenas se fosse tomado como base as estimativas do governo de um capex (capital de investimento) de R$ 1,27 bilhão, com aproximadamente 65% de financiamento das dívidas à uma taxa barata em torno dos 4% ao ano.
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Recomendações
“A Cemig oferece dividendos e ROIC mais elevados. (..) Preferimos Cemig à Copel, porém, temos preferência pela Copel frente à Eletrobras (ELET3, ELET6), Cesp (CESP6), Sabesp (SBSP3) ou Celesc (CLSC6)”, concluiu a analista do UBS.
O banco possui um preço-alvo de R$ 45,50 por ação preferencial classe B da Copel, o que representa um potencial de valorização de 16,6% sobre a cotação de fechamento do papel no pregão regular da BM&F Bovespa nesta segunda-feira (2).
