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SÃO PAULO – Tendo emitido US$ 1,584 trilhão de dívida desde outubro do ano passado e com emissões de mais US$ 892 bilhões planejadas para os próximos seis meses, o Departamento do Tesouro dos Estados Unidos está aumentando cada vez mais a oferta de títulos, mesmo frente ao enfraquecimento da demanda externa.
O desequilíbrio não passa despercebido. Enquanto o órgão pretende emitir US$ 75 bilhões de Treasuries somente nesta semana, são crescentes os sinais de que a China, um dos maiores compradores de títulos públicos norte-americanos, está tentando reorientar sua economia para a demanda doméstica, em detrimento da poupança e do financiamento dos Estados Unidos.
“A China e outros países superavitários com grandes reservas de dólares estão ficando menos confortáveis com as grandes quantidades de Treasuries que possuem, dada a deterioração da perspectiva da oferta e potenciais impactos inflacionários das políticas do Federal Reserve”, explica o banco francês Société Générale.
Quem está comprando?
De acordo com análise da instituição, a dinâmica da demanda por títulos públicos norte-americanos deve ter uma mudança significativa, através da qual os compradores domésticos serão os maiores negociantes dos Treasuries.
“Os compradores domésticos terão que substituir os investidores estrangeiros na absorção de grande parte da nova oferta”, prevê o Société Générale. “A boa notícia é que ambos os setores estão se desalavancando e, no processo, devem procurar acumular posses de dívidas do Tesouro”.
Cabe lembrar que, há cerca de 15 anos, os investidores domésticos – cidadão e instituições financeiras – eram os maiores compradores de títulos públicos norte-americanos. E a demanda desses segmentos tem crescido nos últimos tempos. No primeiro trimestre, os investidores pessoa física adquiriram 85% das emissões do Tesouro, ou US$ 1,2 trilhão.
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Essa procura, contudo, não deve se manter em alta por muito tempo. Segundo o Société Générale, quando a recuperação se fortalecer, a demanda por títulos públicos enfrentará a concorrência das emissões corporativas.
Yields em alta
A alteração na dinâmica da demanda por Treasuries irá impactar também os yields dos títulos. Ao contrário dos investidores estrangeiros, os compradores domésticos são mais sensíveis ao retorno dos investimentos, principalmente as instituições financeiras.
“Resumindo, nós acreditamos que a transição da demanda estrangeira de volta para a demanda doméstica provavelmente levará a maiores prêmios de risco”, avalia o banco francês. “A perspectiva para oferta e demanda aponta para uma pressão de alta secular nos yields dos Treasuries”, acrescenta o Société Générale, projetando uma alta gradual de 100 pontos-base nos yields dos títulos com vencimento em dez anos.
