Telemar: após encontro com CFO, JPMorgan eleva recomendações às ações

SÃO PAULO – Após encontro com o CFO (Chief Financial Officer) da Oi, o banco norte-americano JPMorgan revisou suas estimativas em torno dos desempenhos futuros da companhia elevou a sugestão aos papéis TNLP3 e TMAR5 para “acima da média do mercado”. No entanto, para os ativos TNLP4, a recomendação neutra foi mantida.

Segundo os analistas do JP, as melhores perspectivas de resultados são sustentadas pela menor necessidade de investimentos em telefonia móvel em São Paulo – mercado recente da Oi -, além dos menores custos de integração com a Brasil Telecom Participações e do câmbio mais forte.

Além disso, a equipe de análise manteve suas projeções de fortes ganhos de sinergia com a BRP, esperando que a maior parte dessas vantagens deve aparecer ao longo de 2010. “Esperamos que o Ebitda (geração oepracional de caixa) aumente 6% em 2010, para R$ 10,7 bilhões”, avalia o JP.

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TMAR5: valuation atraente supera risco de governança
Um dos principais drivers para as ações TMAR5 está ligado aos múltiplos. De acordo com a análise do banco, esses papéis encontram-se descontados frente ao preço considerado justo. Aliado a isso, os dividendos também são atraentes.

Outro ponto importante está em seu caixa. Com expectativas positivas para 2010, a companhia, que não apresenta altos níveis de alavancagem, pode melhorar sua saúde financeira ou até mesmo distribuir dividendos ainda melhores para os seus acionistas. 

Todos esses fatores tornam o investimento neste ativo atraente, mesmo com ele estando exposto a riscos de governança corporativa. “Se o grupo controlador tentar reduzir a porcentagem dos papéis preferenciais na composição acionária da Telemar, TMAR5 será prejudicado”, afirmam os analistas que, mesmo assim, acreditam que o desconto dado pelo mercado aos preços das ações é considerado suficiente para a recomendação acima da média do mercado.

TNLP3: fator governança favorece o papel
De acordo com os analistas do JP, os mercados estão “subprecificando” os riscos de governança corporativa que envolem a Telemar – ou seja, os preços atuais mostram uma preocupação menor com uma deterioração da governança.

“Nós acreditamos que os ativos ordinários da Telemar oferecem a melhor proteção contra os riscos de governança corporativa. Caso ela aumente, o spread entre ON e PN pode se expandir, potencialmente beneficiando os papéis ON”, concluem os especialistas do JP.

Aliado a isso, essas ações também podem sair ganhando com uma possível mudança de controle no médio prazo. “Com a entrada da Vivendi no mercado brasileiro, é mais provavél que os controladores da Telemar possam vendê-la em breve para um novo grupo antes que os seus ganhos se deteriorem”, afirma o banco norte-americano.

TNLP4: os outros papéis são mais atraentes
Em meio ao potencial de valorização limitado das ações e às perspectivas de fluxo de caixa e dividendos, esses papéis acabam não sendo tão atraentes quanto os TMAR5, principalmente por serem negociados com um prêmio de 12% em relação a eles.

_{*Em relação a cotação de fechamento da última quarta-feira (16)}