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As ações da São Martinho (SMTO3) operam com forte alta na sessão desta terça-feira (12), impulsionadas pela reação positiva dos investidores aos resultados trimestrais da companhia e ao anúncio de investimentos na expansão do projeto de etanol de milho. Às 12h55, as ações da companhia tinham valorização de 3,20%, a R$ 17,11.
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O Itaú BBA avaliou que a São Martinho teve resultados em linha com as expectativas, com EBITDA ajustado 3% acima do previsto. O destaque foi o anúncio da segunda fase do projeto de etanol de milho, visto como positivo, considerando os bons retornos das operações atuais e o perfil de longo prazo da dívida captada em condições atrativas.
Embora o projeto tenha sido amplamente antecipado, o banco acredita que ele pode gerar preocupações entre investidores devido ao aumento de R$ 440 milhões no Capex previsto para o ano, o que deve adiar a geração de fluxo de caixa livre ajustado (FCFE) de dois dígitos esperada para 2025.
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A decisão de adiar vendas de etanol foi correta, apesar dos preços do açúcar pressionados. O BBA ressalta que o aumento dos investimentos pode preocupar investidores no curto prazo, pois os retornos podem não ser totalmente refletidos nas projeções imediatas.
Já o BTG Pactual destacou que, apesar da queda na produção, as vendas em equivalente ATR (Açúcar Total Recuperável) da São Martinho subiram 13% na comparação anual, impulsionadas pelo etanol, que cresceu 30%, compensando a queda de 4% nas vendas de açúcar.
A receita da companhia cresceu 13% ano a ano, ficando 4% acima das projeções, e o EBITDA por ATR vendido alcançou R$ 957, alta de 6% na mesma base comparativa. O etanol de milho se destacou com uma margem de R$ 1,5 por litro.
Por outro lado, o lucro líquido caiu 41% na comparação anual, para R$ 63 milhões, impactado por maiores despesas não caixa. A alavancagem da São Martinho segue confortável, em 1,4 vezes o EBITDA dos últimos 12 meses.
O banco ressaltou que a companhia está praticamente sem hedge para o ciclo 2026/27, apostando na alta do açúcar. Também anunciou uma expansão de 13% na capacidade total, com aumento de 270 mil m³ por ano na produção de etanol de milho, investimento previsto de R$ 1,1 bilhão. O projeto tem uma TIR alavancada estimada em 34% e payback inferior a três anos, sendo financiado a taxas subsidiadas.
O BTG avalia o projeto como altamente gerador de valor, mesmo com uma redução na geração de caixa livre no curto prazo, e reiterou a recomendação de compra, sustentada pelo potencial de valorização do açúcar, pelo novo projeto de crescimento e por múltiplos em níveis mínimos históricos.
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A XP Investimentos apontou que a São Martinho teve um trimestre afetado por condições climáticas adversas, que reduziram a moagem e a mistura de açúcar, embora ambos devam melhorar em julho. A receita líquida cresceu 12% no ano, mas ficou um pouco abaixo do esperado, enquanto o EBITDA ajustado superou as projeções. O lucro líquido em caixa ficou significativamente abaixo das estimativas.
A empresa aumentou o guidance de investimentos, especialmente na expansão do etanol de milho, considerado positivo para o longo prazo, mas que deve consumir caixa nos próximos dois anos. A XP mantém recomendação neutra devido ao cenário atual dos preços do açúcar.