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A equipe do JPMorgan se reuniu com o CEO da B3 (B3SA3), Gilson Finkelsztain, e com o CFO, André Milanez, para uma atualização rápida sobre a companhia. Na avaliação dos executivos, a operadora da Bolsa brasileira se encontra hoje em uma posição mais favorável do que em trimestres anteriores, à medida que riscos relevantes se dissiparam.
Entre eles, estão os processos judiciais, o crescimento fraco de receita, que ficou contido entre 2021 e 2025, e que pode ter atingido o fundo do poço, especialmente no segmento de ações. O risco de concorrência, embora ainda exista, foi adiado.
A expectativa interna é de que, conforme os investidores ganhem confiança na redução desses riscos, parte do desconto das ações da B3 em relação a bolsas globais tende a diminuir.
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O encontro também abordou novos produtos, como opções binárias, possíveis efeitos positivos de um cenário otimista nas margens de EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) e tendências gerais dos mercados de capitais, da economia e do ambiente eleitoral no Brasil.
Opções binárias para investidores de varejo
A B3 solicitou recentemente aprovação da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e do Banco Central para lançar opções binárias com vencimento no mesmo dia. O produto, que está em fase inicial, será voltado para variáveis econômicas como câmbio, PIB, Ibovespa, inflação e Bitcoin. A ideia é oferecer opções binárias pré-pagas, com estrutura simples de resultado “sim/não”, baseadas em indicadores específicos, por exemplo, prever se o dólar estará acima ou abaixo de R$ 5,50 em uma data definida.
A administração afirma que o produto não deve canibalizar mercados institucionais, mas sim abrir uma nova fonte de receita e proteger a B3 diante de eventuais entrantes. A empresa também acredita que pode trazer transparência e melhores práticas ao segmento. A estrutura das opções limita perdas ao prêmio inicial e elimina chamadas de margem, facilitando o entendimento para o investidor de varejo e reduzindo riscos de alavancagem. Caso aprovada, a definição do modelo de distribuição ainda ficará para uma etapa posterior.
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Outras iniciativas
Os executivos também comentaram sobre projetos com foco em inovação na renda fixa, avanço da negociação eletrônica, expansão de ETFs e BDRs, crescimento no mercado de balcão e novas oportunidades em recebíveis digitais (duplicatas escriturais).
No curto prazo, a evolução do mercado de ações é vista como um motor relevante para a recuperação das receitas, com os níveis atuais sendo considerados um piso. A administração não projeta uma grande expansão do ADTV (Volume Médio Diário Negociado) em 2026, mas ressalta que os volumes podem reagir rapidamente em ciclos positivos.
Ampliação da margem
A administração destacou que as margens de EBITDA já avançaram rapidamente de 70% para 80% no passado e podem voltar a subir em um cenário mais favorável para a renda variável, com parte dos ganhos sendo repassada aos clientes.
A B3 possui forte alavancagem operacional, o que tende a elevar margens quando a receita acelera. Historicamente, a companhia viveu anos de estagnação e outros de crescimento acima de 30%, refletindo a volatilidade do setor. No longo prazo, porém, seu desempenho converge ao de bolsas globais, que costumam crescer entre 10% e 15% ao ano.
Mercado descontado
De forma geral, a administração da B3 continua vendo o mercado acionário brasileiro como relativamente descontado, enfrentando ventos contrários vindos de instrumentos isentos de impostos e juros reais muito elevados, mas com margem para nova reprecificação. Outros temas incluíram processos legais, concorrência e a forma de remunerar certos serviços, como dados.
Projeções
As projeções do JPMorgan indicam um avanço gradual dos resultados da companhia ao longo dos próximos anos. Para 2025, o banco estima receitas de negociação praticamente estáveis, passando de R$ 6,96 bilhões em 2024 para R$ 6,98 bilhões. A receita líquida deve chegar a R$ 9,83 bilhões, enquanto o EBITDA avançaria para R$ 6,85 bilhões. O lucro líquido recorrente deve atingir R$ 5,12 bilhões e lucro por ação (EPS, na sigla em inglês) de R$ 0,97.
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Em 2026, o JPMorgan projeta uma aceleração mais firme, com receitas de negociação subindo para R$ 7,79 bilhões e receita líquida atingindo R$ 10,77 bilhões. O EBITDA deve avançar para R$ 7,58 bilhões. O lucro líquido recorrente está estimado em R$ 5,51 bilhões, elevando o EPS para R$ 1,05.
Para 2027, o cenário permanece positivo, com receitas de negociação projetadas em R$ 8,48 bilhões e receita líquida de R$ 11,66 bilhões. O EBITDA deve alcançar R$ 8,25 bilhões. O lucro líquido recorrente deve atingir R$ 5,77 bilhões, com EPS projetado em R$ 1,10.