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SÃO PAULO – A evaporação do prêmio das ações da Brasil Telecom (BRTO3) sobre as novas relações de troca com os papéis da Telemar Norte Leste sugerem que a substituição será aprovada na assembleia de acionistas do dia 16 de junho. Pelo menos, essa é a opinião do Barclays Capital.
“Desde que a Telemar revisou os termos do acordo de troca de ações com a Brasil Telecom, em 25 de março de 2010, as ações da BrT foram negociadas com um prêmio médio de 6,6% sobre o preço implicado pelos novos termos. Entretanto, o prêmio da BrT recuou significativamente nos últimos dias, elevando a probabilidade de que os novos termos sejam aprovados pelos acionistas da BrT”, escreveu o analista Michel Morin.
Fonte: Barclays/Bloomberg
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Em sua avaliação, Morin considera que uma votação favorável será potencialmente positiva para a Telemar, por duas razões: a melhora da estrutura acionária e, consequentemente, a extração de todas as possíveis sinergias do processo de aquisição da Brasil Telecom, iniciado em 2009.
Contudo, recomendação é underweight
Apesar da visão positiva em torno da votação da relação de troca, Michel Morin não vê grande atratividade nas ações da Telemar (TNLP4), cujo preço-alvo é de R$ 27,00. Os papéis têm recomendação underweight (peso abaixo da média do portfólio), refletindo um cenário de fundamentos ainda desafiador.
O analista acredita que as ações da empresa devem continuar sob pressão caso as incertezas continuem a assolar os mercados, dada a sua alta alavancagem. “Os desenvolvimentos recentes sugerem que a volatilidade no mercado de crédito pode estar impactando os ativos”, afirma Morin, citando a captação de R$ 2 bilhões com a venda de debêntures, ao invés dos R$ 3 bilhões inicialmente esperados.
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Além disso, o analista ressalta outras evidências desses impactos. Uma delas é o atraso no pagamento de dividendos por um mês; outra é a entrega do menor capex (capital de investimento) por vendas de sua história no primeiro trimestre deste ano.
Relação de troca e assembleia
A Brasil Telecom foi comprada pela Telemar por um valor total de R$ 12,9 bilhões em 2008, sendo que R$ 5,4 bilhões foram para os acionistas controladores.
Em janeiro deste ano, a Telemar solicitou adiamento da fase final da fusão e pediu para mudar os termos do acordo. Os auditores da empresa constataram que a provisão das dívidas judiciais da Brasil Telecom, que giravam em torno de R$ 1,3 bilhão, deveriam ser de aproximadamente R$ 2,5 bilhões.
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No dia 25 de março, a Telemar informou o mercado acerca das relações de substituição dos papéis da Brasil Telecom, sendo que cada ação ordinária da empresa corresponderia a 0,3955 ação ordinária da Telemar (TMAR3), ao passo que cada ativo preferencial da Brasil Telecom corresponderia a 0,2191 ação preferencial classe C da Telemar (TMAR7, a ser criada).
A conclusão da substituição, contudo, depende da aprovação dos acionistas minoritários da Brasil Telecom, cuja Assembleia Geral Extraordinária acontecerá no dia 16 de junho, às 11 horas, na sede social da empresa.
Fonte: Barclays
