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Os títulos de dívidas internacionais da Raízen Energia (RAIZBZ) tiveram um aumento de spreads, em meio a temores de uma possível recuperação judicial. Em resposta ao movimento, o JPMorgan elevou a recomendação da empresa para Overweight (com exposição acima da média do mercado).
De acordo com os analistas, nos últimos dois dias, a abertura da curva da Raízen abriu entre 50 pontos-base (0,5 ponto percentual) e 110bp, com os títulos sendo negociados a um YTW (rendimento ao pior, ou rendimento mínimo) entre 10% e 10,9%. O preço médio dos bonds, em dólar, estavam a cerca de US$ 76.
A preocupação dos investidores com a possibilidade de recuperação judicial chegou logo após a Cosan (CSAN3) anunciar o resgate antecipado dos títulos, eliminando a cláusula de vencimento antecipado cruzado. De acordo com os analistas, essa movimentação sinalizou ao mercado uma falta de comprometimento da controladora com a Raízen, provocando uma onda de preocupação no mercado.
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“Na nossa visão, uma recuperação judicial não está no radar no momento”, explica o banco. O posicionamento é ancorado por uma posição de liquidez confortável da companhia, um plano avançado de venda de ativos e uma expectativa de melhora no fluxo de caixa livre (FCF).
Ao longo de 2026, também é esperado o recebimento de recursos originais das vendas de ativos realizadas no ano passado e que ainda não foram refletidas no último balanço. São esperados cerca de US$ 755 milhões. No total, a liquidez chega a US$ 5,3 bilhões, com a soma dos itens.
O JPMorgan destaca, ainda, que a atualização da recomendação é uma decisão tática, de curto prazo. “Apenas uma nova injeção de capital resolverá o problema de estrutura de capital”, explica.
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Riscos no radar
Conforme o banco, os principais riscos à recomendação incluem resultados piores do que o esperado, investimentos ou distribuições aos acionistas mais agressivas, assim como uma queda nos preços do açúcar ou do etanol.
Por outro lado, a venda de ativos na Argentina pode acabar sendo um catalisador positivo. Ainda assim, segundo o JP, apenas isso não deve impedir um rebaixamento de rating no futuro pelas agências.
Os analistas afirmam que a estrutura atual da Raízen não sustenta um rating IG (grau de investimento). Com base no relatório, as agências de rating exigem alavancagem líquida abaixo de 2,5x, enquanto a expectativa é de que a companhia encerre o ano fiscal com alavancagem próxima a 4x.
Conforme cálculos do próprio banco, a companhia precisaria captar cerca de US$ 3 bilhões para resolver completamente a questão da estrutura de capital.