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SÃO PAULO – A safra de resultados do quarto trimestre de 2012 deixou um gosto amargo para os investidores: embora os balanços em geral tenham sido bons, houve mais resultados individuais abaixo do esperado do que acima das projeções. A avaliação é dos analistas Stephen Graham e Nicolas Riva, do Citibank, que consideraram as 100 ações brasileiras mais negociadas na bolsa entre os meses de janeiro e março deste ano.
No geral, a soma de todos os resultados do trimestre ficou 12% acima do projetado nos modelos dos analistas do Citi, ou superior em R$ 1,8 bilhão. Entretanto, considerando as ações individualmente, o número de resultados abaixo do esperado (38 empresas) é maior do que aqueles que ultrapassaram as estimativas (32 companhias).
Construção civil, siderúrgicas e mineradoras, energia elétrica, indústria e transporte e consumo vieram abaixo do esperado, enquanto financeiro, petróleo, papel e celulose e varejo registraram números acima da projeção.
Consumo puxa desempenho fraco de 2012
O pior desempenho ficou com as empresas de consumo. Para os analistas, elas foram as principais razões para esse desfecho ruim dos últimos meses de 2012: dez empresas mostraram resultados abaixo do esperado no setor, enquanto apenas duas registraram números acima das expectativas – Hypermarcas (HYPE3) e BRF (BRFS3), a antiga Brasil Foods.
Como as ações do setor de consumo cresceram muito em 2012, Graham e Riva explicam que o mercado deve ter exagerado na expectativa para essas companhias, ao invés de ser forçado a rebaixar as ações com projeções positivas. O índice ICON, que acompanha as ações do setor, subiu 40% no ano passado.
Eles, contudo, enxergam um risco de preço nesses papéis, mesmo considerando um potencial de alta. “Mesmo que o setor tenha potencial de valorização, houve uma alocação forçada no setor em 2012, com fundos de investimentos brasileiros e estrangeiros fugindo de empresas de energia elétrica, mineração, siderurgia, bancos e construção, todos os setores em dificuldades evidentes no ano passado”, disseram.
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Construção decepciona, mas 2013 promete melhora
Também ficou aquém das expectativas os balanços das construtoras brasileiras: apenas três resultados vieram acima das projeções – Even (EVEN3), Cyrela (CYRE3) e EzTec (EZTC3) -, enquanto cinco vieram abaixo – PDG Realty (PDGR3), MRV Engenharia (MRVE3), Rossi (RSID3), Gafisa (GFSA3) e Brookfield (BISA3).
Segundo as prévias do Citi, ficaram faltando R$ 2,4 bilhões para as companhias do setor atingirem suas projeções. Contudo, os analistas veem grande melhora nos resultados em 2013, com o setor entrando em uma fase mais saudável, menos agressiva e com maior fluxo de caixa.
Acima da expectativa: Petrobras e Eletrobras
Por outro lado, os analistas apontam que o resultado em geral 12% acima do esperado foi gerado por duas empresas que o mercado menos favoreceu em 2012: a Petrobras (PETR3; PETR4) e Eletrobras (ELET3; ELET6).
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Apesar de ter sido ofuscada pela redução dos dividendos pagos as ações ordinárias, anunciada no dia do resultado, a Petrobras apresentou um lucro 64% acima das estimativas do Citi no quarto trimestre, com um grande ganho financeiro e algumas melhorias operacionais.
Já para a Eletrobras, eles apontam que a baixa contábil de R$ 10 bilhões foi menor do que o esperado de R$ 15 bilhões, auxiliando assim no desempenho final da empresa no ano.
