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A trajetória de queda internacional das taxas de juros registrada nos últimos meses, somada com a possibilidade de novos corte futuros para reativar a economia mundial, abriu um precedente para que o mesmo pudesse acontecer com os juros brasileiros neste final de ano. Porém, a preocupação do Banco Central com a inflação pode evitar que este movimento ocorra no curto prazo.
Inflação pode conter queda dos juros
A recente divulgação de índices de inflação, mostrando uma forte aceleração dos preços, acabou impossibilitando um eventual corte tanto neste mês de novembro, como também, muito possivelmente, no mês de dezembro. Para se ter uma idéia, a inflação medida pelo IPC da Fipe na 3¦ quadrissemana atingiu 0,77%, menor, portanto, que o pico de 0,90% atingido na 2¦ quadrissemana, mas evidenciando uma aceleração da inflação acumulada em 12 meses, que foi de 5,66% em setembro, 6,43% em outubro e projeta algo em torno de 7,1% para novembro.
IPCA-15 mostra aceleração da inflação
Já o IPCA-15 de novembro subiu 0,99%,o que projeta uma alta de 0,7% para o índice no final deste mês, pouco abaixo dos 0,83% registrados no mês passado. A exemplo do IPC-Fipe, seria o quarto mês de alta seguida da variação acumulada em 12 meses já que em setembro registrou 6,46%, contra 7,19% em outubro e 7,6% projetados para novembro. Mas se este cenário realmente perdurar, quando é que as taxas de juros poderão realmente iniciar uma trajetória de queda?
A questão de uma eventual queda de juros, na verdade, envolve uma série bastante grande de fatores internos e externos. O que já ficou claro para o mercado é que o Banco Central praticamente condicionou a condução da política monetária ao comportamento da inflação, o que deve continuar ocorrendo no próximo ano. Deste modo, o comportamento da taxa de juros deve seguir de perto a inflação. Caso haja queda na inflação, abre-se espaço para redução de juros. Para que isso pudesse ocorrer no curto prazo, a inflação precisaria cair muito, e rápido.
Queda do petróleo e do dólar diminuem pressão sobre a inflação
Entre os efeitos que podem ser positivos para a queda da inflação, podem ser destacados a recente quedas nos preços do petróleo no mercado internacional, o que pode dar espaço para uma diminuição no preço dos combustíveis, além da queda do dólar, evitando que haja repique inflacionário por repasse em função da alta da moeda americana. Além disso, não se pode descartar a possibilidade de nova redução dos juros americanos, já que o governo dos EUA já deixou clara esta possibilidade, caso a economia do país ainda demore para apresentar sinais de recuperação.
Reajuste de tarifas elétricas pode ocorrer ainda no final deste ano
Por outro lado, haverá um novo reajuste das tarifas de energia elétrica para compensar os feitos negativos do racionamento, o que pode impactar negativamente os índices de preços. A dúvida é se este aumento será promovido ainda este ano ou no início do ano que vem, já que o efeito na inflação de 2002 pode ser bastante negativo e pode ser pior do que se ele for adotado neste ano, em que já é certo que a inflação deverá superar a meta de 4,5% mais a margem de dois pontos percentuais (6,5%). Além disso, existe a possibilidade de que um reaquecimento da economia e da demanda possa ainda trazer pressão para aumento de preços e de inflação.
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A tendência registrada até agora é a de que, diante do patamar elevado de taxa de juros hoje, o consumidor tenha reduzido gastos com a aquisição de bens duráveis em benefício de bens semi e não-duráveis. Isso acabou proporcionando uma mudança de preços relativos favorável ao aumento da inflação, uma vez que o peso de bens semi e não duráveis é superior ao de bens duráveis. Uma elevação da taxa de juros nesse contexto poderia até reforçar esse movimento. Entretanto, no comércio varejista o consumo tanto de bens semi e não duráveis quanto de bens duráveis está aumentando, o que pode proporcionar elevações generalizadas de preços.
Mercado espera mais dados para determinar quando juros podem cair
Deste modo, ainda não há um consenso no mercado sobre o que deve realmente ocorrer com os juros daqui para frente. É certo que as chances de um novo corte já na próxima reunião em dezembro estão praticamente descartadas. A questão é saber se haverá espaço para uma redução ao longo do primeiro trimestre. Alguns analistas já trabalham com a possibilidade de que haja corte apenas a partir do segundo trimestre, já que o Governo deve manter os juros elevados no início do ano para conter qualquer efeito da inflação. No entanto, a taxa Selic média projetada para o ano que vem pela maior parte dos analistas está entre 16% e 17% ao ano.
Na verdade, ninguém tem uma noção exata de como os efeitos positivos e negativos levantados acima vão se combinar e é preciso mais tempo para avaliar com maior precisão o comportamento da inflação. Deste modo, a incerteza predomina e só teremos uma idéia mais clara de nível e trajetória de inflação depois do final deste ano, após verificarmos como a economia se comportou com relação às compras de final de ano, período caracterizado por forte aumento do consumo, já que boa parte das pessoas recebe seu décimo terceiro salário. Com números mais claros no início do ano será mais fácil de apostar quando a queda de juros pode se iniciar.
