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As moedas dos mercados emergentes despencaram este ano, à medida que o dólar se fortaleceu. A moeda de Taiwan caiu para o nível mais baixo em quase oito anos esta semana, a rupia da Índia caiu para um recorde e o ringgit da Malásia está perto do mais fraco desde a crise financeira asiática em 1998. Todas, exceto uma das 23 principais moedas de países em desenvolvimento monitoradas pelo A Bloomberg caiu em relação ao dólar este ano.
O que está por trás da alta do dólar este ano?
O grande vento favorável por trás do dólar tem sido o “excepcionalismo” dos EUA. Embora grande parte da economia mundial registe apenas um crescimento moderado, os dados americanos, desde o emprego, às vendas do varejo e à inflação, superaram frequentemente as previsões dos analistas. Isto levou os investidores a reduzirem as apostas nos cortes das taxas de juro do Federal Reserve, o que ajudou a impulsionar os ganhos do dólar. O Bloomberg Dollar Spot Index, que acompanha a moeda dos EUA em relação a 12 dos seus principais pares, subiu mais de 4% este ano.
Porque é que as moedas dos mercados emergentes têm caído?
A fúria do dólar e a perspectiva de taxas de juro mais altas durante mais tempo nos EUA têm sido os principais impulsionadores. O limite superior do índice de referência do Fed está atualmente em 5,5%, o que significa que os investidores podem obter retornos atrativos ao deter dólares sem necessitarem correr o risco cambial de enviar fundos para mercados emergentes.
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Embora algumas nações em desenvolvimento ofereçam uma vantagem de rendimento em relação aos EUA, em muitos casos, ela está diminuindo. No início do ano passado, a taxa básica de juros do Brasil era de 13,75%, a do Chile era de 11,25% e a da Hungria era de 13%. Desde então, os bancos centrais das três economias reduziram suas taxas principais de juros em mais de 12 pontos percentuais.
Porque é que as moedas asiáticas têm sido particularmente vulneráveis?
As moedas asiáticas sofreram algumas das maiores quedas este ano, em grande parte porque as taxas dos bancos centrais da região são mais baixas do que na maioria dos outros mercados emergentes. O valor de referência da Malásia, por exemplo, está 2,5 pontos percentuais abaixo do da Fed, um déficit recorde para o país do Sudeste Asiático. As taxas equivalentes na Tailândia, Coreia do Sul, Taiwan e China também estão abaixo das dos EUA.
Embora os formuladores da política monetária dos EUA tenham aumentado os custos dos empréstimos ao longo dos últimos dois anos, o banco central da China tem flexibilizado sua política para apoiar a recuperação de sua economia. Isto fez com que o yuan fique sob pressão constante, e isso também se repercutiu em outras moedas asiáticas, especialmente nas da Coreia do Sul e de Taiwan, que têm ligações econômicas estreitas com a China.
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O que estão os bancos centrais asiáticos estão fazendo para apoiar as suas moedas?
As expectativas crescentes de que as taxas dos EUA se manterão elevadas dissuadiram os bancos centrais asiáticos de reduzirem os seus próprios índices de referência devido a receios sobre a potencial fraqueza da moeda.
Os bancos centrais de toda a região também liberaram uma série de ferramentas para reforçar as suas moedas. A China tem utilizado a sua fixação diária da moeda para apoiar o yuan, enquanto os bancos estatais têm procurado impulsionar a moeda através da venda de dólares. O Banco da Indonésia recorreu às suas reservas cambiais para comprar rupias, enquanto o banco central da Malásia tem encorajado as empresas ligadas ao Estado a repatriarem rendimentos de investimento estrangeiro e a convertê-los em ringgit.
Mas os bancos centrais sabem que estão a caminhar numa linha tênue. Se esgotarem as reservas cambiais rapidamente, isso poderá levantar preocupações sobre a sua estabilidade financeira a longo prazo. Até o Banco do Japão, que tem bastante poder de fogo para defender o iene, só interveio diretamente no mercado três vezes em 2022 para sustentar a sua moeda.
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