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No fim de junho, uma polêmica envolveu as ações da Oncoclínicas (ONCO3), com a gestora Polo Capital citando em carta diversos motivos para ter montado posição vendida (ou short, em que aposta na queda das ações) em ONCO3, o que abalou as ações.
Contudo, apesar do ceticismo de parte do mercado em torno da empresa de saúde devido a fatores como participação dos minoritários, direitos de exclusividade com os médicos, geração de fluxo de caixa, o Itaú BBA e o BTG Pactual retomaram ou iniciaram a cobertura para as ações com uma visão positiva.
Cabe ressaltar que, no acumulado de 2023 (até o fechamento da véspera), as ações já subiram 99,67%.
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O Itaú BBA retomou a cobertura das ações da empresa com avaliação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) e preço-alvo de R$ 17, ou alta de 41,20% em relação ao fechamento da véspera.
Segundo relatório, a avaliação positiva tem como base a expectativa de melhora da estrutura corporativa e consequente melhora da eficiência fiscal, além de avaliação atraente.
A equipe de research do banco espera que a empresa melhore gradualmente sua estrutura de imposto de renda no nível da holding incorporando suas subsidiárias operacionais, o que também reduziria a participação minoritária. Nesse sentido, analistas projetam alíquotas efetivas de impostos de 42% em 2023 e 34% em 2024, enquanto projetam participações minoritárias de R$ 53 milhões e R$ 58 milhões, respectivamente, nesses períodos.
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Com relação a múltiplos, assumindo uma alíquota efetiva de imposto de 34% e uma participação minoritária de 12% do lucro líquido consolidado, a ação da Oncoclínicas estaria negociando a 14,5 vezes Preço/Lucro para 2024 – o que o BBA considera atraente, dadas as fortes perspectivas de crescimento da empresa para o próximos anos.
Para o futuro, o Itaú BBA espera um crescimento de 4,9% da receita no segundo trimestre de 2023, impulsionado principalmente por volumes mais altos.
“Em termos de rentabilidade, no entanto, o efeito imediato do reajuste da CMED nos custos provavelmente levará a uma contração sequencial na margem bruta”, diz relatório. “Despesas pontuais relacionadas à oferta subsequente de ações (follow on) provavelmente resultarão em maiores despesas gerais e administrativas, gerando uma margem Ebitda (Ebitda, ou lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações, sobre receita) de 19,1%, queda de 1,7 ponto percentual no trimestre”.
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O BTG também iniciou a cobertura da Oncoclínicas, com recomendação de compra e preço-alvo para 2024 de R$ 17,50, o que representa um potencial de valorização de 45,3%.
Após uma análise detalhada desses riscos, o BTG disse ter uma forte convicção de que se trata de uma tese de investimento única no setor de saúde.
Levando em conta as sólidas perspectivas de crescimento dos lucros (taxa de crescimento anual composta do lucro por ação de 40% em três anos), o BTG vê que a ação está sendo negociada a um valuation atrativo de 14 vezes Preço/Lucro ajustado para 2024, um desconto significativo em relação à maioria das empresas do setor de saúde.
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Além disso, analistas do BTG comentaram que a Oncoclínicas está prestes a alcançar um ponto de inflexão na geração de fluxo de caixa, já no segundo trimestre de 2023, expandindo seu retorno de Fluxo de caixa para 3,4% em 2024 e 7,2% em 2025, com base em sólida expansão do Ebitda e dinâmica mais saudável de capital de giro.
Em termos de liquidez ação, o banco destaca o volume de negócios também melhorou significativamente recentemente (de uma média de R$ 10 milhões por dia em 2022 para R$ 39 milhões por dia em julho), com a maior possibilidade de fazer parte do índice Ibovespa (embora com alguns passos a serem dados).
