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SÃO PAULO – O movimento negativo das ações da OGX Petróleo (OGXP3) voltou a ganhar destaque no noticiário corporativo nesta semana. Nem mesmo a tão esperada confirmação venda de uma participação da empresa de Eike Batista para a Petronas na noite de segunda-feira (6) foi capaz de mudar esse cenário. Resultado: os papeís da OGX fecharam esta quarta-feira (8) com queda de 6,25%, a R$ 1,65, após caírem 9,74% na véspera.
Por trás de toda discussão envolvendo a venda dessa parte da OGX para a petrolífera malaia – muitos analistas questionam se o negócio foi de fato bom para a empresa brasileira -, há um fator muito mais técnico do que fundamentalista pesando contra o preço dos ativos OGXP3 na Bovespa: a aposta dos investidores em novas quedas nas ações, que pode ser medida através da quantidade de posições alugadas da companhia no mercado.
O aluguel de ações faz parte de uma operação realizada por investidores que pretendem ficar “vendidos” em um ativo, ou seja, acreditam que o preço da ação vai cair. O investidor aluga determinada ação – o que pode ser feito automaticamente pelo home broker ou via telefone com operador, dependendo da sua corretora – e, em seguida, vende o mesmo papel no mercado à vista. Após um prazo estabelecido, esse investidor – que é chamado de “tomador” do papel alugado – é obrigado a devolvê-lo ao dono, o “doador”, e pagar a remuneração (taxa do aluguel) fixada previamente.
Quanto maior o limite, maior a queda
Ao longo de 2013, temos visto que as posições de ações OGXP3 alugadas têm aumentado gradativamente, indicando que os investidores estão durante todo este período apostando cada vez mais em novas quedas para os papéis. Essa procura por operações “shorts” (vendidas) fez a BM&FBovespa aumentasse o limite de posições alugadas permitidas no mercado.
O primeiro aumento ocorreu na 2ª metade de março, quando o total de ações da OGX permitido para estar em aluguel foi de 20% para 30% do “free float” (quantidade de ações que estão em circulação no mercado) da empresa – ou de 250 milhões para 376 milhões de papéis. O novo aumento veio nesta semana, após os papéis voltarem a esbarrar no limite estipulado, passando para 45% do free float – ou 564 milhões de ações.
O efeito foi tão imediato quanto a solução. No próprio dia 8, o total de ações alugadas já superou o limite e fechou o pregão em 422,1 milhões, segundo informações do site Dados da Bolsa. Vale destacar que somente nos 5 pregões que tivemos em maio – excluímos o dia de hoje pois os dados de posições alugadas ainda não se tornaram públicos – o total de OGXP3 em aluguel cresceu 48,7%.
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Veja mais: Bolsa aumenta limite de aluguel de ações em OGX de 30% para 45% do free float
Relação inversa entre preço e posições alugadas
O movimento divergente entre as cotações de OGX e a quantidade de ações da empresa colocadas para aluguel fica mais evidente quando se observa o gráfico abaixo. Enquanto a quantidade de ações da empresa disponibilizadas para aluguel aumentaram durante o ano, a cotação dos papéis foi caindo gradativamente. No gráfico, observa-se a intensa baixa dos papéis da companhia nos últimos meses, combinado com aumentos proporcionalmente tão agressivos nas posições alugadas, que atingiram os 422 milhões no último dia 8, quando houve a elevação do limite pela BM&FBovespa.
Mas qual a relação entre o limite de aluguel de ações com a cotação dos papéis no período e como isso é determinado pela bolsa brasileira? Geralmente as ações negociadas na Bovespa tem um limite de aluguel na faixa de 20% do free float, mas a BM&FBovespa pode aumentar esse percentual sempre que achar necessário. Um dos principais motivos para essa elevação deve-se a um fenômeno que ocorre no mercado chamado “short squeeze”.
O short squeeze ocorre quando há escassez de determinada ação no mercado para ser alugada, o que faz com que os investidores que estão posicionados vendidos no papel busquem fechar suas posições (ou seja, comprar essas ações), provocando uma alta no preço destes ativos. Como os papéis da OGX estavam perto do limite em posições alugadas, este movimento estava muito perto de ocorrer.
