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SÃO PAULO – O Citigroup está incerto sobre se a proposta da Telefónica de comprar a participação da PT (Portugal Telecom) na Vivo (VIVO4) será aprovada pelos acionistas da portuguesa. Porém, se a operação for aceita, os passos seguintes parecem mais claros para o banco – e não envolvem, ao contrário do consenso, a compra de ativos de telecomunicações no Brasil.
Conforme relatório divulgado nesta quinta-feira (17), os analistas do Citi James Rivett e Alexandre Garcia afirmam que as opções de reinvestimento da Portugal Telecom no País devem passar por quatro critérios principais: custo, controle, tamanho e economia. Dentre os rumores levantados pela mídia, que colocam Oi, TIM e Nextel como alvos potenciais, apenas a última satisfaz todos os parâmetros.
Oi: problema político
A Oi (TNLP3; TNLP4) é uma das top picks da América Latina, de acordo com os analistas do Citi, mas eles consideram improvável uma investida da PT na empresa. Embora a portuguesa tenha a possibilidade de pagar € 1,5 bilhão por uma fatia controladora da brasileira, ela enfrentaria obstáculos políticos, na visão do banco, especialmente em ano de eleições presidenciais.
“Nós acreditamos que uma das principais razões pelas quais o governo mudou a Lei de telecomunicações para permitir a fusão”, da Oi com a Brasil Telecom em 2008, “foi para criar uma forte companhia nacional”, afirmam os analistas. “O Governo não tem poder para vetar diretamente este negócio, mas poderia sinalizar seu descontentamento (e tornar as condições reguladoras difíceis para o grupo)”, completam.
Além disso, os analistas consideram que a Oi reduziria o crescimento da receita da Portugal Telecom e os dividendos não cobririam os custos financeiros. Conforme a avaliação do Citigroup, a empresa tem um perfil de baixo crescimento e alta alavancagem.
TIM: o que a Telefónica diria?
Uma eventual compra da TIM Participações (TCSL3,TCSL4) também é vista como muito difícil, visto que a Telefónica é a principal acionista da Telecom Itália, que controla a operadora de celular no Brasil. Além disso, os analistas classificaram os custos como proibitivos, apesar do perfil de crescimento da companhia ser um ponto bastante favorável.
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“Apesar da TIM gerar receitas e Ebitda 30% e 40% menores do que a Vivo, ela contaria por uma proporção maior na receita consolidade do grupo Portugal Telecom”, visto que a portuguesa seria o único acionista controlador da empresa, segundo o Citi.
Nextel: melhor aposta, mas…
Já os ativos da Nextel no Brasil, controlados pela NII, são considerados bons e avaliados como a escolha que taria menos impactos negativos para a Portugal Telecom. A companhia portuguesa poderia arcar com os custos e atingir o controle da Nextel, ao mesmo tempo em que o crescimento é atrativo e o tamanho é pequeno, mas importante.
Entretanto, os analistas ressaltam a necessidade de investimento da brasileira aumenta o risco de uma eventual aquisição. Embora no papel esta seja a melhor aposta, a administração da Portugal Telecom enfrentaria um baixo market share e as mudanças tecnológicas que devem ser adotadas pela empresa: a compra da licença 3G sendo a principal delas.
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Contexto
Em uma joint venture, Telefónica e PT dividem o controle da Brasilcel, que, por sua vez, é a controladora da Vivo. Recentemente, a Telefonica elevou para € 6,5 bilhões sua oferta inicial de € 5,7 bilhões para comprar a participação da companhia portuguesa na operadora de celular brasileira. O Conselho de Administração da portuguesa, dessa vez, marcou uma assembleia de acionistas para o próximo dia 30.
Dada a instatisfação da dirigência da PT, analistas, incluindo os do Citi, preveem que a Telefónica deve elevar novamente a oferta para a casa dos € 7 bilhões.
Além disso, o mercado tem especulado uma eventual integração das operações da Vivo com as da Telesp, levando a Telefónica a consolidar serviços de telefonia fixa e móvel. E com um eventual sucesso na oferta de aquisição da participação da PT na operadora de celular brasileira, há expectativas de que a portuguesa volte suas atenções especialmente para a TIM.
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Pagando dívidas antes
Se a proposta for aprovada, antes de reinvestir o dinheiro, a Portugal Telecom teria que “arrumar a casa”. Conforme os cálculos do Citigroup, cerca de € 1,6 bilhão do total recebido da Telefónica seria usado para reduzir as dívidas da empresa e outros € 560 milhões seriam injetados em seu fundo de pensão, para reduzir o atual déficit.
Dessa forma, sobrariam cerca de € 4,6 bilhões para que a Portugal Telecom fizesse aquisições. Ainda assim, o Citigroup prevê que € 790 milhões desse total seriam utilizados para recomprar a fatia de 8,5% da Telefónica na PT e € 890 milhões seriam destinados ao pagamento dos dividendos propostos pela Telefónica. Assim, sobrariam, no final, € 2,9 bilhões para serem reinvestidos.
