Publicidade
SÃO PAULO – Após a divulgação de que o PIB brasileiro contraiu 0,2% em 2009, mas já mostrando reação, com alta de 2% no último trimestre do ano passado, os analistas do Morgan Stanley elevaram de 4,8% para 5,8% a projeção de expansão da atividade econômica do País.
A previsão de inflação também foi elevada, subindo de 4,5% para 5% para o IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo) ao final do ano, enquanto a expectativa para a taxa básica de juros anual foi mantida, em 11,0% também no final de 2010. Para a equipe, o momentum melhor em 2010 e a mudança na composição do crescimento – com demanda doméstica mais forte – são as principais justificativas.
Atividade econômica: momentum e demanda forte…
Com consumo e investimento do setor privado mais robustos, e as exportações líquidas também respondendo por maior parte do crescimento, a demanda doméstico teve uma forte contribuição para o PIB. “O investimento foi um dos destaques do quarto trimestre, subindo 6,6% na comparação trimestral”, afirmam os analistas, completando que as perspectivas são favoráveis para o curto prazo, citando indicadores positivos, como a confiança do empresariado em alta.
Assim, o efeito carry over para 2010 (isto é, o crescimento anual do PIB este ano sob a hipótese de variações dessazonalizadas nulas em todos os trimestres de 2010) sobe de 2% para 2,7%, segundo as estimativas da equipe. Já a demanda doméstica deve crescer entre 7% e 8% este ano, com melhora no mercado de trabalho, incentivos fiscais, alta na confiança do consumidor e melhores condições de crédito.
Falando em crédito, a equipe citou o canal de crédito mais efetivo, atingindo 45% do PIB ao final de 2009, ante a proporção de 22% em 2002.
… mas economia deve entrar em ritmo mais suave em 2011
A principal razão para esse palpite é que o crescimento tende a se acomodar após a forte recuperação depois de uma recessão. Ademais, “e mais importante”, a futura alta na taxa de juros deve diminuir o ritmo de expansão da economia.
Continua depois da publicidade
“Em outras palavras, investidores não devem confundir uma forte recuperação no curto prazo com crescimento sustentado no longo prazo”, afirma a equipe, enfatizando que muito deve ser feito em termos de reformas estruturais para impulsionar o potencial de crescimento, que continua dependendo de promover condições para encorajar ganhos de produtividade.
Política monetária: aposta é de alta na Selic só em abril
Revisando para cima o IPCA, medida oficial da inflação brasileira, de 4,5% para 5,0% ao final do ano, os analistas lembram que o indicador já acumula alta de 1,5% nos dois primeiros meses do ano, número projetado pelo governo para ser alcançado apenas ao final de março.
“O interessante é que embora o consenso do mercado para a inflação em 2010 tenha aumentado, a projeção para 2011 continua perto de 4,5% – talvez um sinal de aumento da credibilidade do Banco Central”.
Continua depois da publicidade
Com isso, a equipe mantém a projeção de 11,00% para a taxa Selic no final do ano, mas com mudanças em como será chegada a essa alta de 2,25 pontos percentual. Para os analistas, o que deve acontecer são três altas de 0,5 ponto percentual, em abril, junho e julho, seguidas de uma pausa em setembro e outubro – em função das eleições – seguida de uma alta de 0,75 ponto percentual em dezembro.
Ainda assim, a projeção é menor do que a curva esperada pelo mercado, que espera alta de cerca de 3,75 ponto percentual ainda para este ano.
Início da alta: março ou abril?
A deterioração do cenário da inflação, a ideia de que “quanto antes melhor” – ou seja, se a alta é inevitável, que comece mais cedo -, e o fato de que com a provável saída de Meirelles seria mais fácil para o sucessor que a alta já estivesse se iniciado, são os argumentos favoráveis ao início do aperto já em março.
Continua depois da publicidade
Por outro lado, os analistas citam também justificativas para uma alta iniciada em abril – o mais provável, na visão da equipe. Primeiramente, o Copom poderia esperar a divulgação do Relatório de Inflação, no final de março. Além disso, a saída de Meirelles também pode justificar a postergação do aumento por mais um mês: o comitê pode preferir esperar a incerteza sobre esse assunto antes de iniciar o ciclo de aperto. Em terceiro ligar, a autoridade monetária deve citar incertezas globais como uma razão para esperar, além da possibilidade de mencionar sinais divergentes nos indicadores recente para uma espera maior.
