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SÃO PAULO – A securitização se expandiu rapidamente na América Latina nos últimos cinco anos, porém, de maneira heterogênea entre os diversos países da região, diz o Bank for International Settlements (BIS) em estudo.
Em 2006, o montante de novas transações securitizadas na região atingiu US$ 20 bilhões, valor bem superior ao apurado em 2002, US$ 6 bilhões. Do total apurado no ano passado, US$ 16 bilhões foram lançadas em mercados locais, enquanto o restante teve por destino mercados fora da América Latina.
Apesar deste expressivo avanço em termos de volume securitizado, o BIS avalia este mercado como ainda pequeno e demasiadamente concentrado, principalmente quando comparado a outras regiões desenvolvidas ou até mesmo a emergentes asiáticos.
Brasil e México concentram operações
Destes US$ 20 milhões securitizados ao final do último ano, Brasil e México respondiam por, respectivamente, US$ 5,3 bilhões e US$ 6,5 bilhões. Ou seja, juntos estes dois países detinham três quartos do mercado latino-americano de securitização. O terceiro lugar era então ocupado pela Argentina.
Apesar desta concentração em parte se explicar pelo maior tamanho destas economias e pelo desenvolvimento de seus mercados de capitais, também indica certa imaturidade do sistema regulatório de alguns dos países da região.
Evolução na América Latina
De maneira geral, o BIS avalia em três diferentes etapas o desenvolvimento destas operações na América Latina. A primeira delas antecede a crise nos mercados financeiros globais no final da década de 90, quando as emissões tinham por objetivo o mercado externo, os ativos eram classificados em moeda estrangeira e os ativos financeiros ou fluxos futuros securitizados eram de apenas grandes instituições.
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A segunda fase teve início junto a esta crise, acompanhando a instabilidade instaurada nos mercados latino-americanos em decorrência da moratória na Argentina em 2001 e dos temores em torno das eleições presidenciais no Brasil em 2002.
Durante este período, as operações de securitização com destino a mercados externos atingiram níveis menores do que o visto na primeira fase. O sistema regulatório e, por conseguinte, o mercado de securitização de Chile e Colômbia deram os primeiros passos rumo à evolução.
A terceira e última etapa teve início em 2003, com a recuperação dos mercados na América Latina. Observou-se o aumento da participação de ativos financeiros e fluxos futuros de instituições de segunda linha, assim como das emissões nos mercados locais, junto ao crescimento da importância da securitização como forma de financiamento.
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Rumo ao desenvolvimento
A avaliação da composição dos títulos emitidos também é vista pelo BIS como outro ponto que evidencia que o mercado de securitização na América Latina caminha rumo ao desenvolvimento.
A troca de transações envolvendo fluxos futuros de companhias estrangeiras por ativos financeiros de empresas domésticas é um destes sinais. A diversificação dos ativos que lastreiam os títulos securitizados é outro. Enquanto na década de 90 os recibos de exportação e os recebíveis de cartões de crédito concentravam as operações, atualmente os lastros são mais diversificados.
Apesar disso, muitos países, ainda concentram suas securitizações em poucos ativos. Ao final de 2006, 45% dos ativos securitizados no Chile eram recebíveis de cartões de crédito. No Peru, 46% das transações eram de fluxos futuros. A exceção fica com os mercados mais desenvolvidos da região – México e Brasil – que experimentam maior diversificação.
