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SÃO PAULO – Os analistas da Link atualizaram suas projeções para a Petrobras (PETR3, PETR4), incorporando os resultados do terceiro trimestre e revisão de preços e custos, que levaram a corretora a aumentar a recomendação das ações da empresas de neutra para compra, e elevar os preço-justo dos papéis.
A corretora aumentou as projeções de cotação de preços do petróleo para 2009 – de US$ 56,90 para US$ 62 -, em função da perspectiva mais otimista do movimento de recuperação da economia mundial e das correções do preço do combustível nos últimos meses. As estimativas para os próximos anos também foram elevadas, para US$ 80,10 em 2010 e US$ 85,70 em 2011.
Redução de custos e riscos
Em um cenário mais otimista, a estatal terá custos menores para captação de novos financiamentos, o que foi incorporado pela corretora na análise. Segundo o relatório, a maior geração de caixa futura deve contribuir para redução da alavancagem – atualmente, a relação entre dívida líquida e Ebitda
está em 1 vez – ou seja, a empresa dá conta de liquidar sua dívida líquida com a geração operacional de caixa de um ano.
Com a divulgação da nova regulamentação do pré-sal, a corretora diminuiu os riscos regulatórios em seu modelo, uma vez que a Petrobras será a operadora de todos os blocos explorados pelo regime de partilha, e deverá ocorrer um aumento do capital da estatal no próximo ano, pela cessão onerosa das reservas.
Novas projeções
As projeções de receita líquida, lucro líquido e Ebitda foram alteradas para cima, tanto para 2009 quanto para os anos subsequentes. A estimativa da receita líquida teve um aumento de 8,1%, subindo de R$ 169,7 bilhões para R$ 183,6 bilhões neste ano. Para o ano que vem, a projeção é que o número chegue a R$ 195,8 bilhões.
Para o lucro líquido, o otimismo é ainda maior, com a corretora aumentando em 73% sua projeção para esse ano – de R$ 16,05 bilhões para R$ 27,87 bilhões – representando uma nova margem líquida de 15,2%. Para 2010, espera-se que a Petrobras registre R$ 27,49 bilhões de lucro e R$ 63,22 bilhões de Ebitda, com uma margem Ebitda que deve chegar a 32,3%, segundo as estimativas da corretora.
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Valuation e novo preço-alvo
A corretora diminuiu o WACC (média ponderada do custo do capital) usado no valuation da empresa, de 11,95% para 9,8%, devido a alteração das premissas de custo de captação de dívida da Petrobras, da taxa livre de risco, do prêmio de mercado e do risco Brasil.
Com isso, os analistas elevaram o preço-justo das ações ordinárias de R$ 46,80 para R$ 55,50, e das ações preferenciais de R$ 38,10 para R$ 48,20, representando um upside de 29,1% e 28,9%, respectivamente, com base nas cotações de 16 de novembro. Os targets são para dezembro de 2010.
