LCA dá mais chances a cenário adverso em 2009; câmbio fora de proporcão

SÃO PAULO – Disparada do câmbio; a lembrança de crises cambiais vividas pelo Brasil – como a de 1999 – pode deixar apreensivos muitos investidores. Classificando o movimento recente como desproporcional, os analistas da LCA Consultores avaliaram a resposta do Banco Central, bem como os cenários econômicos possíveis para 2008 e 2009.

Depois de longo período em que a moeda brasileira apreciou-se frente ao dólar, o mês de setembro pode representar importante inflexão. No entanto, levando em conta fatores como o fluxo cambial e traçando comparações com outros países emergentes, os consultores chegam à conclusão de que o movimento no câmbio foi pontual, deixando de lado a idéia de escassez aguda de moeda estrangeira.

Como outro qualquer…

Como em qualquer outro mercado, os preços relativos de real e dólar podem ser definidos pelas condições de oferta e demanda das moedas. Seja nos dias agudos do início deste mês, ou durante o mês de setembro como um todo, o fluxo cambial foi positivo, ou seja, a oferta de moeda norte-americana no país teria aumentado.

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Neste caso, o dólar deveria ter perdido valor, correto? Não se atentarmos para o comportamento da demanda pela moeda. “Devido ao acúmulo de posições compradas pelos bancos (em US$ 2,9 bilhões ao longo de setembro), o fluxo total de divisas no mercado de câmbio doméstico foi negativo em setembro, algo que não ocorria desde agosto de 2005”, ressaltaram os analistas da LCA.

Movimento pontual

Embora também tenha registrado importante aumento durante o período, o risco-país brasileiro manteve-se muito próximo da elevação média dos países emergentes, segundo relatório dos analistas. No entanto, a depreciação em relação ao dólar foi muito superior – 41,6% no Brasil contra 14,2% em média nos países emergentes.

Embora muitos indícios levem à hipótese de que a variação brusca foi provocada por movimentos pontuais de tesouraria – “o desmonte de operações vendidas” -, os analistas entendem que a venda de dólares no mercado à vista pelo Banco Central é plenamente recomendável, pois a turbulência no câmbio pode trazer efeitos negativos sobre as expectativas dos agentes em relação à economia brasileira.

Cenários

Os analistas da LCA também promoveram uma revisão nas probabilidades atribuídas aos diferentes cenários projetados para o período compreendido até o fim de 2009. Com a deterioração adicional das expectativas em nível global, a projeção de uma recuperação econômica nos países desenvolvidos para meados de 2009, pressuposto do cenário básico, tornou-se mais difícil.

No entanto, as medidas agressivas adotadas recentemente por autoridades fizeram com que a avaliação-base fosse mantida como a mais provável – 60% de chances, enquanto o cenário adverso possui 40% de probabilidade.

“O fio que sustentava o cenário básico não chegou a se romper. Mantemos, portanto, a avaliação de que continua a ter probabilidade preponderante, embora por uma margem estreita e instável”, afirma a equipe da LCA.

Confira os principais indicadores dos cenários traçados

^*Crescimento anual do Produto Interno Bruto (%)
^**Final do período

Por fim, o relatório emitido pela LCA elogiou as medidas para reforçar a liquidez no Brasil, como a redução do compulsório atrelada ao estímulo para aquisição de carteiras de crédito, em função do travamento do crédito externo e do que qualificam como o empoçamento da liquidez doméstica.