Publicidade
No início da sessão desta quarta-feira (23), os acionistas do GPA (PCAR3) podem ter se surpreendido ao olhar para o desempenho dos ativos, com uma forte queda e entrando em sucessivos leilões. O movimento se seguiu durante toda a sessão, com os ativos fechando em baixa de 19,39%, a R$ 6,56.
Contudo, já era esperada uma sessão de volatilidade para os ativos. Isso porque esta quarta marca a cisão do Éxito do grupo varejista de alimentos. Com isso, o GPA distribuirá aos seus acionistas a maior parte das ações que detém da empresa colombiana.
O GPA entregará aos seus acionistas 1.080.556.276 ações do Éxito na proporção de 4 ações de emissão para cada ação do GPA, na forma de: (i) BDR´s (Brazilian Depositary Receipts) patrocinados Nível II, cada um representando 4 ações ordinárias de emissão do Éxito, para os detentores de ações ordinárias de emissão do GPA; e (ii) ADR´s (American Depositary Receipts) Nível II, cada um representando 8 ações ordinárias de emissão do Éxito, para os detentores de ADR´s do GPA.
Continua depois da publicidade
As ações representam aproximadamente 83% da participação do GPA no capital social do Éxito (de aproximadamente 96%).
Desta forma, as ações PCAR3 se ajustam hoje ao “GPA sem o Éxito”, o que explica a desvalorização dos papéis. Contudo, conforme destaca a Levante Ideias de Investimento, se tudo correr conforme esperado, o spinoff deve gerar um valor expressivo para os acionistas.
O principal fator que deve gerar esse destravamento de valor está relacionado à correta precificação dos ativos após a segregação das operações, visto que o mercado hoje atribui praticamente zero de valor ao Éxito, que é listado na bolsa de valores de Bogotá com valor de mercado de R$ 6,7 bilhões (valor não muito confiável, dada a baixa liquidez do ativo), enquanto o GPA está avaliado em R$ 5,3 bilhões na B3.
Continua depois da publicidade
Cabe ressaltar ainda que, na esteira de seguidas tentativas de conseguir o controle do Éxito, o empresário colombiano Jaime Gilinski, avaliou a varejista colombiana em US$ 1,15 bilhão, ou R$ 5,75 bilhões, de modo que a oferta feita pelo empresário é mais uma referência de que o ativo dentro do GPA não está corretamente precificado.
A fim de determinar o valor teórico da ação do Éxito na abertura do pregão de hoje, o GPA seguiu a orientação da B3 de atribuir ao ativo o valor da redução de capital dividido pelo patrimônio líquido da companhia, equivalente a 58,58% do patrimônio líquido do GPA.
A ação do Exito começa a quarta-feira valendo ao redor de R$ 11,51 enquanto a ação do GPA iniciou a sessão a R$ 8,14, já uma baixa de 16,90% frente o último fechamento.
Publicidade
Com a reestruturação das operações, a companhia tem focado na marca Pão de Açúcar, que representa 47% da receita consolidada do grupo.
A Levante aponta que, nos números divulgados no 2T23, observou um sólido crescimento da bandeira Pão de Açúcar em relação ao mesmo período do ano anterior, alcançando 19,6% em vendas, totalizando R$ 2,4 bilhões.
Além disso, o indicador vendas em mesmas lojas (SSS) registrou um desempenho forte, com aumento de 8,6%. “Esse valor é quase 3 vezes maior do que a inflação à domicílio acumulada nos últimos 12 meses, que foi de 2,88%, sinalizando que a reestruturação das operações têm mostrado sinais positivos de inflexão, indicando um progresso em direção aos objetivos estabelecidos”, aponta.
Continua depois da publicidade
Entretanto, apesar dos sinais de melhora, não espera que a varejista retome os níveis de margem bruta próximos ao observado no segundo trimestre de 2022, que foi de 26,6%, tão cedo.
“É importante ressaltar que mudanças estratégicas e reajustes podem levar tempo para se refletirem totalmente nos resultados financeiros, especialmente em um cenário competitivo e dinâmico. A recuperação do formato premium e a melhoria da margem bruta são metas desafiadoras, e a empresa deve continuar focada na implementação dos pilares estratégicos e na busca de eficiência operacional para alcançar esses objetivos”, avalia.
Também olhando mais à frente, a Guide Investimentos espera que o spin-off destrave valor. “As ações de Éxito devem reagir positivamente à alta na liquidez, enquanto as ações de PCAR3 podem reagir positivamente em rumo a uma expansão de múltiplo, vindo a negociar a patamares mais próximos de seus pares”, avalia.
