Goldman Sachs revisa recomendação e preço-alvo para ações do setor elétrico

SÃO PAULO – Atento aos vetores que influenciarão o setor de energia elétrica este ano e nos múltiplos relativos das empresas, o Goldman Sachs revisou suas projeções para as companhias listadas na bolsa brasileira. A recomendação neutra para o setor segue inalterada, enquanto o banco sugere compra para Copasa (CSMG3), Copel (CPLE6) e Light (LIGT3). Entretanto, para os papéis da Eletropaulo (ELPL4), o banco sugere venda. 

Cenário macro traz poucas alterações
As preocupações e riscos ressaltados pelo banco em seu último relatório, no final de junho, seguem com poucas mudanças neste início de ano. A mais importante, o novo ciclo de revisão das tarifas para distribuidoras de energia, a ser divulgado pela Aneel (Agência Nacional de Energia Elétrica) em setembro próximo, deve trazer poucas mudanças em relação ao mesmo período de 2010, dizem os analistas Francisco Navarrete e André Gaeta.  

No front político, a escolha de Dilma Rousseff para a presidência deve dar continuidade às políticas implantadas pela ministra do governo de Luiz Inácio Lula da Silva. Dilma deve priorizar baixas tarifas de energia, a fim de fomentar o crescimento econômico. Neste cenário, haverá a crescente competição entre empresas governamentais e de distribuição de energia nos próximos anos.

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Para as companhias Cemig (CMIG4), Tractebel (TBLE3), AES Tietê (GETI4) e CPFL (CPFE3), o potencial de cresimento traz oportunidades limitadas, diz o Goldman Sachs.

Recomendações
Sem aumentos de tarifas projetados para o ano de 2011, a Copasa é a ação mais barata do portfólio recomendado pelo banco norte-americano, negociada com defasagem de 18% em relação aos múltiplos dos pares do setor. O reajuste de tarifas da empresa deve acontecer somente em abril de 2012, e são esperadas regras tão robustas como as da Sabesp, que também teve sua revisão adiada.

Já a Copel apresenta uma melhora no histórico de controle político, após a mudança de governo do estado do Paraná. Antes, o PMDB, antigo controlador da Copel, havia impedido o aumento de algumas tarifas. “Nós vemos maiores dividendos e a reestruturação da estrutura de capital como potenciais catalisadores”, frisam Navarrete e Gaeta em relatório.

A Light, apesar de ser uma distribuidora de energia, segmento que deve ser pressionado pelas políticas federais nos próximos anos, traz a perspectiva de se beneficiar de um ajuste de tarifas depois das outras companhias em 2013, com aumento de volumes sob a cobrança de antigos preços. A Copa do Mundo e as Olímpiadas, que acontecerão no Rio de Janeiro, também são uma oportunidade para o crescimento da empresa.

Por fim, a Eletropaulo é a única do quarteto a guardar a recomendação de venda. “A Eletropaulo tem um elevado dividend yeld esperado para os próximos 12 meses (18,5%), mas nós prevemos que os lucros e dividendos recuarão forte após a revisão tarifária de julho de 2011. Faltam agora somente 5 meses, e acreditamos que os investidores vão focar cada vez mais no assunto”, diz o Goldman Sachs.

Preço-alvo para 12 meses

* Com base na cotação de fechamento de 8 de fevereiro de 2011