Publicidade
SÃO PAULO – Depois do Federal Reserve levar a taxa básica de juro dos EUA ao patamar de 0% a 0,25% ao ano na reunião de dezembro, não era rara a dúvida de quais outras ferramentas eram disponíveis à autoridade monetária no combate à crise. A resposta veio três meses depois, com a decisão do banco de comprar Treasuries de longo prazo, engajando de vez na flexibilização quantitativa.
A reunião do Fed na semana passada marca uma mudança na estratégia da instituição. Desde setembro de 2007 até o final do ano passado, o banco vinha adotando a flexibilização monetária tradicional para combater a crise, com consecutivos cortes no juro básico norte-americano.
“Modelos de taxas de juro como a regra de Taylor sugerem que o Fed continuaria cortando se pudesse, mas obviamente taxas negativas não são uma opção”, salientaram, na época, os analistas do Société Générale. Desde que levou a taxa para perto de zero, a principal ferramenta do Fed ficou limitada, abrindo espaço para um afrouxamento monetário heterodoxo, chamada flexibilização quantitativa.
De maneira geral, flexibilização quantitativa significa injetar mais dólares na economia com o objetivo de aumentar a oferta da moeda e impulsionar a atividade, evitando os riscos deflacionários. A ferramenta se dá através da ampliação da utilização da folha de balanço do Banco Central, com medidas como a compra de crédito corporativo, títulos públicos se MBS (Mortgage Backed Securities).
O caminho para a aceitação
Os últimos meses de 2008 foram marcados por uma crescente especulação do mercado de que o Federal Reserve iria se engajar na flexibilização quantitativa, mesmo sem manifestação oficial do banco. Depois da reunião de dezembro, isso ficou ainda mais claro, principalmente com as medidas de expansão de sua folha de balanço.
Porém, se para os analistas o Banco Central norte-americano estava entrando na esfera da flexibilização quantitativa, para o presidente da instituição, Ben Bernanke, a ideia era outra. Em discurso realizado em 13 de janeiro, Bernanke afirmou que suas medidas, embora baseadas na expansão da folha de balanço, eram de “flexibilização de crédito” e não quantitativa.
Continua depois da publicidade
Se havia alguma dúvida em relação ao nome dado às medidas do Fed, ela se dissipou durante a reunião da semana passada, quando o banco anunciou a compra de até US$ 300 bilhões em Treasuries de longo prazo e a aquisição de até US$ 750 bilhões adicionais em títulos lastreados em hipotecas.
Conforme resumido pelo BNP Paribas, com essa decisão, o Fed colocou em prática ações que “destinam-se à injeção de dinheiro nos mercados de forma a reduzir de maneira contínua e sistemática a taxa de juros de longo prazo, a qual serve de referência para a taxa livre de risco em qualquer investimento no país. Essas medidas compõem uma política agressiva e heterodoxa de afrouxamento monetário denominada em inglês por ‘quantitative easing'”.
Impactos da flexibilização quantitativa
Um dos reflexos ligados à flexibilização quantitativa é o enfraquecimento do dólar, já que haverá uma maior disponibilidade da moeda no mercado. Isso indica, ao mesmo tempo, um fortalecimento de outras divisas em relação à moeda norte-americana, incluindo o real.
Continua depois da publicidade
De acordo com o BNP Paribas, “o ‘quantitative easing’ é visto como um estimulante às operações de arbitragem com o real (carry trade) e, portanto, introduz um viés de valorização da nossa moeda”.
No longo prazo, o principal impacto destacado pelos analistas é a possibilidade de pressão inflacionária e desequilíbrio fiscal resultantes da agressividade dessa flexibilização heterodoxa. “Será difícil os EUA escaparem de um período inflacionário em algum momento no futuro, o que imporá ao país a prática de políticas fiscal e monetária bastante restritivas e, portanto, constrangedoras à atividade econômica”, reitera o BNP Paribas.
Mais flexibilização?
De acordo com o Société Générale, as medidas agressivas do Fed já aproximam sua folha de balanço dos US$ 5 trilhões, o que representa cerca de 35% do PIB (Produto Interno Bruto) dos EUA em 2008. “A expansão dos programas ainda é uma opção”, salientam os analistas da instituição, sem, contudo, especular sobre novas medidas.
