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SÃO PAULO – Para o Commerzbank, a escalada da crise da dívida soberana na Zona do Euro pode levar à saída dos países periféricos da União Europeia, embora a expansão do mecanismo de resgate, o EFSF (European Financial Stability Facility), e a emissão de títulos de dívidas conjuntas sejam as alternativas mais provavéis a serem utilizadas para evitar este cenário.
O analista Jörg Kramer afirma que a preocupação tem sido o aumento do spread dos títulos de dívida italianos e espanhóis em relação aos germânicos, lembrando do risco de que essas economias, que estão entre as maiores da Zona do Euro, sejam contagiadas pela crise.
Kramer também lembra que qualquer passo a ser dado na região demoraria, visto a natureza política da região, lembrando que o EFSF ainda não funciona em sua totalidade, já que ainda não foi ratificado por alguns parlamentos nacionais, como o alemão.
Caso a situação ainda piore, o BCE (Banco Central Europeu) pode inclusive comprar títulos de divida de grandes países como Itália e Espanha, embora essa alternativa seja de curto prazo, não devendo perdurar por muito tempo na análise do banco alemão.
Ademais, o analista lembra que o mercado de títulos de países periféricos vai continuar extremamente nervoso no momento.
Expansão do mecanismo
Os ministros de finança do continente concordaram na quantia de € 440 bilhões para a região, lembra Kramer, mas apenas € 255 bilhões estão disponíveis no momento, com € 17,7 bilhões já comprometidos para Irlanda e € 26 bilhões para Portugal, enquanto o resgate grego tem sido feito com outras fontes.
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Contudo, a Grécia deverá precisar de mais € 120 bilhões até a metade de 2014 e, caso a Espanha também precise de ajuda – Kramer estima em € 266 bilhões –, o fundo será insuficiente. Com a expansão para € 440 bilhões, o fundo até conseguiria sustentar essas duas economias, mas a necessidade italiana de € 487 bilhões extrapola essa disponibilidade.
Com isso, Kramer acredita na possibilidade de que os ministros de finanças da região elevem o fundo para ao menos € 600 bilhões.
Títulos de dívida europeus
Outra saída seria a emissão de títulos de dívidas conjuntos, com os países da Zona do Euro agindo juntos enquanto tomadores de empréstimos no mercado de capitais, o que protegeria países com rating ruim.
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Contudo, isso não significaria que os países seriam sujeitos individualmente às obrigações das outras nações, provavelmente haveria uma distribuição de obrigatoriedades limitada.
Kramer também afirma que provavelmente uma garantia adicional, por parte de países com rating AAA ou AA, garantiria um rating AA para o título conjunto.
O analista também afirma que os países não deverão concordar em taxas de juros idênticas para todas as nações. De acordo com ele, nações com maior nota de crédito deverão pagar taxas menores que as emissões, enquanto aquelas com taxas ruins pagarão taxas maiores.
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Para realocar o fardo das taxas, os ministros deverão usar indicadores fiscais, como o nível das dívidas, ou a performance econômica como indicativo. Esses títulos conjuntos, lembra Kramer, seria um instrumento forte para acalmar a escalada da dívida, mas contudo, ele ressalta que o eleitorado dos países com nota maior não estão preparados para assumir a dívida dos países periféricos.
Com isso, “a união política deverá se encontrar com resistência política”, o que pode atrapalhar a estabilidade desses títulos no longo prazo.
Saída dos países periféricos
Uma terceira opção para a crise é a retirada dos países periféricos da Zona do Euro, com a re-introdução de moedas próprias, deixando o euro confinado em países estáveis, com regulação fiscal combinada aplicada estritamente, fazendo com que a união seja mais estável no longo prazo.
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Contudo, tal ação lançaria a Europa em uma crise econômica severa, já que após os países periféricos soubessem da re-introdução de suas moedas, os seus habitantes retirariam seu dinheiro dos bancos ou transferiam para os países estáveis, com a intenção de evitar a depreciação esperada.
Assim, para limitar esse efeito, a União Europeia teria de limitar as transações de capitais, limitando também as trocas de bens entre os membros. As empresas também seriam prejudicadas, visto que continuariam a ter que pagar suas dividas em euros.
O desempenho da economia ficaria danificado, ainda mais do que na crise de 2008, o que faz que Kramer acredite que os ministros não corram esse risco, tomando esta decisão apenas em último caso. O analista também lembra que se os países periféricos passarem por um default e os seus sistemas financeiros tiverem um colapso, eles não teriam nada a perder nessa opção.
