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O grupo Ecorodovias (ECOR3) ficou com o contrato de concessão de 30 anos da Rota das Gerais, trecho rodoviário de 735 quilômetros de estradas federais em Minas Gerais, após leilão realizado na B3, nesta terça-feira.
A oferta vencedora da Ecorodovias envolveu desconto de 19% sobre a tarifa básica de pedágio definida em edital. O projeto tem previsão de investimento de R$7,3 bilhões que inclui 187 quilômetros de duplicações de faixa e 160 quilômetros de faixas adicionais, segundo dados da Agência Nacional de Transportes Terrestres (ANTT).
Ao contrário do último leilãoem que saiu vencedora e que seus papéis ECOR3 desabaram, as ações da Ecorodovias registram ganhos. Após chegarem a subir mais de 10%, as ações fecharam a sessão desta quarta-feira (1) com ganhos de 7,35%, a R$ 9,05.
Num primeiro momento, na reta final do pregão de ontem, contudo, a reação foi negativa. As ações, que haviam subido 6,8% antes do leilão, fecharam o dia com alta de apenas 2%, apresentando desempenho inferior ao Ibovespa, que fechou com ganhos de cerca de 2,7%.
Para o Bradesco BBI, o desempenho inicial negativo foi exagerado, refletindo mais a percepção de risco do que os potenciais ganhos em tráfego e opex estimados pela gestão.
O BBI, contudo, ressalta que o projeto possui características estruturais positivas, como mecanismos de compartilhamento de risco de demanda, cobertura de 90% para evasão no free flow, reclassificação tarifária após entregas de obras relevantes e compartilhamento de risco de capex para licenças ambientais e desapropriações.
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Em teleconferência, a companhia destacou projeções de tráfego 8,1% acima do modelo governamental (no comparativo anual), capex 23% superior por preços atualizados de insumos, opex (despesas operacionais) 21% menor devido a sinergias com ativos vizinhos e estrutura de capital com alavancagem de 90/10 (dívida/capital).
O Bradesco BBI acredita que a incorporação de Rota das Gerais ao portfólio é positiva, sustentada por uma TIR (taxa interna de retorno) real alavancada de 19% e sinergias operacionais relevantes.
Os analistas apontam que os riscos existem —principalmente a complexidade adicional de capex em um ambiente de preços elevados de insumos e incertezas, como as associadas ao petróleo —mas há fatores mitigadores importantes, como o reequilíbrio contratual em eventos de força maior e o fato de que a companhia já ajustou suas premissas de insumo no lance apresentado. O banco mantém recomendação de compra e preço-alvo de R$ 16,00 para o fim de 2026.
O Santander também considera este um desdobramento positivo para a empresa, visto que esse ativo conecta a Ecovias Norte Minas e a Ecovias Rio Minas, com potencial de crescimento relacionado ao tráfego e às sinergias em geral. “Vale ressaltar que esse ativo não compromete a alavancagem da empresa no futuro, permanecendo abaixo do limite de 4,75 vezes o Ebitda [lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações] ajustado dos últimos doze meses”, apontou.
O Itaú BBA reforçou recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra), com o projeto parecendo mais atraente do que inicialmente previsto (a administração projeta um TIR real alavancado de 18,7%). Nesse contexto, destaca apenas um pequeno obstáculo: a potencial venda de uma participação adicional de 8,2% pela CR Almeida, cujo período de bloqueio expira em 4 de abril. “Nos níveis atuais, a ECOR negocia com um TIR nominal de 17%, com 80% do valor da empresa representado por dívida, posicionando-a como um dos veículos mais atraentes em nossa cobertura para se beneficiar de uma potencial melhora no cenário macroeconômico”, avalia.