Publicidade
SÃO PAULO – Após a Cosan (CSAN3) anunciar a venda de 25% da sua controlada Rumo Logística para a TPG Capital e a Gávea Investimentos, com injeção de R$ 200 milhões de cada um dos fundos, analistas consideraram o evento positivo para a empresa.
Tereza Mello e Felipe Jiman Koh, analistas do Citi, acreditam que o acordo é bom, no sentido de a Cosan não precisará investir seu fluxo de caixa em logística, uma vez que além dos R$ 400 milhões dos fundos, o restante virá de linhas de crédito do BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social).
A equipe do Bank of America Merrill Lynch, por sua vez, ressaltou que embora seja positiva do ponto de vista estratégico, a venda não deve ajudar a ação no curto prazo, uma vez que estas estavam performando acima da média ultimamente – na expectativa do evento – e dado que o valuation parece incluir um desconto de execução para os fundos.
Fernando Ferreira e Isabella Simonato, que assinam o relatório, sustentam ainda que a Rumo poderia valer mais caso a Cosan atingisse seu guidance para ela. “Assumindo que a Rumo atinja um Ebitda (geração operacional de caixa) de R$ 400 milhões em dois anos, nós acreditamos que a companhia pode valer entre R$ 2,5 bilhões e R$ 3 bilhões”, explicam, concluindo que o valuation inclui um upside para os investidores.
A Cosan Limited (CZZ) continua sendo a top pick do BofA ML no setor de agribussiness, fundamentada pelo valuation atrativo e dos catalisadores de médio prazo – como a conclusão da joint-venture com a Shell até agosto e a potencial fusão da CZZ com as ações da Cosan.
Evento de liquidez
O acordo inclui uma cláusula pela qual a Rumo deve passar por um evento de liquidez – como um IPO (Oferta Inicial de Ações, na sigla em inglês) em um período de três anos. As duas equipes se mostraram positivas com relação a isso, uma vez que pode liberar mais valor para a Cosan.
Continua depois da publicidade
Caso o evento de liquidez não ocorra, os investidores têm o direito de trocar as ações da Rumo adquiridas por papéis da Cosan, a um preço de R$ 30 por ação. Para Mello e Koh, este cenário é positivo, uma vez que o preço é maior do que o atual valor corrente do papel da siderúrgica, e vai de encontro ao preço-alvo do Citi para a ação (R$ 30).
