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SÃO PAULO – A Itaú Corretora iniciou cobertura da Ecorodovias (ECOR3), com recomendação outperform e preço-alvo para o final de 2010 de R$ 12,50 por papel, o que representa um potencial de valorização de 31,58% frente ao fechamento de 10 de maio. O relatório assinado por Renata Faber e Fernando Abdalla destaca o momemtum positivo, em função do cenário macroeconômico forte, que se traduz um maiores importações e tráfego comercial e de passageiros.
O valuation também foi destacado pela equipe, que estima um P/L (relação entre preço da ação e lucro esperado) de 14,6 vezes para 2010 e 12,3 vezes para 2011.
Tese de investimento
Empresa integrada de logística que provê um “corredor eficiente para o transporte de carga”, a Ecorodovias é, na visão dos analistas, um veículo para o investidor se beneficiar dos investimentos em logística no Brasil, com as perspectivas de crescimento do tráfego comercial e de passageiros.
Outro ponto destacado é o investimento em Ecopátios, terminais para armazenamento de containeres, além do plano de investir em portos, visando capturar as sinergias econômicas e operacionais da cadeia intermodal. O posicionamento estratégico, com concessões no Sul e Sudeste – importantes para a integração de centros de consumo, zonas industriais e agrícolas e os portos – também foi destacado pela equipe.
Infra-estrutura e regulação
A exposição aos investimentos do País em infraestrutura é vista como positiva pela equipe, com a expectativa de que o Brasil invista R$ 20 bilhões, pelo menos, em rodovias e portos, trazendo mais oportunidades de negócio para e empresa. Como de praxe, foi citada a dependência do País em rodovias, e ressaltada a possibilidade de aumentar o papel dos portos – dado que há 8.500 km de costa – e maiores investimentos em portos também seriam benéficos para a companhia.
Um ponto importante destacado pela equipe é o “sólido marco regulatório do setor”, ao contrário do que normalmente ocorre para as empresas do País. “Nos últimos dez anos, vimos governos estaduais e municipais questionarem a concessão de contratos, mas nenhum deles teve sucesso em seus desafios”, observam os analistas.
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Por fim, a listagem no novo mercado – que assegura altos padrões de governança corporativa – e um valuation atrativo dentro do setor são os outros pontos positivos.
Valuation dos Concorrentes
| Principais empresas do setor de infraestrutura | |||||
| Empresa | Código | Preço-alvo | Upside* | P/E (2010) | EV/Ebitda (2010) |
| Ecorodovias | ECOR3 | R$ 12,50 | 31,58% | 14,6 | 7,0 |
| CCR | CCRO3 | R$ 43,00 | 10,26% | 17,1 | 8,4 |
|
OHL |
OHLB3 | R$ 50,00 | 27,23% | 9,8 | 5,8 |
| Log-In | LOGN3 | R$ 9,60 | 37,73% | 99,7 | 11,8 |
| Santos Brasil | STBP11 | R$ 18,90 | 16,31% | 29,9 | 10,2 |
*Com base no fechamento de 10 de maio
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Riscos
A receita da empresa é sensível sobretudo ao tráfego nas estradas e ao carregamento de containeres. Além disso, ao mesmo tempo que é um ponto positivo atualmente – visto as boas projeções – os aspectos macroeconômicos são citados como risco, uma vez que o tráfego em estradas pedagiadas depende indiretamente do cenário da economia, pois está fortemente ligado às importações e exportações. O aumento nas taxas de juros também é um risco, uma vez que aumenta o custo da dívida da empresa.
