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A aceleração da inflação nos países emergentes e a estabilidade nos países ricos estão provocando uma mudança na distribuição mundial das taxas de juros. Na tentativa de elucidar este movimento e antecipar o cenário internacional de juros e inflação buscaram-se através deste artigo, escrito pelos economistas Ricardo Jacomassi e Wagner Dezembro, os vetores que estão deslocando os preços.
As expectativas de aumento nos preços nas economias emergentes estão causando estresses nos Bancos Centrais de países como Brasil, China e Rússia. Para entendermos como funciona esta dinâmica devemos, primeiramente, apontar os vetores que estão provocando esta mudança estrutural. No momento atual, o gatilho está sendo a alta das commodities e o aumento da renda nas economias supracitadas.
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“É fundamental que as políticas monetárias |
Ambas estão deslocando o ponto de equilíbrio entre a oferta e a demanda mundial por bens. Esses desalinhamentos tendem a permear as medidas de efeitos incertos que buscam forçar os preços para baixo. Porém, talvez este não seja o problema de fato, mas sim a resiliência das expectativas dos agentes financeiros e econômicos. Mesmo que os bancos centrais lancem medidas para conter os preços, o efeito pode ser nulo devido à consistência das expectativas futuras precificadas na conjuntura em destaque.
O movimento da economia mundial está sendo direcionado em boa parte pelas expectativas de aumento de preços, sendo que estas são determinadas por um viés voltado para o campo especulativo. Portanto, a única solução para reduzir o estresse nos bancos centrais virá de um choque não gradualista nas expectativas de que os preços vão subir nas amplitudes indicadas atualmente.
No gráfico podemos observar a evolução da inflação mensal, através de número índice, desde o ano de 2001 do Brasil, região do Euro, Eua e Rússia. Os principais destaques a serem observados referem-se à evolução persistente dos índices de inflação do Brasil e da Rússia. Sem esmiuçar os detalhes do movimento de alta, vale ressaltar que ambas as economias possuem uma correlação muito forte com o mercado de commodities. Constata-se, portanto, que a inserção dos emergentes na economia mundial desde o ano de 2001 deslocou positivamente os seus preços internos e contribuiu para uma elasticidade das cotações das commodities no campo internacional.
Fonte: Banco Central do Brasil, Federal Reserve, Banco Central Europeu e Banco Central da Rússia.
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A hipótese do deslocamento da taxa de juros mundial está circundada na aceleração dos preços domésticos dos alimentos e dos imóveis nos mercados emergentes e do seu contágio na economia mundial via os canais transmissores existentes nos mercados financeiros. Outro elemento que ajuda a compreendermos a hipótese refere-se à posição arbitrária imposta pelos programas de recuperação das economias centrais, bem como a deterioração do setor fiscal, pois os objetivos dos programas fiscais estavam direcionados para o aumento do consumo interno e a teoria econômica explica que por trás do aumento da demanda os preços sobem, implicando na elevação dos juros e criando um arcabouço para as expectativas rígidas.
Portanto, é fundamental que as políticas monetárias adotadas como as do Banco Central do Brasil persigam as expectativas dos agentes e deteriorem a rigidez imposta pelo mercado. De fato, os esforços das grandes economias emergentes se concentrarão nos próximos trimestres através da implementação de medidas que visam deteriorar a expectativa do mercado quanto à inflação futura.
Estas medidas terão sucesso somente quando a liquidez internacional der indícios de arrefecimento e o consumo doméstico crescer a uma velocidade próxima as taxas de inflação, ou seja, entre os intervalos de 3% a 5% ao ano. Por outro lado, enquanto estas medidas demorarem a ser levadas à prática por meio de providências concretas, o deslocamento das taxas de juros internacionais persistirá.
Ricardo Jacomassi é economista, professor e estrategista de investimentos e escreve mensalmente na InfoMoney.
ricardo.jacomassi@infomoney.com.br
Este artigo contou com a contribuição de Wagner Dezembro.